大摩：我們意識到美聯儲的口風變了

在摩根士丹利看來，從近期美聯儲高官的公開表態來看，美聯儲的措辭已經出現了微妙的變化，不過讓美聯儲暫停加息的門檻仍然很高。

摩根士丹利首席經濟學家Chetan Ahya在昨日報告中指出，在過去的一周內美聯儲主席和副主席都做了公開講話，從他們傳遞的信息來看，美聯儲政策決定要看數據，而美國經濟表現不錯，因此依然會漸進加息。

不過Ahya指出，和幾周前相比，「我們也感受到口風上的微妙變化，」這些變化在於：

更加強調要看數據，同時透露出在實現中性利率之後政策決定上會有一定靈活性。

華爾街見聞此前也曾提及，在上周三周四參加達拉斯聯儲組織的活動中，美聯儲主席鮑威爾儘管對美國經濟整體持樂觀態度，但暗示出了2019年暫停加息的條件，即美國經濟將面臨三大阻力：全球需求放緩、財政刺激消退，以及加息對經濟的滯后影響。

鮑威爾表示，美國樓市增速放緩，以減稅和增加財政支出為主要形式的財政刺激可能從明年起逐步消退。此外，去年全球經濟協同復甦的情況日漸退場，儘管增長依然堅實，但越來越多的跡象顯示有一些放緩，這一點令人關切。

緊接著在周五，美聯儲副主席Richard Clarida也稱，加息已令美聯儲的短期利率接近中性水平，這將成為未來考慮貨幣政策的一個關鍵因素，未來加息將取決於經濟數據。

不過值得注意的是，儘管傳遞出的信號在變化，但這並不意味著市場就可以開始期待美聯儲改弦易轍。在摩根士丹利看來，美國經濟依然表現強勁，德國和日本經濟活動雖然放緩但主要是受到臨時因素影響，整體來看全球經濟增長依然穩固。Ahya在報告中稱：

據我們估計，2018年三季度全球經濟增速為3.4%，較二季度4.1%的強勁增長的確放緩，不過預計四季度增速將重回趨勢上方，達到3.6%。

影響德國與日本增長的臨時性因素消退，全球貿易動能依然健康，新興市場持續復甦，這些都為全球經濟增長提供了支撐。

Ahya指出，在全球經濟持續增長的背景下，正如摩根士丹利首席美國經濟學家Ellen Zentner預計，美聯儲會保持目前的加息路徑，直到利率升至它所認為的中性區間，隨後才有可能暫停加息，而這要在今年12月以及明年3月和6月這三次加息之後才會發生。

對於投資者來說，Ahya指出，這意味著未來之路依然會相當「顛簸」。報告寫道：

自全球金融危機以來，央行提供了充裕的流動性，現在市場需要斷掉對此的依賴了。

不管喜歡還是不喜歡，波動性都已經回歸了。