行業下行，京東緣何逆勢生長？

　　王長勝 科技觀察

　　

　　昨天，京東發布了一份亮瞎眼的2016年第三季度財報，到底有多亮，看看股市的反應就知道了。財報發布后的股市交易中，京東股價大漲11.38%，對於一個體量近400億美金，業務模式穩定的成熟公司來講，一份財報就能帶動這麼大的股價飄升實屬罕見。這說明，財報數據超乎了幾乎所有人的預期，包括華爾街的那些分析師們。

　　那麼，到底是哪些數據讓市場如此驚嘆？當然，這樣一份財報，肯定有N多可以拿出來炫耀一番的數據，如果非要找出幾個關鍵性數據，我認為最主要的是兩個：其一，收入大增；其二，活躍用戶大增。前者，證明的是持續盈利能力（事實上，大家容易忽略的是，京東商城已經連續6個季度盈利了），後者，證明的是發展後勁十足。

　　由於剛剛過了雙11，這裡有一張圖給大家看一下。

　　

　　這是第三方數據監測機構星圖數據關於雙11當天的全網銷售數據。很明顯，天貓（其實應該說阿里，因為這個數據包含了天貓、淘寶、聚划算等阿里旗下所有平台的銷售數據）和京東已經形成了雙寡頭格局，至於一號店（京東系）、蘇寧易購（阿里系）、國美、亞馬遜等幾乎不值一提了。粗算一下，阿里系雙11交易額約1200億，京東約400億，也就是說，京東相當於阿里的三分之一。我想這個數據肯定超出了很多人的想象。

　　而且更重要的是，相比於去年，阿里增幅32%，京東增幅59%。這說明，二者的差距正在縮小。要知道，在雙11誕生的那一年，2009年，京東全年交易額只有40億，淘寶天貓（那時候還叫淘寶商城）全年交易額2000億，差距高達50倍之多。到了今年第二季度，二者交易額比較只差了5倍，雙11這天，只差了3倍。沒錯，二者的差距正在縮小。按照目前的市值來看，阿里2000多億美金，京東不到400億美金，與交易額差距相比還算是合情合理。但是，根據京東遠超阿里系的增速來看，京東的市值有著大幅上漲空間。

　　好了，到了令人頭疼的數據分析環節了，為了方便閱讀，我只羅列一下關鍵性數據，頭大的直接飛過。

　　京東2016年Q3業績核心數據：

　　第三季度實現凈收入607億元人民幣，同比增長38%，超過華爾街預期。

　　第三季度交易總額（GMV）達到1588億元人民幣，剔除虛擬商品的交易總額達1556億元人民幣，同比增長47%，領先於行業平均增速。

　　第三季度集團毛利額為96億元人民幣，非美國通用會計準則下（Non-GAAP）毛利額94億元人民幣，同比增長59%。

　　第三季度非美國通用會計準則下（Non-GAAP）凈利潤為2.690億元人民幣，去年同期凈利潤為2300萬元人民幣，增長超過10倍。

　　第三季度京東商城非美國通用會計準則下（Non-GAAP）經營利潤率為1.1%，去年同期為0.7%，已實現連續第6個季度為正。

　　截至2016年9月30日，過去12個月自由現金流達167億元人民幣，創歷史新高。

　　剔除虛擬商品，第三季度完成訂單量為4.012億，同比增長55%。

　　移動端佔比迅猛提升，第三季度通過移動端渠道完成訂單量佔比近8成，達到79.7%，同比增長超過110%。

　　2016年第四季度凈收入預計在750億元人民幣至775億元人民幣之間，同比增長約為37%至42%之間，超過華爾街預期。

　　關於增速我們就說到這裡，下面我們看一看第二個重要數據，活躍用戶數。京東財報顯示，截至2016年9月30日，過去12個月的活躍用戶數保持高速增長，達1.987億，同比增長57%。

　　我為什麼特別看重這個數據呢？大家都知道，最近幾年互聯網企業一片狼藉的最主要原因就是人口紅利的消失，很多引以為傲的商業模式在用戶紅利衰退期被打臉。有句話說得好，只有潮水褪去，才知道誰在裸泳。看看那些當年風光無限地赴美上市的中概股們，今天又是如何被做空被扒皮股票跌破腳底板的慘狀，你就懂我說的意思了。而京東卻能逆流而上，在行業步入衰退期的時候，才露出肌肉，這也對得起這些年的被質疑，我承認，我也一度很質疑京東模式。今天不得不承認，京東真如劉強東減肥一樣，讓大家不得不佩服到羨慕嫉妒恨。

　　本次財報中還有一個重要信息需要關注，那就是京東集團對京東金融的重組動議。京東集團董事會已於11月15日批准並授權公司尋求重組負責運營京東互聯網金融業務的京東金融。此次重組的主要目的是將京東金融轉型為只有中國投資者作為股東的企業，以便在中國開展某些需要政府許可的金融服務業務，並更好地利用中國資本市場的資金。根據目前初步計劃，京東集團將出讓其持有的所有京東金融的股份。交易后，京東集團將不再擁有京東金融的法律所有權或有效控制權。同時，京東集團和京東金融計劃簽署一系列關於出售，經營許可以及業務合作協議，由此京東集團將從參與交易的投資人獲得按市場公允價值計算的現金對價，並在京東金融未來實現累積稅前盈利后，獲得京東金融稅前利潤的40%；此外，如果中國相關監管法規許可，京東集團有權將其在京東金融的權利轉換為京東金融40%的股權。

　　這段話的意思就是，以後京東金融要獨立上市了，這個動作相當於馬雲把支付寶分拆出去一樣，以後，京東金融與京東集團的關係，就相當於螞蟻金服與阿里集團的關係。目前來看，螞蟻金服估值大概800億美金，相當於阿里集團市值約三分之一，京東金融最終能走出怎麼樣的路，還得慢慢看。不管怎樣，格局和架構已經出來了。

　　至於京東看家本領的自建物流體系，也正在朝著高科技路線發展，拓展機器人、無人機、無人車等領域。還有渠道下沉的農村戰略，對京東的後續發展都起到了強大的支撐作用。

　　總體看來，在當前電商行業增速放緩、中國經濟整體下行的前提下，京東本季財報無論對於資本市場還是對於互聯網行業，都不啻於一劑強心針，讓人們在悲觀的情緒中看到一張笑臉。

　　作者是《中國企業家》、《彭博商業周刊》前科技主筆