水草：中國在美4000億美元投資可能顆粒無收

文/水草
就在全世界就認為美國的次岱危機接近尾聲的時候，美國市場的兩大房貸融資機構房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）卻出現新的危機。 由於美國房市普遍存在的信心不振，導致了這兩大機構的股價暴跌，使其籌資存在困難。在過去一周時間裡，房利美和房地美股價分別下跌了45%和47%。而中國外管局在其中高達4000億美元的投資面臨打水漂的危險。

房利美和房地美是美國市場的最大的兩家房貸融資機構，其主要業務是在美國房屋抵押貸款(按揭貸款)二級市場中收購貸款，並通過向投資者（中國外管局等）發行機構債券或證券化的按揭抵押債券,以較低成本集資，賺取利差。全美住房貸款規模高達12萬億美元，這兩家公司擁有或者擔保的貸款超過6萬億。所以有人認為他們「too big to fail」，然而事實終究殘酷。據兩家公司發布的年報，受次貸危機衝擊，兩公司過去一年損失大約110億美元。隨著美國房價下跌以及越來越多的購房者不能支付房貸，兩家公司的損失還將擴大。美國投資銀行雷曼兄弟（Leman Brothers）公司本周早些時候發表報告稱，為避免破產，兩公司需要融資750億美元。這份報告觸發了本周兩公司股票的拋售狂潮，出現文章開頭一幕。

如果該兩公司破產，損失最大的將是國際機構投資者。以中國為例，根據美國財政部2008年4月發布的海外持有美國證券情況報告（Foreign Portfolio Holdings of U.S. Securities），截至2007年6月30日，中國持有約3760億美元的這兩大機構長期債券，占當時中國持有美國債券總額8940億美元的40%強（《中國證券報》7月17日報道），也佔中國外匯儲備的20%強。這意味著，中國的近4000億美元投資面臨顆粒無收的危險。


早在四年前，美國聯儲局前主席格林斯潘就曾在美國國會發出預警：「和其他金融機構不同，房地美和房利美沒有有效風險控制，卻不斷擴大業務規模，潛藏很大風險」。

危機出現后，有人認為美國政府應該救市，或者國有化該機構。如美聯儲St. Louis分行前主席Poole以及Institutional Risk Analytics 公司董事總經理Christopher Whalen支持予以國有化，但Freedom Works主席Matt Kibbe反對，認為「兩家機構並未得到美國政府的背書，投資者所得到的收益率已經包括了』風險溢價』 (risk premium) ，投資者應該自負風險」。

為對付危機，美聯儲將允許兩機構在必要時以貼現利率從紐約聯邦儲備銀行直接借款來補充流動性，但主席貝南克(Ben Bernanke)認為在此問題上財政部應該承擔更多的責任。美國財長鮑爾森（Henry Paulson）表示，金融機構不應該指望美聯儲（Fed）或政府機構出手援助（WSJ7/11報道）。

一點金融學背景常識：把資產的20%集中投資於某一個/類金融產品在成熟的金融市場是極為罕見的。任何一個投資學教程中，都有關於資產組合理論（Portfolio Investment）的內容，其核心思想是組合投資和分散風險（水草於2008年7月18日星期五）。


(幾個技術細節問題：

1, 因為持有的是債權，應該不會「顆粒無收」，我的題目可能有所誤導,主要是順應標題黨的潮流

2，2007年底房利美股本對總資產比率大約為5％，由於次貸危機，不良資產率會大幅上升，資不抵債的可能性因此很大，就在這時這4000億美元的債券投資所面對的風險

3，如果美國政府出手，還好。如果政府不管，公司面臨清盤，中國還可以出手讓債券轉成股票，從而取得股東地位，但這個可能性不大，因為美國監管層是不可能讓中國資本進軍美國最大的前兩家住房金融機構。估計損失幾百億美元是有可能的

4，這個問題最關鍵的是：為什麼集中投資？違反了專業投資領域最忌諱的事情。我查閱Foreign Portfolio Holdings of U.S. Securities報告，中國MBS投資最多，是第二名日本的兩倍多。這種投資方式類似於國內資本市場賭徒式的策略，是誰做的決策？出於什麼考慮？）

[ 本帖最後由 shuicaoreview 於 2008-7-18 17:24 編輯 ]

中國這股市樓市雙雙下跌，是不是又套了幾千億想趁人民幣升值而大賺一筆的熱錢在中國？
經濟不是偶專業，隨便聊聊。

原帖由 fsspider 於 2008-7-18 09:53 發表 [水草：中國在美4000億美元投資可能顆粒無收 - 時事述評 -  backchina.com]  
中國這股市樓市雙雙下跌，是不是又套了幾千億想趁人民幣升值而大賺一筆的熱錢在中國？
經濟不是偶專業，隨便聊聊。

經濟方面，你中有我，我中有你，中國套住美國的錢，美國套住中國的錢，來而不往非禮也。
滬市從6000多到現在2700，跌幅不比兩房大？美國的熱錢損失更大。

原帖由 fsspider 於 2008-7-18 09:53 發表 [水草：中國在美4000億美元投資可能顆粒無收 - 時事述評 -  backchina.com]  
中國這股市樓市雙雙下跌，是不是又套了幾千億想趁人民幣升值而大賺一筆的熱錢在中國？
經濟不是偶專業，隨便聊聊。

把中國經濟的問題歸結為熱錢，也未免太......

外國的熱錢可能撤了，所以中國的股市才跌，就像當年的東南亞金融風暴。和現在的越南。
不是對不對？

這個數據不正確，見《誰來拯救中國3760億美元財富》回帖。

[ 本帖最後由 laodai 於 2008-7-18 14:08 編輯 ]

原帖由 laodai 於 2008-7-18 14:05 發表 [水草：中國在美4000億美元投資可能顆粒無收 - 時事述評 -  backchina.com]  
這個數據不正確，見《誰來拯救中國3760億美元財富》回帖。

我查閱Report on Foreign Portfolio Holdings of U.S. Securities    ，數字完全吻合，唯一不確認的是債券機構的名稱。但考慮到二房是美國最大的兩家住房金融機構，可能性很大。如果不是，建議中國政府及時澄清，以免謠言傳播，而不是四處刪貼，以製造更大的謠言！

華盛頓 (XFN-ASIA) - 聯儲局主席貝南克周三向眾議院表示, 按揭巨頭房貸美(Freddie Mac)和房利美(Fannie Mae)並無倒閉之虞

貝南克重申他周二向叄議院發表的證詞演說, 指樓市問題為當前信貸 機的關鍵, 國會須研究如何恢復人們對樓市的信心

財長 爾森周二要求國會通過議案允許財政部暫時提高對房貸美和房利美的信貸額度並收購兩者股份　　　　　　　　——法新社

中國銀行持有200億美元房貸美和房利美債券

      里昂證券估計，中國銀行可能持有美國抵押貸款機構房貸美和房利美的債券共計約200億美元，相當於總資產的2.6%。目前這兩家抵押貸款機構正陷入困境。里昂證券表示，由於美國政府已採取行動救援房貸美和房利美，因此這兩家機構的信用風險接近主權信用風險，處於良好控制中。  

　　中國銀行是中國主要的外匯銀行，其海外風險敞口在中國各銀行中居首。里昂證券估計其香港子公司中銀香港對房貸美和房利美的敞口部位為13億美元。中國建設銀行持有70億美元的房貸美和房利美債券，相當於總資產的0.83%。中信銀行持有14億美元雙美債券，相當於總資產的1.08%，而中國最大銀行——工商銀行持有規模約為10億美元，僅占其資產比例0.09%。　——路透社7月18日


惠譽確認房貸美和房利美長期評級
　
　　紐約 (XFN-ASIA) - 惠譽周四確認按揭巨頭房貸美(Freddie Mac)和房利美(Fannie Mae)「AAA」的長期發債人違約評級, 但將房利美的優先股評級由「AA-」調降至「A+」

　　惠譽同時將房貸美「A+」的優先股評級列入負面觀察名單

　　惠譽表示, 是次確認該兩家公司的長期發債人違約評級, 乃因它們可能獲得美國政府的支持, 以及它們在美國按揭市場占重要地位　　——中金在線

幾點討論：
1。兩房的股票和債券要分開。中國購買的是債券-mortgage backing securities, 不是以兩房公司的資產作抵押。
2。兩房的股票的最差結果是----政府接手，象bearstern一樣超低價轉讓，而現在只是資金周轉短缺，可以通過美聯儲借----讓納稅人擔著。
3。兩房的債券背後的mortgage 質量還是比較好的,不似次級債，只有絕大多數美國人都不付mortgage 賬單了，這些債券就完蛋了。當然，愛國者就高興瘋了，中國損失3000億，美國卻垮了。。。
4。關於分散投資的問題，不是中國不想，而是美國不讓！兩房的債券一大集資目標是國際資金。中國主權基金想投資美國的東西多了，先買下IBM, intel, apple, 洛克希德，波音，讓嗎？
5。中國外匯儲備為什麼非要買美國的國債房債？ 回報這麼低？其中一個重要原因是，貿易順差導致人民幣升值壓力，中國大舉買入美國債券是人為製造對美元的需求，從而降低人民幣升值的壓力。

個人覺得，中國中央政府的水平，相對來講，比地方政府的水平要高得多，中國的問題應該在地方的土皇帝。而國家外匯投資是，國內現有的最高水平的金融人才操作的。比起國際金融炒家，可能不夠，但你花錢也買不來他們對中國的忠誠。中國是只大肥羊，掙中國錢是他們的必然選擇。不怕賊偷，就怕賊惦記。我最近還看到，有人說中國政府的金融投資不民主不透明，你讓我怎麼說呢？如果我現在告訴你，我下周要買1千萬股微軟，今天微軟股價一定漲停板。。。

最後，沒事不要怨政府，大家努力做祖國建設需要的人才吧。。。

[ 本帖最後由 政經人 於 2008-7-18 22:37 編輯 ]

我認為：中國政府在這個危急時刻，應拿出魄力來，大幅增加購買美國債券，拯救美國，等於拯救中國！！！

請問中國政府有能力拯救美國嗎？

全球經濟糟糕, 有什麼辦法

水草的帖子中說：「以中國為例，根據美國財政部2008年4月發布的海外持有美國證券情況報告（Foreign Portfolio Holdings of U.S. Securities），截至2007年6月30日，中國持有約3760億美元的這兩大機構長期債券」。各位讀者隨時可以Google並下載這篇報告。我下載了，仔細讀了，但並沒有看到你所說的數字。

你是真的看了這篇報告並理解這裡的英文，還是道聽途說，以訛傳訛？如果你是看了，請摘錄出其中的英文句子。如果你沒看過，也向大家有個交待。

原帖由 安農 於 2008-7-19 06:39 發表 [水草：中國在美4000億美元投資可能顆粒無收 - 時事述評 -  backchina.com]  
水草的帖子中說：「以中國為例，根據美國財政部2008年4月發布的海外持有美國證券情況報告（Foreign Portfolio Holdings of U.S. Securities），截至2007年6月30日，中國持有約3760億美元的這兩大機構長期債券」。各位 ...

請注意我的原消息來源：中國證券報

同時請注意我的回帖：「我查閱Report on Foreign Portfolio Holdings of U.S. Securities    ，數字完全吻合，唯一不確認的是債券機構的名稱。但考慮到二房是美國最大的兩家住房金融機構，可能性很大。如果不是，建議中國政府及時澄清，以免謠言傳播，而不是四處刪貼，以製造更大的謠言！」

具體請見
http://www.treas.gov/tic/shl2007r.pdf     p10 圖表，不知如何帖

另外，中國社科院的一個專家在昨天說二房持債比例應該在80％（《二十一世紀經濟報道》消息）。
再者，這隻能說明情況可能更加惡化，其他小公司情況可能更加惡化（在最大的公司投資者信心出現恐慌以及資產質量出現惡化）

[ 本帖最後由 shuicaoreview 於 2008-7-19 08:23 編輯 ]