克魯格曼：金價飆升是否在向我們傳遞重要信號？
來源：倍可親(backchina.com)本文作者是經濟學家保羅·克魯格曼。
有兩句話我原本從沒想過自己會寫：
肯·格里芬可能是對的。
金價可能在向我們發出重要信號。
對於不了解肯·格里芬的人來說，他是對沖基金億萬富豪，在上屆大選中是特朗普的重要支持者。
也就是說，他屬於那種超級富有的特朗普支持者，對於特朗普是煽動叛亂者、被定罪的罪犯、愛潑斯坦的密友、詐騙犯、屢次破產者、明顯具有獨裁傾向這一切根本不在乎。他們只關心「減稅！」，「放鬆監管！」
你會發現，很多富人和權貴就是這樣，活在金色泡沫里，看不見眼前的現實。
不過幾周前，肯·格里芬公開表示，他感到「震驚」地發現，特朗普其實並不是自由企業的捍衛者，而是在建立一種裙帶資本主義體系，在這個體系裡，商業成功取決於政治關係。
這種事我早就能預見。事實上，我當時就說過。
不過亡羊補牢為時未晚。肯·格里芬願意公開表達如今對特朗普的擔憂，而不是加入那些令人作嘔的「偉大領袖」吹捧合唱團，這點值得肯定。所以我覺得很有意思，他把金價飆升看作是一個經濟警告信號，說明特朗普正在讓全世界對美國失去信心。
這是過去一年裡的金價走勢圖。目前黃金價格為每金衡盎司4037美元，創下歷史新高，在過去兩個月中大幅上漲。自2024年11月中旬以來，金價已上漲超過54%。
我通常對金價不怎麼關注，但這一次我覺得肯·格里芬說得有道理。
關於黃金：總體上，我是傾向約翰·梅納德·凱恩斯的觀點，他稱對黃金的執迷是一種「野蠻遺物」。你不能用黃金付款（除了偶爾賄賂）：試試拿金條去買房子。
有些人相信如果社會崩潰，黃金能提供避難所，但說真的，如果你身處類似《輻射》的末日景象，金條真能幫你生存下來嗎？
儘管如此，人們還是持有大量黃金——價值約27萬億美元。這個規模是所有加密貨幣總市值的6倍多，儘管比特幣最近上漲不少。
用《輻射》中的露西·麥克萊恩的話來說，「好吧，那就這樣吧。」
那麼，是哪些因素推動金價？金價的變化又說明了什麼？
有些人認為，金價反映了市場對未來通脹的預期。在奧巴馬執政初期，這種說法很流行。保守派堅稱奧巴馬的政策會導致通脹，他們拿金價上漲來做證。
確實，黃金的實際價格——也就是金價除以整體消費者價格水平——在奧巴馬上任初期顯著上升。
這些言論當時促使我寫了一篇學術性博客文章，基本上是一篇短文，但希望是通俗易懂的。我主要論證，持有黃金不是貨幣的替代，而是債券的替代——債券可以支付利息，而黃金不會。
2008年金融危機后金價上漲的原因，是實際利率急劇下跌。所謂實際利率，就是名義利率減去預期通脹率。這一變化，是因為房地產泡沫破裂，經濟陷入嚴重衰退。
我們可以直接觀察實際利率的變化，因為美國財政部發行TIPS（通脹保值國債）——這類債券的未來回報與消費者價格指數掛鉤。TIPS的利率基本上就是實際利率，而TIPS與普通國債利率之間的利差，反映了市場對未來通脹的預期。
2008年金融危機后，TIPS利率大幅下降，解釋了為何即便當時通脹並不高，金價卻仍在上漲。
這裡還有個讓我擔心的次要問題：TIPS是與官方消費者價格指數掛鉤的。但由於政府停擺，美國勞工統計局不會發布新數據，這意味著原定10月15日發布的下一份CPI數據極可能無法如期發布，甚至可能根本無法發布。
沒人能說清我們什麼時候才能看到新的數據。財政部會如何處理這個問題？
從更大的角度看，如果特朗普政府成功將勞工統計局政治化，那TIPS就不再是對抗真實通脹的工具，而只是對抗特朗普政府願意承認的「通脹」。
投資者有沒有認真考慮過這種可能？
回到主題。正如肯·格里芬所說，金價近期飆升。但從我展示的第二張圖可以看出，實際利率正在上升，而不是下降。那麼是什麼推動了實際利率上升？可能是龐大的財政赤字（被那部「大美麗法案」進一步推高），人工智慧熱潮，以及人們擔心特朗普會幹預美聯儲，引發持續通脹。
但按照理論，這樣的實際利率本應拉低金價，而不是推高。
那究竟發生了什麼？最可能的解釋——這與肯·格里芬的說法一致——是越來越多的投資者，尤其是外國央行，開始買入黃金，因為他們不再把美國國債視為安全資產。
現在很難具體說出投資者到底在害怕什麼，可能他們自己也說不清。但考慮到特朗普政府的激進路線，許多原本完全不可想象的事情，如今卻顯得真實可疑：比如通過操控官方數據來掩蓋失控通脹？沒收特朗普討厭國家的外匯儲備？強制把外國資產轉換成100年期債券？考慮到這屆政府的記錄，你能有多大信心認為這些事絕不會發生？
正如我在文章開頭說的，我通常不關注黃金，因為它在現代經濟中並不起決定性作用。但這一次，我認為金價的飆升確實在傳遞一個信號：全世界正在對美國失去信心。
也許，肯·格里芬的警告同樣在傳達另一種信號——連那些超級富有的對沖基金巨頭，現在也開始擔心他們親手製造出的那個怪物。