葉檀：外管局的辯解蒼白無力（關於兩房的最新評論）

外管局的辯解蒼白無力
2010-7-8 每日經濟新聞

    兩房退市，外管局壓力大增，這從外管局不斷分辨投資方向可見一斑。
    沒有必要苛求外管局，任何一個發展中國家的政府投資部門，手持上萬億美元的資金，都會成為國際巨鱷的盤中餐。
    潘英麗教授的研究數據顯示，對中美雙方投資的收益率計算的結果是，中國對美投資1.6萬多億美元，85%是持有美國國債，3.3%是股票；而美國對華投資的2000多億美元，29%是股票，20%是直接投資，50%是其他債權。美國在華投資實際收益率18%，中國對美投資實際收益率是2.3%；美國投資中國股票是收益率13%，中國是1.77%。也就是說，中國的投資收益小於全部投資於美國長期國債的收益。尤其在2006到2008年間，我國外儲購買黑石等股權被套在高山之巔，想抄底又遭腰斬。
    外管局無法為自己的投資收益辯護，他們的辯解蒼白無力。
    在兩房債券風險上，外管局表示，我國外匯儲備沒有投資「兩房」股票。「兩房」的債券目前還本付息是正常的，價格穩定。我們會繼續密切關注「兩房」相關進展，保障外匯儲備資產安全。
    誰也沒有說外管局投資了兩房股票，外管局投資的是兩房債券，因此，大眾關心的是，我們到底持有多少兩房債？在兩房退市后，是否會影響兩房債券價格？中國是根據什麼購買的兩房債？
    恰恰在這幾個關鍵點上，外管局學習美國政府，打起了太極拳。兩房債的數據是標普與其他研究機構透露的。有研究機構認為是3700億美元，標準普爾曾經在報告中指出，中國金融機構持有「兩房」債券總額達到3400億美元。兩房債券券5.2萬億美元，但其資產才700億美元左右，其總市值下降、房屋止贖率上升，資產縮水是大勢所趨。
    外管局暗示兩房對美國經濟的重要性。表示「兩房」是經美國國會立法批准成立的政府支助機構，其承保和購買的房地產貸款約佔美國居民房地產市場的50%，對美國房地產市場和美國經濟至關重要。「兩房」債券規模大、流動性較好，在債券投資領域一直是各國中央銀行進行外匯儲備投資的重要對象。危機期間，「兩房」 獲得美國政府的積極救助，總體情況穩定。目前，美國政府擁有「兩房」約80%的股份，是最大股東，此次「兩房」根據交易所相關規定退市，對「兩房」的債券未造成負面影響。這一邏輯套用任志強的說法，要死，也是美國政府與美國國內債券投資者先死，他們不敢死，所以，兩房債券不會有事。
    這是哪一門子的道理。美國政府的承諾沒有法律背書，兩房是企業法人。出於經濟穩定的考慮，美國是不會讓兩房破產，但兩房賠光了股本金，美國政府卻不再出手相救。就是因為考慮到兩房是美國金融的出血口，與其長痛，不如短痛，一點點排除這一毒瘤。
    並且，美國債權人有CDS等衍生工具作為擔保，中國投資者在購買兩房的同時購買了CDS了嗎？恐怕要買也買不到，如此大的買家，如此可怕的風險，CDS的價格得高到天上去。
    事實上，美國的債務泡沫一點不比歐洲少，只不過仗著美元的鑄幣稅特權，有恃無恐。根據美國財政部國際資本流動報告(TIC)顯示，截至4月底，我國持有美國國債的數額達到9002億美元，較3月底增持50億美元。這是自去年11月以來，我國持有美國國債餘額首次突破9000億美元，目前我國仍為美國的最大債權國。
    美國的債務泡沫非常可怕。根據7月7日的數據，美國指標10年期公債US10YT=RR升12/32至104-24/32，收益率由周五尾盤的2.97% 跌至2.94%。兩年期和10年期公債收益率之差收窄至231基點，7月1日該收益率差為227基點，錄得2009年9月底以來的最窄水準。長債收益率急劇下降，是債券泡沫的典型，在格林斯潘時代，甚至長債收益率還不如短債收益率，四年後金融就開始崩盤。
    美國人公開示警。6月30日，美國國會預算辦公室(CBO)發布長期展望報告稱，2035年美國公共債務將達到GDP的185%，升至歷史最高水平。美國沒有可能靠變賣資產、發展經濟還清如大山般沉重的債務。惟一的辦法是賴帳。雖然這兩年經濟會緊縮，但從長期來看，還會陷入通脹。
    有人指責我在歐美匯率問題、債券問題上炮製歐美陰謀論，這不是陰謀是陽謀。資本金融市場圍毆菜鳥屢見不鮮。更名復出的陳九霖最近撰文指出，造成當年中國航油巨額虧損的期權交易,就是高盛下屬企業—傑瑞(J Aron)公司推銷給中國航油一名外籍交易員的。當初出現賬面虧損時，他曾要求立即斬倉，高盛卻建議「挪盤「。這就是中航油被撕裂吞噬的過程，業內早有論述。
    筆者不想過多地指責外管局，只想指出，官僚體系與日夕萬變的金融資本市場格格不入，外管局如此勉為其難，為什麼不藏匯於民？對內市場與對外開放理應并行。發揮民間的智慧參與世界市場競爭，才有一線生機。從這個角度說，去年5月和今年6月，資本項目審批權下放，是萬里長征的一小步。


註：在這次辯解中，外管局對於人民幣的預期躍然紙上。

    經常有人讓我觸及制度深處，想說的是，如果忘記普世價值，就等於背叛歷史。在這方面，梁啟超、鄭觀應、楊小凱等先賢早有論述。

    需要的是寸進之功。對於每個件事實的客觀評價，寫出事實不易，事實有時並不等同於真相。

    最近西太平洋大學鬧得沸沸揚揚，同學簿隆重登場。

    西諺云：你對自己所做的會隨著生命而逝去，對他人所做的永遠不會消失。

    可以不談自己的生活，但不要談自己的假生活；壓力下你可以不談真實的歷史，但不應該為假歷史抹粉。無奈，可以不說，沉默是壓力下的尊嚴之道。

    個人也罷，民族也罷，都有底線。

可以不談自己的生活，但不要談自己的假生活；壓力下你可以不談真實的歷史，但不應該為假歷史抹粉。無奈，可以不說，沉默是壓力下的尊嚴之道。
個人也罷，民族也罷，都有底線。

回復 2# 飽暖思自由


    可以不談自己的生活，但不要談自己的假生活；壓力下你可以不談真實的歷史，但不應該為假歷史抹粉。無奈，可以不說，沉默是壓力下的尊嚴之道。

    個人也罷，民族也罷，都有底線。

中國的底線:不推翻共產黨.其它的都好說.

懷疑可以，但是如果說別人講得是錯的，你就要有證據。
樓主有證據么？
我有一些數據，可以說明樓主是錯誤的，
請看：
從美國財政部的公報看「兩房3700億美元債券」

這麼有理有據的，那隻要外管局或有關方面出面說：我們沒有那麼大的投資在兩房上，不就完了嘛。可外管局為什麼沒有否定呢？兩種可能：1.確實有那麼大的投資，沒法自圓其說;2.管理混亂，它自己都不清楚到底有沒有那麼多！
再有：即使就1000億，那這個傭金的去向在哪裡？這其實是問題的焦點之一。

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我就是玩玩，沒想那麼多。

這麼有理有據的，那隻要外管局或有關方面出面說：我們沒有那麼大的投資在兩房上，不就完了嘛。可外管局為什 ...
飽暖思自由 發表於 2010-7-8 07:56

外管局說得很明確. 沒有買兩房的股票. 而債卷是和股票完全不同. 即便兩房破產. 也得變賣不動產及政府來還債. 購買債卷和投資股票完全是兩碼事..

且不談中國究竟是不是持有多少「兩房」的債券或股票。要知道「兩房」是美國的國有財產，債券和股票的總投資佔有其總量的85%左右。「壓力大增」的應該是誰？

這麼簡單的問題！

這麼有理有據的，那隻要外管局或有關方面出面說：我們沒有那麼大的投資在兩房上，不就完了嘛。可外管局為什 ...
飽暖思自由 發表於 2010-7-7 18:56

你「就是玩玩，沒想那麼多。」 ？
還是擠時間少玩玩，多學習學習吧。
別不想那麼多，多想想；特別是看到別人都熱吵一些沒有根據的東西的時候，多想想，免得貽笑大方。

外管局的辯解蒼白無力
2010-7-8 每日經濟新聞

    兩房退市，外管局壓力大增，這從外管局不斷分辨投資方 ...
飽暖思自由 發表於 2010-7-8 05:00

引用沒事網友的轉貼：

"葉檀寫《葉檀：外管局的辯解蒼白無力》時估計忘掉了她在2008年寫的文章《葉檀: 「兩房」利好無奈中國股市麻痹症》。
   在那篇文章中，她寫到（和我以前貼中的論調類似， 3700億買美國信譽也值了）：「為了維持美國政府與兩房債券最起碼的信譽。 「兩房」的國有化有利於保護「兩房」優先股和債券投資人的利益，房利美和房地美的優先股股東大多為銀行和保險公司，「兩房」發行的約5.2萬億美元的債券投資人為亞洲各國央行。如果政府不出手，撕毀隱性擔保協議，任由兩房債券變成廢紙，以後休想從國外投資者手中換回一美元。」
   而後，葉檀大罵中國股市對如此「利好」竟患了「麻痹症」！葉檀寫道「 兩房行政接管的核心是，美國政府為當初信用監管不當、信用監管軟弱買單。如果說評級機構等應該為自己捨棄職業道德的逐利行為付出代價，那麼，美國政府應該為自己的監管不力、放任資本市場瘋狂的造假行為負責，行政接管是被迫而無奈的負責行為。誰都該為自己的過失負責，當市場本身無力承擔責任成本的時候，政府必須出手。不然，要政府何用？受兩房利好消息刺激，中國周邊股市大漲，但中國股市仍在恐慌中大幅下挫，所有的利好在這個特殊的市場中都被解讀為利空。誰來為中國股市的麻痹症負責？」
   兩年後，葉檀不再說中國股市麻痹了，反而說「外管局」（2008年？）對「兩房利空」麻痹不仁？！
   兩年後，葉檀不再說當市場本身無力承擔責任成本的時候，政府必須出手。不然，要政府何用，反而寫道「美國政府的承諾沒有法律背書，兩房是企業法人。出於經濟穩定的考慮，美國是不會讓兩房破產，但兩房賠光了股本金，美國政府卻不再出手相救。就是因為考慮到兩房是美國金融的出血口，與其長痛，不如短痛，一點點排除這一毒瘤。」
「兩房」利好無奈中國股市麻痹症- 葉檀的個人空間- 中國經濟網經濟博客 ...
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2008年9月8日 ... 兩房」利好無奈中國股市麻痹症2008-9-9 每日經濟新聞有兩則時間相近的新聞，顯示所謂政府不應救市的理論金融危機前是多麼的不堪一擊。"http://blog.ce.cn/html/51/110651-169070.html

吃飽了，別撐著沒事幹，多讀書。你的紅色大字是寫給你自己的吧

聯繫到普世價值上去，讓人覺得作者是在逢中必反。只不過，這個兩房債卷正好提供了彈藥罷了。

聯繫到普世價值上去，讓人覺得作者是在逢中必反。只不過，這個兩房債卷正好提供了彈藥罷了。
Guest from 96.232.135.x 發表於 2010-7-8 10:09

被你一語中的.

聯繫到普世價值上去，讓人覺得作者是在逢中必反。只不過，這個兩房債卷正好提供了彈藥罷了。
Guest from 96.232.135.x 發表於 2010-7-7 21:09

覺得。。這個彈藥是「中國政府製造」；就等著看你啞火呢！就像小弨寺一樣。

從意念可以致偏導彈、大興安嶺滅火的嚴新老師，到憑著一張嘴要炸開喜馬拉雅山讓高原變綠洲的牟其中老師，再到大家都非常熟悉的洪 志大屎---按照他的話說，許多佛為了爬上來看他一眼，都掉下去摔死了。更別說芒硝治百病的蒙古大夫，拍攝年畫華南虎的農民，以及剛剛穿了幫的綠豆萬能大夫……過去的這幾十年間，是一個各種牛逼犯層出不窮、風起雲湧的時代。也是各種投機專家和機會主義者呼風喚雨、顛倒眾生的時代。

沒有誰能在跟無賴的辯論中勝出，這是歷史已經檢驗過的真理。

中國人的毛病是死要面子(或者說是為了裡子保面子），永遠不肯承認錯誤，承擔責任。學學德國和日本吧，德國總統為駐阿富汗德軍的言論而辭職，日本首相為沖繩島問題辭職，敢於去面對問題，承擔責任的民族才有希望。
美國應該是損失最大的國家，因為通過兩房危機成功地實現了國民住房改革，通過次貸危機的銀行倒閉成功地實現了國民醫療保險改革，通過此後的危機應對成功地實現了產業結構轉型，美國製造業的成本降低了，通用汽車起死回生了！他們成功地解決了上述改革不少於50萬億的財政問題。
我們呢？社會福利、醫療改革、住房改革、教育體制改革、國企機制改革以及市場體制依然處在芬蘭瑞典等北歐國家100年以前的水平！如果達到個世紀人家60 年代的平均水平你覺得需要多少錢？這是一個貨幣問題嗎？而不是財政問題，不是政治問題？！你覺得不是你和我們全體國民在承擔世界經濟危機的後果並為危機買單嗎？
中國當前欠缺的，恰恰是損失一半的外匯儲備賬面數字的決心或者勇氣，患得患失反而成了別人手裡的把柄。外匯儲備要為國家的利益服務，它應該是一件武器，而不是為一個數字而奮鬥，成為手裡的負擔。
說一句狂妄的話，如果中國手裡的外匯儲備能擊垮美利堅，就是全部損失了那也是賺了。中國應該學習俄羅斯的無恥，在美國經濟稍微好轉的時候，如果用一部分外匯儲備為代價打擊美利堅，那就要堅決把這個武器用起來。很可惜，遍地都是一夥關注與蠅頭小利之徒。

沒有誰能在跟無賴的辯論中勝出？
你可以勝利，至少在我這裡，如果樓主是打算討論兩房，那麼只要你給出數據來源，我就相信。

回復 14# 飽暖思自由

您真無聊.
估計您連自己在說什麼或在辯論什麼都搞不清楚.