金融股領漲大盤，科技股無動於衷？

一輪強勁上揚終於使美國股市扭轉了連續六周的跌勢，大盤也得以自兩年低點反彈。不過，此次回升有多堅定、究竟能持續多久仍是一個未知數。

股市上周先是在周一大跌，周二劇烈震蕩，隨後卻在周三至周五迎來大幅回升，這三個交易日的猛漲勢頭非常罕見。與此同時，市場的成交量巨大，紐約證交所兩天的單日綜合成交量超過70億股；反彈也來得毫不含糊，威力甚至持續到周末，市場守住了來之不易的大部分漲幅。

道瓊斯指數上周收盤漲396點，至11,497點，漲幅達到3.6%；上周三至周五累計4.9%的漲幅是2003年3月以來最大的三個交易日漲幅。標準普爾500指數漲21點，至1,261點，漲幅為1.7%，自去年10月份峰值回落19.5%。那斯達克綜合指數漲44點，至2,283點，漲幅為2%。羅素2000指數漲18點，至693點，漲幅為2.7%。

原本在本輪熊市表現最為低迷的金融股是上周大盤猛烈回升的功臣。富國銀行(Wells Fargo)提高派息，摩根大通(JPMorgan Chase)業績好於預期，花期集團(Citigroup)上一財政季度25億美元的虧損額低於市場預期。在這樣一種背景下，金融類上市交易基金Financial Select SPDR ((XLF)自周三低點反彈23%就毋庸置疑了。

由於當局修改規定，提高了交易員大肆作空部分金融股的成本，交易人士匆忙進行的空頭回補在此次股市反彈中居功至偉。標普1500指數中作空動能最大的150隻股票在兩天內上漲15%，而那些作空規模排名末尾的股票僅僅錄得2%的漲幅。不過，利率上升加大了銀行股的壓力，利率再度走高的幅度可能足以阻礙大宗商品上漲，甚至可能意味著大盤進一步走高。

金融股能否在這個夏季死裡逃生並保持實力呢？Bespoke Investment Group指出，在所有已經公布業績的金融公司當中，業績好於預期的僅僅只佔49%，這一比例在標普指數追蹤類股中表現最差。然而，由於投資者的擔憂得到緩解，這些業績好於預期的公司股價上漲了10.1%，甚至連那些業績未達到市場預期的公司股價平均也上漲了3%。相比之下，在消費日用品公司中，已公布業績的有71%好於預期，但其股價卻回落了4.7%。

此次強勁反彈或許降低了股市在短期內跌至新低的幾率，但大盤在感恩節前再度下探2008年低點的可能性仍不能排除。GreenScreen市場觀察的發行人彼得•格林(Peter Green)表示，市場格局未定；如果金融股是與科技股聯袂上漲，上周的漲勢可能更有說服力；但事實上，微軟(Microsoft)黯淡的業績前景以及對谷歌(Google)廣告業務增長的擔憂加大了投資者的疑慮，同時也說明市場可能還沒有準備好迎來一輪持續性的上漲。

此外，油價回落在此次股市回升的推動作用也很重要。原油期貨價格上周下跌16.20美元，至每桶129美元，跌幅11.2%，創出油市歷史上最大美元周跌幅。上一次油價在三個交易日內從年高點至少下跌2%是在2000年9月份，那一次的劇跌也是市場劇烈震蕩以及歷時一年下跌行情的開始。Sentimentrader.com的傑森•喬佛特(Jason Goepfert)表示，大宗商品價格進一步下挫對股市利大於弊。

除了能源股之外，材料股是標普指數中唯一在上半年守住漲幅的板塊（儘管漲幅非常有限）。那麼，下半年走勢會如何呢？

由於全球經濟放緩，工業原材料與金屬價格已經大幅回落。但材料板塊的表現依舊強於標普500指數，主要原因是那些追隨大勢的交易員在市場環境混亂的情況下堅持了以往曾經有效的投資策略。

而目前仍存在諸多令人警醒的跡象，其中包括美國鋁業(Alcoa)與陶氏化學(Dow Chemical)下調業績預期。根據美林(Merrill Lynch)，材料行業利潤率下滑，較2007年峰值減少了接近20%。此外，現金在總資產的比率也在下滑，從高於7%降至不到5%。

美林行業策略師布萊恩•貝爾斯基(Brian Belski)表示，從歷史上來看，材料板塊一直都是避險選擇，因此，相比潛在基本面因素，材料股頑強的漲勢可能與順勢交易策略的關係更大。該策略師認為，除了大宗商品周期觸頂外，其定價能力也在惡化，而美元兌其它主要貨幣已經找到了支撐。

據湯姆森-路透(Thomson Reuters)，材料業的業績預期定得很高，第三財政季度利潤仍預計會增長12%，第四季度則可能增長36%，主要是因為比較基礎較低。

隨著全球製造業增長放緩、建築業增幅自近期峰值回落50%，實際上材料板塊的股價並不便宜。摩根士丹利(Morgan Stanley)全球股市策略師阿比吉特•查克拉波提(Abhijit Chakrabortti)表示，材料股的價格傳統上會折讓5%-10%，但現在已較利潤出現溢價，近期股價較周期中段水平高24%；雖然材料股股價似與當前業績預期相匹配，但這種業績已大幅高於趨勢，一旦傳出負面消息，其股價就會面臨缺乏支撐的境地。

Kopin Tan