巴菲特:過高的手續費是投資者失敗主因之一

　　巴菲特說：「目前我不會有一毛錢的投資是基於宏觀經濟預期的，我也不認為投資者應基於宏觀經濟預期而買賣股票。投資者失敗的主因是過高的手續費和總是試圖戰勝市場」

　　今年5月3日，美國「股神」巴菲特旗下的伯克希爾·哈撒韋公司將在奧馬哈市舉行每年一度的股東大會，屆時將有很多人慕名而來，聽聽這位「股神」關於經濟和投資的最新觀點。

    　巴菲特日前在接受美國《財富》雜誌專訪時就美國經濟、金融監管等一系列問題發表了自己的看法。他認為，這一次是過度的槓桿融資導致了目前的危機，美國經濟還需要很長一段時間才能出現轉機。他說：「目前，我不會有一毛錢的投資是基於宏觀經濟預期的，我也不認為投資者應該基於宏觀經濟預期而買賣股票。」「投資者失敗的主要原因是過高的手續費和總是試圖戰勝市場。」

    　槓桿融資引發危機

    　巴菲特指出，很難說目前的市場震蕩是否與過去的危機有什麼本質不同。市場也沒有隨著時間的推移而變得更理性，一旦投資者趨於狂熱或者被恐懼所支配，他們的市場反應就跟過去的非理性毫無二致。

    　他認為，過度的槓桿融資導致了目前的危機，另有些問題則與房地產市場交易價格過高有關。美國有大約價值20萬億美元的房地產，還有約11萬億美元的抵押貸款。其中很多抵押貸款並未出現任何問題，但也有大量的抵押貸款出現了風險。

    　2006年，美國有大約3300億美元資金被抽離了抵押貸款再融資市場，這是一個相當大的規模的資金外流。而市場現在總說美國政府出台了一個1500億美元的刺激計劃，但市場卻失去了3300億美元，而且是從優先順序抵押貸款市場(prime mortgages)流走的，而不是引發信貸危機的次級抵押貸款市場。巴菲特認為，槓桿(leveraging up)仍是美國經濟的重要刺激因素。

    　他說，與此同時，私人股權投資為代表的槓桿收購潮(LBO boom)也失去了活力。總有一天，槓桿收購熱潮還會再現。如果抵押貸款行業失去了槓桿融資的支持，這種痛苦是難以避免的。

    　美經濟尚未出現轉機

    　巴菲特認為，如果所有人認為經濟衰退的陰霾很快就會結束，其程度也不會太厲害時，事實往往相反。非槓桿化(deleveraging)需要相當長時間的，而且也會有很大的痛苦。他說：「目前，我不會有一毛錢的投資是基於宏觀經濟預期的，我也不認為投資者應該基於宏觀經濟預期而買賣股票。」

   　 巴菲特說：「不要指望投資者從今天所看到的東西影響其投資策略。我們的投資者應當基於以下因素：第一，即使知道經濟總體的發展趨勢，這並不意味著你就知道股市會如何發展演變；第二，投資者不可能在選股上比別人優秀很多。股票只有在持有相當長時間之後才會稱得上是個好東西。」

    　巴菲特稱，他對美國經濟的長期走勢依然充滿信心，但必須清楚地意識到，美國經濟不可能在每年、每月或者每周都表現良好。他說：「如果你不認同我的這個觀點，最好不要投資股市。我認為美國經濟的生產率每年都在提高，這在長期而言是絕對正面的消息。投資者失敗的主要原因是過高的手續費和總是試圖戰勝市場。」

  　  巴菲特還透露，有人曾希望他出手拯救瀕臨絕境的華爾街投行貝爾斯登公司，但在得知只有兩天時間來做盡職調查時，他說：「飢不擇食不是我的風格。」

    　沒有盡善盡美的市場

  　  巴菲特並不認為美國資本市場正在喪失優勢。他指出，美國的資本市場是非常出色的，而且它正朝著越來越好的方向在前進。「如果你是伯克希爾公司的一員，我想你會認同我的觀點，那就是天底下沒有一個盡善盡美的資本市場。不過監管環境如何，人總是要持續不斷地做傻事，而且監管能有效實施的限制因素也有很多。」

    　巴菲特說，監管是金融系統中非常重要的一部分，但其效率則很難確定。他曾與美聯儲前主席格林斯潘在一次晚宴談論過金融監管的問題。隨著投資工具日益複雜化，你每天的交易對手多達數百個，這些交易參與者的行為和風險是很難監管的。他說：「如果我被任命為一名監管者，配備100名最優秀的員工，每天我從那些大型機構那裡得到他們投資頭寸資料，掌握他們在衍生品、股票或外匯的投資組合，我也無法告訴你他們到底在幹什麼。」

   　 個人投資者應謹慎

    　對於非專業投資者，巴菲特建議，如果你不想成為一個主動投資者，那麼最好選擇指數型基金，特別是低成本的指數基金，而且應該在一段時間裡持續買入。

   　 他說，個人投資者可能無法選擇最優的價格或者最合適的時機買入，他們最需要避免的是以錯誤的價格、買入錯誤的股票。個人投資者需要記住這麼一點：你應當擁有美國公司的一小部分權益，而不是某個時間一次性全部買入。

    　投資者有兩件事情可能做錯：你可能買入了錯誤的股票；或者你在錯誤的時間買入或賣出了股票。正確的事情是：你基本上不需要賣出你的股票。某些投資者在美國很多行業都有投資，如果其中一些行業陷入了不景氣，總有其他的一些行業日子會好過些。於是他們可能變得貪婪起來。巴菲特說：「我一再聲稱，投資者應當在別人貪婪時自己謹慎，別人謹慎時自己變得貪婪。如果你在別人貪婪時比別人更貪婪，在別人謹慎時比別人更謹慎，那麼你最好不要有任何投資。」