驚悚債務！中國會淪為下一個雷曼？

「中國政府的債務處在可控範圍內，中國有足夠的資財來應對債務風險，不存在債務危機。」中國社科院學部委員、國家金融與發展實驗室理事長李揚15日在國新辦發布會上表示。

綜合媒體6月16日報道，根據中國金融與發展實驗室最新披露數據，截至2015年底，中國債務總額為168.48萬億元（1人民幣摺合約0.1521美元），全社會槓桿率為249%。其中，非金融企業部門的債務問題比較突出，債務率高達156%。而十年前，這個比率僅有150%，這是相當大的增長。而隨著GDP的強勁增長，這意味著國內債務也在不斷膨脹。


中國龐大債務問題成各方關注焦點（圖源：VCG）

彼得森國際經濟研究所研究員貝隆Nicolas Veron表示，從歷史經驗來看，當信貸以這樣的速度擴張時，通常會導致金融市場動蕩。

穆迪在4月底發布的一份報告中稱，中國整體槓桿率上升，影子銀行擴張速度快。影子銀行遊離於銀行監管體系之外，很可能會引發諸如期限錯配、流動性轉換、信用轉換和高槓桿等方面的系統性風險以及監管套利等問題。長期以來影子銀行一直像幽靈一樣存在。

更糟的是，所有新槓桿都會影響到中國實體經濟的發展。事實上，為刺激家庭和企業發展而實施的貨幣寬鬆政策的作用愈來愈小。2015年GDP上升了約4萬億元，而同期社會融資總額(TSF)超過15萬億元。

換言之，新資金並未完全用於經濟增長，很可能一部分用於償還現有債務，目前中國GDP增速正在逐漸放緩，這意味著如果債務增速不同步放緩，債負壓力就會變得更大。

李楊對此表示默認，他稱，中國債務主要來自國企，中國以間接融資為主的金融結構，使得國企債務問題和銀行資產關聯在一起；而中國金融體系多為國有，和政府密切相關，又會進一步影響到財政狀況。如果非金融企業、金融企業、財政部門同時出問題，中國經濟確實會出現系統性風險，因此中國的非金融企業的問題需要認真對待。

中國應對債務的籌碼也很多，據李揚團隊測算，2014年底中國全部主權資產是227.3萬億，主權負債124萬億，資產凈值103.3萬億。把土地等流動性較低、隨經濟狀況變化可能難以變現的資產扣除掉，窄口徑的主權資產凈值28.5萬億。

李揚稱，28.5萬億主權凈資產是一個非常大的數字，比照當前中國不良資產數額，假定完全用優良資產覆蓋不良資產，有國際分析者表示，「中國足可應付1.5次大危機」。這樣說來，中國發生債務危機的可能性很小，也意味著，即便發生了一些債務問題，也可以在不對國民經濟產生重大負面衝擊的條件下有序解決。

其次，中國高儲蓄率的傳統，也是抵禦風險的重要基礎。李揚表示，中國是個高儲蓄國家，即使有債務，也是自己人欠自己人；外債率為3%，很低——所有事情都可以在不依賴國際因素的條件下處理，不可能產生顛覆性、災難性的變化。

此外，「由於國企、國有銀行、地方政府、中央政府事實上是一個主權人，中國特有的處置不良資產的辦法就產生了——西方國家不可能對私營企業施以援手，但國企是國有資產，可從其他口袋掏錢彌補國企的虧空。」李楊說。

不過，李揚仍表示，中國高債務率仍需警惕，任其蔓延會使得經濟的一些活力受到約束。債務化解實際上是拿好資產填補壞資產，老是這樣做，社會凈財富會減少，對經濟長期發展不利。目前中國高層對統籌債務問題的共識正在逐漸形成。相信將會出台必要舉措。」

28.5萬億主權凈資產是一個非常大的數字.

對比美國的債務, 這個數字太小了.