投資金融重要名詞解釋

轉股價：可轉債轉換為每股股票所支付的價格。

轉股價的調整：

(一)發行可轉換公司債券后，公司因配股、增發、送股、分立及其他原因引起發行人股份變動的，調整轉股價格，並予以公告。

(二)轉股價格調整的原則及方式在公司發行可轉化債券時在招募說明書中事先約定，投資者應詳細閱讀這部分內容。基本包括：

1、送紅股、增發新股和配股等情況當可轉債發行后，發行人面向A股股東進行了送紅股、增發新股和配股、股份合併或分拆、股份回購、派息等情況使股份或股東權益發生變化時，轉股價將進行調整。

2、降低轉股價格條款(特別向下修正條款) 　當公司A股股票收盤價連續若干個交易日低於當期轉股價達到一定比例，發行人可以將當期轉股價格進行向下修正，作為新的轉股價。

轉股價值：它表示為可轉債持有人將可轉債按照轉股價格轉換成正股后，可轉債的當前價值。轉股價值 = （票面面值 / 轉股價格）* 正股市價 = 轉股比例 * 正股市價

以藍色游標為例，其最新轉股價格為15.30元，那麼轉股比例為100/15.30=6.536股。2016年3月7日收盤價為8.95元，所以藍色游標轉債的轉股價值為6.536*8.95=58.50元。

轉股溢價率：

轉股溢價率來衡量可轉債的股性強弱的指標。轉股溢價率是指可轉債市價相對於其轉換后價值的溢價水平。轉股溢價率越低，則可轉債的股性就越強。

但有時由於市場對可轉債未來走高的預期較強,所以經常出現可轉債價格高於轉換價值的情況，即轉股溢價。這時就需要轉股溢價率這個指標來衡量可轉債的投資價值。轉股溢價率 = （可轉債市價 – 轉股價值）/ 轉股價值。轉股溢價率越高,說明可轉債價格相對於當前的正股價格虛高的成分越高,這中間雖然有市場對正股價格進一步走高的預期,但泡沫成分越高,可轉債後市的不確定性就越大，風險較大。若行情調整或轉債有變(如觸發贖回條款)時，人們對轉債後市預期也會發生變化。這樣，若某轉債溢價率高企，有可能要承受雙重壓力，一是因正股調整帶來的壓力，二是預期改變使溢價率降低造成的壓力。有時雙重壓力的疊加，甚至會造成轉債單日跌幅遠大於正股跌幅的現象。

純債溢價率：可轉債的二級市場價格相對其純債價值的溢價程度，純債溢價率 = （可轉債市價 – 純債價值）/ 純債價值

可轉債在股性與債性之間切換，純債溢價率體現了看漲期權價值大小,純債溢價率越低,期權價值越小,轉股可能性就越小,轉債債性就越強。轉債價格超出轉股價值的部分為轉股溢價,即轉債條款帶來的溢價。轉股溢價率低,則轉債價格與正股趨同,股性較強。純債溢價率與轉股溢價率存在一高一低的「蹺蹺板」效應,兩者不太可能同時處於高位或低位;當兩個溢價率處在不高不低的中等水平時,轉債也處於債股混合狀態,哪一種性質佔優取決於未來股價的預期。股價預期上漲,偏股性;股價預期下跌,偏債性。

當純債溢價率很低、轉股溢價率很高時,轉債債性很強,正股價格一般低於轉股價,短期內轉股行權可能性小,此類轉債視同普通債。此時可轉債的投資取決於未來轉股價下修的觸發可能性和下修幅度,公司一般都不願意向下修正轉股價，因為一旦修正，那麼攤薄效應就會加大，除非已經觸發了回售條款，公司又不願意出錢來贖回可轉債，這時公司一般會通過向下修正轉股價來使迴避拿巨資出來贖回可轉債的風險。

當轉股溢價率很低、純債溢價率很高時,可轉債股性很強,建議進行短期波段投資,同時關注提前贖回的可能性。轉股溢價率很低時,轉債價格與正股相近,純債作為債底的作用幾乎消失。由於股性強、風險大,投資者應注重兌現收益、「見好就收」;特別是當正股價格持續超過轉股價的130%時,轉債極有可能達成提前贖回條件。

回售觸發價：以白雲轉債的回售條款為例：

「在本可轉債的第五個計息年度開始，如果公司股票在任何連續三十交易日的收盤價格低於當期轉股70%時，可轉債持有人權將其的全部或部分按103（含應計利息）回售給公司」。因此回售觸發價=當期轉股價×0.8 = 12.88×0.7=9.016。

回售條款是一個保護性條款，就是保證當股價大幅下跌時，轉債持有人可以「按債券面值加上當期應計利息的價格回售給公司」。

注意事項：在本可轉債存續期間，當本公司股票在任意連續 20 個交易日中有 10 個交易日的收盤價低於當期轉股價格的 90%時，公司董事會有權提出轉股價格向下修正方案並提交本公司股東大會表決，需經三分之二股東表決通過才能下修。這裡需要注意的是，如果公司沒有回售的壓力，公司並不會主動向下修正轉股價，因為這樣做的話，會攤薄大股東的權益，公司想的還是儘可能高轉股價的價格讓可轉債持有人轉股。

贖回觸發價：同樣以白雲轉債的回售條款為例：「（1）轉股期內，如果標的股票任意連續 30 個交易日中有不少於 15 個交易日的收盤價不低於當期轉股價格的 130%（含 130%）；（2）當市場存續的本次發行的可轉債總金額不足 3,000 萬元時，本公司有權按照債券面值加當期應計利息的價格贖回全部或部分未轉股的可轉債 」。

二.影響可轉債價值的主要因素

可轉債價值的影響因素 可轉債的價值近似等於普通債券價值和美式看漲期權價值之和，從而影響公司普通債券價值和看漲期權價值的因素都將影響轉債的價值，主要包括市場利率、股票價格、股價波動率、轉股價格、到期期限等。

1.市場利率

可轉債作為由債券和看漲期權組合成的複雜金融衍生工具，其本身具有普通債券的特點和性質。在債券票息、付息方式等確定的情況下，市場利率是影響純債部分價值的主要因素。考慮到可轉債的發行人為企業主體，可以選用同信用評級、期限的企業債收益率，作為純債部分的貼現率對現金流進行折現。其中，可轉債的純債價值與市場利率負相關，市場利率越高，可轉債的債權價值越小。同時，無風險利率是影響期權價值的因素之一，無風險利率越大，看漲期權的價值越大。但純債價值計算中的企業債收益率也同時包含了無風險利率和信用利差，無風險利率的提高會使純債價值變小。綜合起來看，由於利率對純債部分價值的影響相對更大，在市場利率上升時，轉債價值總體會趨於下降，無風險利率下降時，轉債價值上升。

2.股票價格

可轉債的看漲期權均是以公司股價為標的，股價也必然是影響期權部分價值的重要因素。但由於可轉債具有債權和期權的雙重性質，使得股票價格處於不同水平時，轉債價值受股價的影響程度不同。當股票價格大於轉股價格時，可轉債價值隨著股票價格的升高而增加；而當股票價格小於轉股價格時，期權為虛值，轉債價值主要體現為它的債券底價，轉債體現出一定的抗跌性。

3.正股波動率

正股波動率的上升有利於提升轉債的價值。股價波動率上升時，同時增加了股價上升和下降的可能性。當股價下降時，由於存在債底保護，不會對可轉債價值造成太大損失；相反股價上升時會增加投資者的轉股機會，從而增加了可轉債的價值。因此，正股價格的波動率越大，看漲期權的價值也隨之增大，轉債的價值也越大；反之亦然。

4.轉股價格

轉股價格是指可轉債轉換為股票時的每股支付價格。其中，初始轉股價格一般要求不低於《募集說明書》公告日前 20 個交易日公司股票交易均價和前一個交易日的均價之間的較高者；觸發下修條款並同意修正後的轉股價格，除了要不低於此次股東大會召開日前 20 個交易日公司股票交易均價和前一交易日均價之間的較高者之外，還要求不得低於公司最近一期經審計的每股凈資產和股票面值。可轉債價值與轉換價格呈負向相關。轉股價格越高，每張轉債的轉股比例越小，在股票價格一定的情況下，可轉債價值也越小。另外，轉股價格越高也意味著期權的執行價格越高，期權部分的價值就越低。

5.到期期限

由於可轉債價值中包含的轉股權為美式看漲期權，即轉股期內的任意時刻，持有人均可行使轉股權，因此轉債的剩餘期限也會影響到期權部分的價值。一般來說，離到期期限越長，美式期權的價值增大，轉債的價值也越大；而離到期日越近，期權的價值減小，這也可以解釋為什麼快退市的轉債投資價值不大。

可轉債和宏觀經濟周期：

考察了可轉債在不同經濟周期下可轉債的表現。將可轉債劃分為低溢價率轉債（轉股溢價率<10%）、中溢價率轉債(10%<轉股溢價率<35%)及高溢價率轉債 (轉股溢價率>35%)，比較他們在不同時期的收益情況。