華郵觀點：歡迎來到美國的「輕滯脹」時代
來源：倍可親(backchina.com)本文刊發在華盛頓郵報，作者是海軍聯邦信貸聯盟（Navy Federal）首席經濟學家希瑟·朗。
美國正在進入一個看起來和感覺上都像是滯脹的時期，這個令人畏懼的詞，自上世紀七十年代和八十年代初以來就很少被提起。滯脹意味著失業和通脹同時上升。
到目前為止，這種上升還算溫和，可以稱為「輕度滯脹」，但依然令人擔憂，因為幾乎不可能同時解決這兩大問題。
美聯儲主席鮑威爾周三沒有使用「滯脹」這個詞，但他多次稱這種情況「不尋常」。美聯儲官員預測未來幾個月情況會惡化，通脹有望達到3%（4月是2.2%），失業率預計將升至4.5%（4月是4.2%）。
鮑威爾明確表示，他更擔心就業形勢的惡化。美聯儲剛剛將利率下調0.25個百分點（並暗示在年底前還會進一步降息），以防止更多裁員並避免經濟衰退。
通常，當人們失業時，經濟會下行，企業為了吸引客戶迴流會打折促銷，價格往往趨於穩定。但現在的經濟環境非常特殊，主要受制於90年來最高的關稅和人工智慧熱潮。這些力量正在扭曲經濟。
很多商品價格上漲，是因為企業把進口商品和零部件所支付的關稅轉嫁給消費者。與此同時，許多企業高管認為自己在2023年招聘過度。最新的就業修正數據顯示，2024年4月至2025年3月之間，新增就業崗位比之前估計少了91.1萬個，這表明很多公司在2024年已經放緩了招聘。到了2025年，由於不確定性，他們變得更加謹慎。
在未來六個月里，企業要麼會把更多的關稅成本轉嫁給消費者，要麼會通過裁員來削減成本。或者兩者兼而有之，就像美聯儲預測的那樣。隨著關稅的衝擊逐漸傳導到企業和家庭的預算中，美國將在未來幾個月面臨動蕩。民調和消費者信心數據顯示，人們對高企且不斷上漲的物價以及惡化的就業市場既恐懼又沮喪。
但在經濟增長方面，情況更顯奇怪。滯脹這個詞的一部分來源於「停滯」。這本應是一個增長疲弱甚至收縮的時期。然而，美國經濟在第二季度卻實現了3.3%的強勁增長，而亞特蘭大聯儲的最新估計顯示，第三季度的增速可能也在3%左右。
理解當前經濟的關鍵在於認識到兩個支撐增長的趨勢：富人的消費支出，以及企業在人工智慧熱潮中的大規模投資。現在的經濟高度偏向少數大玩家。
到目前為止，今年企業在軟體和數據中心上的支出——主要用於人工智慧——對經濟的貢獻超過了消費。這令人震驚。美國一直被視為消費型經濟體，大部分增長通常來自人們在漢堡薯條、美容護理和橄欖球比賽等各類商品和服務上的消費。
然而，突然間，這成了一個人工智慧驅動的經濟。
摩根大通在近期一份報告中寫道：「人工智慧相關的資本支出為國內生產總值增長貢獻了1.1%，超過了美國消費者作為擴張引擎的作用。」
而這些支出主要由大型科技公司主導，包括Meta、Alphabet、微軟、亞馬遜和甲骨文。
消費依然存在，但主要由收入排名前20%的人群推動：他們的年收入大約在17.5萬美元以上。穆迪分析首席經濟學家贊迪指出，收入排名后80%的人基本上是在原地踏步，他們的支出只是勉強跟上通脹。
相比之下，前20%的人群支出增長速度遠遠超過通脹，可能是因為富人最能從創紀錄的股市上漲中受益。
經濟很可能繼續維持增長，即便中低收入家庭正因物價高企、工資跟不上（或僅僅勉強跟上）而承受巨大壓力。僱主在當前難以找到替代工作的情況下，也缺乏為員工提供大幅加薪的動力。
圍繞類似滯脹環境對美聯儲的挑戰，已有大量討論。美聯儲專註於降息以阻止更多裁員，卻有可能引發更高的通脹，或者出現類似網際網路泡沫時期的人工智慧泡沫。但同樣複雜的情況是，這個分化的「K型經濟」里，頂部群體欣欣向榮，而其餘人群則在勉強維持生計。換句話說，在商業層面，人工智慧相關企業蒸蒸日上，而房地產、農業和製造業等行業卻在苦苦掙扎。
政策制定者到底要扶持哪些群體？
金融諮詢公司Financial Insyghts總裁阿特沃特說：「K型經濟的根本挑戰在於，對於頂端群體，你應該大幅加息，而對於底端群體，你要大幅降息。」
有許多異常力量在發揮作用，但經常被忽視的是：中產階級正在經歷動蕩的經濟，如果任由他們的處境進一步惡化，將是一個錯誤。