A股緣何遭遇「黑色星期二」(圖)

　　

　　

　　A股持續上漲的勢頭在5月5日遇阻。6日，滬深股市繼續延續下跌行情。

　　今天，滬指在午後突現「跳水」，一度大挫逾百點跌破4200點。尾盤滬指收報4229.27點，較前一交易日跌69.44點，跌幅為1.62%。深証成指收報14136.17點，跌96.93點，跌幅為0.68%。

　　而此前，A股在5月5日遭遇了大跌，被市場稱為「黑色星期二」。5日收盤顯示，滬指和深指跌幅雙雙超過4％，兩市近九成個股下跌。其中上証綜指報收 4298．71點，跌幅4．06％，深証成指收14233．10點，跌幅4．22％。前幾個交易日表現良好的中小盤股，5日也雙雙收跌，其中創業板指數跌幅2．17％，中小板指數跌幅2．75％。

　　對於本周A股遭遇到的「黑色星期二」，不少市場機構分析稱，周二A股暴跌並非偶然，與近日股市的一些傳聞、PMI數據低於預期、証券融資融券收緊及大規模新股發行等因素有關。

　　上述因素是不是造成A股大幅下跌的原因？北京大學金融與証券研究中心主任曹鳳岐持審慎態度，他沒有向中國青年報記者分析A股為何突然下跌，而是強調中國的資本市場和上市公司在制度上還存在不少問題。

　　他認為，資本市場應該是投資市場，可中國的股市目前還是以投機為主。因此，A股很容易產生波動，這對中小投資者來說是比較大的風險。

　　「中國A股在不到一年的時間裡已經上漲了一倍，而在過去的一年，經濟增速卻是放緩的。中國社科院金融研究所研究員易憲容分析，A股的上漲和周二股市下跌很難用一般理論和模型來分析，基本上都與投資者的預期有關。

　　但實際上，A股走強是建立在經濟下行壓力加大、實體經濟融資難的基礎上的。有証券市場人士分析稱，由於人口紅利消失，人們對房地產不再像過去一樣依賴和重視，資金從房地產流向股市。

　　「明顯是流動性推動的（股市上漲）。融資余額高反應的是借錢炒股」，光大証券首席經濟學家徐高說，從去年7月到現在，整個股票市場增量資金的規模應該在6萬億元以上。這麼多的增量資金入市，當然把股市推得比較「旺」。所以市場呈現的是水牛狂奔的格局。而且這水牛相當程度上建立在資金上面，還有很多的散性資金及銀行配資，所以整體股市的槓桿率不低。

　　徐高表示，「一方面，經濟企穩將通過改善實體經濟回報率吸引資金進入實體經濟﹔另一方面，隨著經濟逐步企穩，寬鬆政策存在收緊甚至退出的可能，給資金供給帶來壓力，流動性將有所趨緊，貨幣政策的變動將給股市帶來顯著的調整壓力。」

　　在徐高看來，A股下跌與本周新股發行，以及券商降低兩融槓桿等因素有著密切關聯。有業內人士在接受媒體採訪時分析，新股發行預計會有2萬億左右的資金分流，加上近期多家券商兩融再降槓桿，大面積調整可抵充保証金証券的擔保折算率，以此控制增量資金入市速度，都是影響股市上漲的因素。

　　「監管層對股市的態度是影響股市漲跌預期的一個重要因素。」易憲容認為，當前，暫停傘形信託產品的銷售已經表明了監管層控制增量資金流入股市的態度。

　　所謂傘形信託，是指由証券公司、信託公司、銀行等金融機構共同合作，為証券二級市場的投資者提供投、融資服務的結構化証券投資產品。具體來說，就是用銀行理財資金借道信託產品，通過配資、融資等方式，增加槓桿后投資於股市。而目前資金通過信託湧入A股的主要模式也是傘形信託。這些政策在業內看來，明確表達了監管層不希望快牛、瘋牛出現的態度。

　　「所以問題就來了，一方面實體經濟融資難，一方面金融市場不差錢」，徐高告訴記者，這種現象的根源在於貨幣政策傳導不通暢，央行通過一些操作，把基礎貨幣投放到銀行體系，銀行體系拿到了央行的基礎貨幣后，再通過信貸的方式派生出實體經濟所要的。所以，貨幣從銀行創造出來，再進入到實體經濟，是兩個環節。而過去大半年，銀行體系向實體經濟傳導的環節運行不暢，實體經濟融資難依然存在。

　　「對於金融市場的泡沫化風險應加以化解，尤其是銀行資金入市潮。如果都相信股市隻漲不跌，那麼出了問題，入市的銀行資金就會虧損。」在徐高看來，金融政策需要跟實體經濟相互適應，當前對於金融市場應當去泡沫化，化解股市存在的風險。

　　股市應當是快牛還是慢牛？盡管當前有不同看法，但解決中國結構調整的問題，還有城鎮化需要的資金，都離不開資本市場。曹鳳岐認為，這次股市的上漲不是偶然的。他撰文分析，去年新國九條提出大力發展多層次的資本市場，反映出決策層對資本市場的重視程度。要解決中國的經濟問題，不能離開資本市場。

　　曹鳳岐還在一次學術論壇上提醒投資者要有長期投資的心態，不要短期炒作。他指出，中國的上市公司長期不分紅，投資者在市場裡無法獲得紅利回報，在很大程度上助長了二級市場的投機炒作。而正在修訂的《証券法》明確提出上市公司必須分紅，這會培養投資者長期投資心態。

　　易憲容也認為，當前A股的投資者主力開始向80后、90后轉型，年輕人應當理性應對投資，以平常心態進入市場，同時要了解中國經濟總體形勢，如此一來，投資者就不會被股市暴漲暴跌所左右了。