安邦智庫：中國民企財團將成「走出去」主流

　　中國企業「走出去」規模不斷增大。中國商務部統計顯示，中國公司在2008-2014年間的對外直接投資複合年均增長率達14%。統計數據顯示，2015年中國企業對外投資達到1180億美元，連續五年居世界前三名。2016年上半年，中國企業對外投資總額已達1210億美元，超過2015年全年投資總額。

　　在中國企業的對外投資中，民營企業的投資勢頭很猛，在很多領域反超大型國企。2015年民營企業投資達到207宗，國有企業雖數額較大，但數量僅為80宗。民企的投資意願很強烈。復星集團董事長郭廣昌表示：「不要以為我們全球化已經走的很好，其實我們剛剛開始。雖然我們每年1000多億美元的投資很多了，增長速度也很快，但總量來看其實不算大。我們的GNP還不算高。」三一重工總裁向文波稱，「從經濟活動本身發展規律來講，中國企業對於海外的投資收購，確實是剛剛開始，但是從引起的反響來講卻是超乎想象。」「就（中國企業）海外投資規模和領域講，實際上與我國是全球第二經濟大國的地位是不匹配的。『中國企業買斷全世界』完全是誇張，並且誇張得離譜。」

　　看似「兇猛」的民企對外投資，其實都有著民營企業家們的謹慎思考，因為民營企業對外投資，花的都是自己的錢。郭廣昌表示：「以往中國的全球化更多的是被動的，現在是積極的，正向的，主動的全球化。這幾年我們看到，中國企業海外投資有生猛的，也有謹慎的，有做得好的也有做得不太好的，無論如何，中國企業正在一步一步向海外邁進。」三一重工在海外有過不少投資收購，向文波表示：「其實並不是那麼容易就能買買買的，有錢也不一定能買下全世界。」

　　據波士頓諮詢公司的研究，中國買家海外併購交易的完成率僅67%，與發達市場買家相差甚遠，併購戰略不清以及盡職調查欠完善是導致交易落空的主要原因。對於有多年海外收購經驗的新希望集團董事長劉永好表示：「不要將國內投資時的慣性思維套用到海外收購中。在國內收購時，可能更多地考慮勞動生產率等問題，但在境外，法律、勞資關係和環保情況等都得納入收購成本考慮當中。這是很大的不同」。他強調，「不要怕，這就是真正的市場」，「按照國外的規則，不要有任何怨憤的心態。弱者選擇抱怨，企業家選擇戰鬥！」

　　據普華永道在2016中國企業併購市場展望報告中的預判，2016年中國大陸企業海外併購將繼續保持超過20%的增長，財務投資的數量將持續增長，科技領域將繼續火熱，一些投資者將以業務地域多樣化為目的進行海外投資，真正的跨國企業將隨之出現。

　　安邦智庫（ANBOUND）對中國企業「走出去」有過多年研究，跟蹤了中國企業從貿易類投資到資源類投資、從綠地投資到資本併購、從工業投資到消費投資和服務業投資的整個發展過程，也目睹了許多中國企業（尤其是國有企業）對外投資的風險案例。在我們看來，當中國企業對外投資進入真正市場化的成熟階段時，由民營企業構成的民企財團機構，將成為中國企業投資的主角，而財大氣粗的國有企業在對外投資中的角色將會減退。

　　民企財團在對外投資中的崛起有幾方面的原因：一是民企投資拿的是自己的錢（借錢也是拿自己的資產和信用做的抵押），而國有企業拿的是國家的錢（實際上是全民的錢），這種所有者差別會在根本上決定投資責任的不同。二是民營企業以單一生產廠商角色進入國際市場的風險越來越大，如果以民企財團的方式進入國際市場，則會顯著減少對外投資的風險。國內一些有實力的民企開始有了財團雛形（如復星集團），今後財團模式在民企中將會越來越多。三是根據中國市場的發展邏輯，以及日、韓、美等國財團的發展經驗，財團模式是比較適合中國民營經濟發展壯大、成為中國經濟中的關鍵影響力的發展方式。

　　我們還要強調的是，在中國經濟下行壓力持續的現在，大力發展財團經濟是挖掘中國的經濟資源、凝聚社會資本的力量、扭轉中國經濟下行勢頭、助推中國市場化改革的重要策略方向，也是當前中國體制機制下現實可行的發展路徑。可以預先透露的是，安邦智庫正對中國的財團經濟發展進行系列研究，今後將會有成果陸續發布。

　　中國的對外投資是一個觀察窗口，能看到中國宏觀經濟的實力和微觀企業的活力。中國企業「走出去」將會成為國際市場的持續亮點，而民企財團將會成為其中不斷發展壯大的最主要角色！

　　■來源：安邦智庫