紅二代神秘安邦海外投資：追求現金流

FT中文
　　

　　安邦，這個在國際舞台上並不知名的中國保險公司，過去18個月已宣布完成了320億美元的海外收購。如果有誰想更多地了解這個公司，可以訪問該公司的網站，在這兒他們會發現一家公司在「願景」的表述上，竟同時做到了含義隱晦和堅定自信。

　　在「安邦思維」的標題下，「願景」宣言下面寫著「共贏」。「組織架構」後面的介紹是「扁平」，「人力資源」的描述是「專業」，而「流程系統」則用「簡單」一詞概括。

　　如果想進一步了解這家公司，可以向下滾動頁面到企業文化的部分，這裡用中文及其他四種語言寫著，安邦「從水中體悟企業生存之道：『水』一樣自然，與客戶、與市場、與社會息息相通；『水』一樣的多變，虛懷若谷，包容萬物，即以專業的品質滿足客戶變化多樣的需求……」

　　雖然安邦的企業思想有些異想天開，但其行動展示出了截然不同的特點。短短一年多的時間裡，安邦從一家在海外沒什麼名氣的公司，成為一波恪守北京方面「走出去」指示的中國企業中最積極的企業之一。就像其他在海外市場上表現活躍的中國企業一樣，安邦對目標公司下手果斷，提出的現金報價往往令競爭對手無力對抗。

　　2014年以來，安邦通過高於競爭對手的報價，以19.5億美元搶購下美國地標性的華爾道夫酒店(Waldorf Astoria)，以16億美元收購了美國信保人壽保險公司(Fidelity & Guaranty Life)，以10億美元取得韓國保險集團東洋人壽(Tongyang Life)的控股權，還在倫敦購得引人注目的地產，也收購了一些歐洲企業。

　　龍洲經訊(Gavekal Dragonomics)的葛藝豪(Arthur Kroeber)表示：「過去的幾個月中國海外投資的激增非同尋常，且前所未有。」龍洲經訊是一家專門研究中國的研究機構。

　　據龍洲經訊的數據顯示，自1月份以來，中國的海外收購累計達1020億美元，而去年全年創下的歷史新高為1060億美元。但在中國收購交易的此番激增中，對目標公司而言卻存在著矛盾。雖然中國企業的現金報價看起來高到令人無法拒絕，但同時也讓人覺得這些出價者彷彿來自外太空，關於它們的信息十分有限。

　　安邦就是個很好的例子。上周，安邦出價65億美元收購Strategic Hotels & Resorts后，緊接著就向美國酒店經營企業喜達屋酒店及度假村集團(Starwood Hotels & Resorts)發出132億美元收購要約。但安邦從未公布過經審計的財務報表，而且既不透露最終所有者的身份，給出所有高管名單，也沒有解釋旗下越來越多的外國子公司將如何融入其網站上列出的10個業務部門。

　　（編者按：據報道，萬豪國際3月21日與喜達屋酒店及度假村國際集團之間達成一項新協議，在最後時刻反超中國安邦的競爭性報價。另據中國媒體《財新》報道，中國保監會對安邦近期兩筆海外併購持明確不支持態度，理由之一指，安邦的境外投資已經碰觸了保監會關於「保險資金境外投資不超過總資產15%」的監管紅線。）

　　外界認為，該公司神秘的董事長吳小暉（49歲）與中共精英有著緊密的關係，這部分得益於他娶了改革開放總設計師鄧小平的外孫女。但據英國《金融時報》查閱中外媒體資料了解到的情況，吳小暉從沒接受過記者採訪。

　　有時候，安邦躲避聚光燈的願望幾近偏執。據中國報紙《南方周末》報道，《財新》——一家頗受尊敬的中國雜誌——曾在2014年刊登過一篇名為《黑馬安邦》的調查報道，結果安邦派出員工到街上買光了他們能買到的所有該期雜誌。記者請求安邦對公司的財務狀況、公司股東身份、以及公司在2014年後怎樣實現如此快速增長等問題置評，安邦的答案都是「無可奉告」。

　　成立僅12年的安邦曾在2014年震驚中國保險界，通過連續融資，該公司在不到一年的時間裡將註冊資本從120億元人民幣（合18億美元）擴大到620億元人民幣，新增31個投資者。安邦從此被推到了中國保險業的頭把交椅上，超過了中國人壽(China Life)和中國人民保險集團股份有限公司(People』s Insurance Co of China)等公司，雖然安邦在保費方面遠遠落後於這些公司。

　　分析師表示，許多中國競購者之所以喜歡全現金報價，可能正是與缺乏透明度有關。在西方，收購交易的普遍特徵是採用現金加股票報價，這種方式就需要中國企業透露重要股東信息，並對其資產進行徹底說明。

　　偏右智庫、華盛頓美國企業研究所(American Enterprise Institute)的中國分析師史劍道(Derek Scissors)表示：「中國企業信息披露嚴重不足，是其常常必須進行全現金報價的原因。與其說現金報價是為了讓出價更具吸引力，不如說是為了彌補如下事實——這些公司要麼資產水平不夠理想，要麼無法合理提供資產證明文件。」

　　對中國企業收購狂潮的更廣泛關注，來自於一個問題：為什麼會出現這股狂潮？是受企業實力驅動，還是反映了負債纍纍的企業在日益放緩的國內市場活力減弱？分析師表示，在很大程度上，中國企業海外大舉投資其實是為了「追求現金流」。

　　倫敦的一名收購顧問表示：「中國一些大收購方一開始就向我們表示，他們有興趣購買任何資產——只要它有現金流。」

　　中國投行交銀國際控股(Bocom International Holdings)首席策略師洪灝表示，北京寬鬆的貨幣政策提供了充足的廉價信貸，讓那些與銀行有著良好關係的公司可以在海外大舉投資，進行多元化，減小對國內利潤日益減少的業務的依賴。他說：「該策略是向人民幣資產以外的資產轉移。如果有機會獲得廉價流動性來購買海外資產，我想他們會抓住這個機會。」

　　已有1627家中國國內上市公司（占上市公司總數的58%）公告2015年業績，其數據顯示，它們的命運在2015年明顯惡化。數據提供商萬得資訊(Wind Information)的數據顯示，每股平均營收下降至本10年迄今最低水平，從2014年的6.55元人民幣下降至5.4元人民幣。

　　此外，萬得資訊的數據顯示，略高於五分之一的中國上市公司公告2015年的現金流為負，約三分之一中國上市公司的負債至少為資產的三倍。

　　財務狀況如此脆弱的不僅限於一心在中國國內發展的公司。標準普爾全球市場情報(S&P Global Market Intelligence)表示，54家在去年進行過海外收購的中國公司的數據顯示，許多公司「槓桿很高」。

　　然而，如果認為中國公司海外投資的唯一動機是追求現金流，或者是擔心人民幣大幅貶值而進行的資本出逃，將是錯誤的。支撐這些投資舉動的還有清晰的戰略思考。

　　它們的許多投資跟中國崛起為全球性消費大國有關。

　　在住宅地產領域，上海的綠地集團(Greenland Group)收購了紐約布魯克林區(Brooklyn) Atlantic Yards樓盤的多數股權，承諾將幫助向富裕的中國移民和投資者出售物業。該項目的一部分已被更名為「太平洋公園」(Pacific Park)。

　　中國首富王健林旗下的大連萬達(Dalian Wanda)，在其位於馬德里、澳大利亞黃金海岸(Gold Coast)、芝加哥和洛杉磯貝弗利山(Beverly Hills)的地產項目上也有類似的計劃。

　　還有一些情況下，中國公司對外投資旨在獲得外國技術。長期以來，中國領導人一直在說，他們希望中國領軍企業向價值鏈上方攀登，尤其是在遭受產能過剩之苦的基本大宗商品行業。產能過剩已極度削薄利潤率。許多這類投資的規模太小，沒能登上媒體頭條。

　　2014年，國有的中國建材(China National Building Materials)收購了生產太陽能電池板所用高級材料的德國企業Avancis。今年，大型國企中國化工(ChemChina)出價430億美元收購瑞士農業綜合企業先正達(Syngenta)，主要是看中了這家瑞士企業的生物科技和農業化學實力。

　　在對技術和標誌性的西方品牌流露出強烈渴望的同時，一些中國企業在收購時也表現出了驚人的速度。大連萬達是一家像安邦一樣擁有最高層官方人脈的民企。不久前，王健林對中國國企的遲緩笨拙提出了批評。

　　「國企管理體系缺乏國際標準，而且審批程序冗長，」王健林說。今年，大連萬達斥資35億美元收購了《侏羅紀世界》(Jurassic World)和《宿醉》(The Hangover)的出品方、好萊塢電影製作公司傳奇娛樂(Legendary Entertainment)。

　　但民企是不同的，他補充道。當競標倫敦一處房地產項目時，他只有一周時間完成交易，否則該資產將進行拍賣，那會導致價格上升。「我迅速做出了投資決定，簽訂了協議，並在3天內支付了現金，」他說。

　　但對西方目標公司而言，中國企業的出價可能帶來一些令人困惑的問題。股東或許只是希望把公司賣給出價最高者。然而，股東或許會頭疼於安邦這樣的公司作為所有者能有多持久。他們既無法審查安邦的資產負債表，也無法回答有關安邦業務模式性質或其政治人脈安全程度的問題，因此他們或許會感覺自己不能做出完整的判斷。

　　在漢語中，安邦的意思是「使國家平安穩定」。它的目標公司一定會希望，安邦不要辜負公司名稱的含義。