「迪拜危機」敲響中國房產業警鐘

2009年12月01日07:15 　 上海商報　 易憲容
導讀：如果放任中國房地產市場泡沫繼續吹大，迪拜世界債務危機的今天，即為中國房地產泡沫破滅的明天。11月26日，阿拉伯聯合大公國的迪拜酋長國向全球金融界宣布，xxxxxxx,並要求推遲6個月償還迪拜世界及其陷入困境的棕櫚島集團（Nakheel）的所有債務。

此消息公布，立即導致當天的歐洲三大股市因迪拜債務危機而急挫超過3％，跌幅是7個月來最大。非美元貨幣大跌，美元日元上漲，國際原油和黃金等大宗商品的價格大跌。11月27日，迪拜債務危機也導致了亞太股市全面暴跌以及全球股市的震蕩。

迪拜世界暫停償債為什麼會對全球金融市場產生如此巨大的影響？其原因何在？這種影響的後果有多深遠？它對中國經濟又會產生多少影響或迪拜債務危機對中國意味著什麼？

從全球金融市場每天發生的交易量來說，迪拜債務危機暫停償債590億美元，其數量是不大的，而且這債務更多是顯示其區域性。特別是，這次債務危機與美國2008年的次貸危機有很大不同。迪拜債務危機更多的是債務人與債權人的信用關係。如果這種信用關係出現違約，至多是讓債權人受到損失，其風險不會被無限放大。而美國次貸危機則是房地產泡沫破滅后導致了整個金融體系崩塌，整個金融風險被無限放大，然後這種金融風險傳導到實體經濟。因此，兩種危機不可同日而語。但是，為什麼迪拜債務危機會對國際金融造成如此巨大的影響，對國際金融市場衝擊會如此巨大？主要原因是經過2008年的美國金融海嘯之後，儘管各國的金融市場開始逐漸恢復，但受2008年金融海嘯的打擊，不少投資者早就成了驚弓之鳥。只要國際金融市場一有風吹草動，一定會逃為上策。特別是在目前信息交流如此迅速、網路世界如此發達的今天，更是為這種驚恐之狀提供條件。因此，當迪拜債務危機的消息公佈於世，導致國際金融市場巨大的震蕩也是十分正常的。但實際上，這次迪拜債務危機所造成的影響並非如此之大。

對中國內地與香港來說，這次迪拜債務危機到底有多大的影響，對中國內地及香港又意味著什麼？前面已經說過，既然迪拜債務危機的風險沒有通過國際金融市場被無限放大，它是區域性的，因此它對中國內地及香港來說，其影響都是不大的。所以，該事件發生之後，就有不少內地的金融機構及公司出來聲明，它們與迪拜世界沒有業務關係，因此其受到影響不會很大。事實上，儘管內地有些公司可能與迪拜世界有一定業務關係，但是這種業務關係的交易量一定不會太大，而且所涉及的公司也不多。對於香港，可能有公司與迪拜世界的業務關係會比內地要緊密，但也不會佔很大比重。

其實，迪拜債務危機對中國最為重要的影響，就是我們要重新來認識房地產泡沫，評估房地產在國民經濟中的作用與地位。如果不能夠很好地處理房地產業的問題，那麼迪拜債務危機同樣會在中國發生，而且中國房地產泡沫所導致的危機可能會比這更大。

因為，2008年國際金融海嘯之後，中國政府採取前所未有的房地產救市政策。這種房地產的救市政策看上去是讓國內房地產復甦了，但實際上是把剛調整了一點的房地產市場重新推高至房地產泡沫的頂點。這次房地產泡沫的吹大，不僅來得快、漲得高，而且基本上是銀行信貸政策過度寬鬆的結果。過度寬鬆的房地產信貸政策已經把國內房地產市場變成了一個全民炒作的市場。當房地產市場是一個完全投機炒作的市場時，只要銀行優惠政策不改變，投資者對房價上漲的預期也就不會改變。這時，投資者一定會大量進入房地產市場進一步把房價推高。從迪拜世界債務危機事件可以看到，無論採取什麼掩蓋的方式，吹大的房地產泡沫一定會破滅。這是誰也無法改變的事實。如果中國的房地產市場仍然採取世界最為優惠的信貸政策，那麼國內房地產市場泡沫還會吹大，但是吹大的泡沫總有一天是會破滅的，這是誰也無法改變的事實。

因此，當前中國房地產市場的問題，並不在於房地產泡沫已經吹得多大，而是在於政府是否認識到這種泡沫的嚴重性。如果仍然以GDP的增長作為房地產發展的條件，如果仍然要以地方政府的土地財政來推高房價，那麼國內房地產市場的泡沫也一定會破滅。迪拜世界債務危機的今天，也就是中國房地產泡沫破滅的明天。就這意義來說，由房地產泡沫導致的迪拜債務危機應該引起國內政府足夠的重視了。（作者系中國社科院金融研究所研究員）