道指突破萬點 投資者需謹慎

道指突破萬點 投資者需謹慎

道瓊斯指數重回10,000點上方，較年初漲了約14%。以標準普爾500指數衡量的更廣泛的股市則漲了約20%。自去年的深度危機以來，市場實現了一次不同尋常的飆升。

不過不要高興得太早。只有忽略了海外股市的漲勢，美股的上漲才會看起來不錯。

自去年冬季以來，從上證綜合指數看，中國股市以美元計算漲了約63%。印度股市漲了約92%，俄羅斯股市漲了128%，巴西股市更是漲了138%。香港和台灣股市分別漲了52%和71%。

甚至是歐洲的股市也比華爾街表現要好：英國、法國和德國股市以美元計算都較年初漲了約30%，摩根士丹利世界指數(MSCI World Index)總體漲了約27%。

全球股市全線上揚的走勢證明，面對經濟問題時投入足夠的資金還真收到了成效。這次的上漲就是大規模貨幣寬鬆措施的結果，包括美國的基礎貨幣增加了一倍。（實際上，你可能會想，股市怎麼沒有漲得更高。）即使是把通貨膨脹考慮在內，道指仍較2007年的高點時低了約30%。

在3月份市場低點時，我曾警告要注意「有效的市場催眠」──下跌的股市催眠一些投資者，讓他們相信世界末日即將到來。如今存在一個類似的問題。僅僅因為道指重回10,000點上方，並不意味著我們的經濟問題已經成為過去。

如果你想聽聽其他意見，看看債市、黃金和美元。這三者都顯露出更多值得擔憂的跡象。30年期美國國債的收益率在春季時大幅上升，但自6月以來一路下跌，目前約為4.2%──按歷史標準來看，這個水平非常低，常常意味著投資者擔心會發生衰退、通貨緊縮或二者同時發生。黃金漲，美元跌，也顯示出對金融體系的前景不斷增加的擔憂。

對個人投資者來說，道指突破10,000點大關提出了一個顯而易見的問題：現在該不該投資？FactSet的數據顯示，按照一些標準衡量，目前的股價並不特別高，預期市盈率約為16倍。不過預期收益上下波動很大。很多美國公司最近的利潤都來自成本削減，而這並非實現長期增長的途徑。即使股價不像1999年或2007年時那麼出奇的高，現在這個水平也不算低的。美股股息率約為2.1%，相對來說較低。

唯一比試圖押寶未來6個月還要愚蠢的做法是押寶過去的6個月。投資者現在應該比幾個月前更謹慎。