少一點半夜救市，多一點制度關懷

來源: 中國網
作者：馬光遠，資深財經評論員

       4月20日晚9點30分，中國證監會緊急公布了《上市公司解除限售存量股份轉讓指導意見》（以下簡稱《意見》），《意見》對近期給市場造成極大衝擊的「大小非」減持行為進行了規範，規定預計未來一個月內公開出售解除限售存量股份的數量超過該公司股份總數1%的，不再通過二級市場直接拋售，而應當通過證券交易所大宗交易系統轉讓所持股份，以減輕市場壓力，緩解對集中競價交易系統價格形成機制的衝擊，恢復市場的信心和人氣。

       對於證監會的這種明顯的「救市」舉措，市場人氣和信心並沒有隨著利好的出台而有所提升，反而在利好的襯映下其積弱之態更是暴露無遺：滬指以大漲200多點高開之後，隨即引發場內大量拋盤湧出，促使股指高開低走，滬指盤中連續跌破3300、3200，3100三個整數關口，四小時回落約200點，兩市再次創調整以來新低，最終收於3116.98點，僅上漲22.31點。

       遲到的正義為非正義。對於市場這種一點「不給面子」的表現，既在意料之外，但細細考慮，卻在情理之中。在股指從6千多點一路向下狂瀉3千多點，暴跌50%，足以垂於世界股災之史的過程中，中國證監會作為監管部門，以不干預市場之名，對於股指的暴跌既不給予正確的解讀和引導，對於各界呼籲「救市」的呼聲置若罔聞，一路沉默。這種聽之任之，甚至被投資者認為是刻意為之的態度，已經讓投資者和監管者之間的信任機制瀕臨冰點，但在投資者損失慘重，股指即將跌破3千點的前夜，證監會卻突然出台規範措施，這種不符合常規的舉措，究竟是出於監管層「面子」的考慮，還是真正呵護投資者的權益，市場的表現無疑是對監管層這項政策打了一個大大的問號。

       本來，在任何資本市場，政府都是一種必不可少的存在，二百多年華爾街的發展歷史充分詮釋了這一點，沒有政府的強力存在，很難想象能造就華爾街的百年輝煌，然而，在我們這麼一個市場機制非常殘缺，急需威權的監管層存在的市場，政府卻害怕與「政策市」有染而在最關鍵的時刻消失了。正是由於這種在「救市」和急於撇清與「政策市」干係的聲譽困擾中煎熬，證監會無疑已經錯過了救市的最佳時機，現在無論出台任何所謂的特大利好顯然都太遲了。原本，無論就中國實體經濟的真正現狀，還是資本市場的本身狀況而言，即使有美國次貸危機的干擾，但從6千多點開始的下跌充其量是一場感冒和市場的正常調整，但在政策不確定和管理層的應對失措造成的恐慌中終於釀成暴跌的大患，造成了災難性的後果，對於如此狼藉的慘況，單靠一兩劑所謂的利好，熨平「蝴蝶效應」導致的恐慌，顯然是不現實的。

       就目前市場而言，下跌的空間顯然已經極為有限，市場已經具備了「自救」的功能，中國投資者通過慘重的代價換來了政府在資本市場的重新定位。由於在這次長達半年的暴跌中的嚴重「缺位」，政府信用本來已經自然消亡於中國資本市場的舞台，也迎來了在運行機制和價值評估上進行市場化嬗變的機會，對於政府在資本市場的重新定位和樹立監管權威也贏得了一次難得的機遇。在這種情況下，中國證監會與其 「要面子」半夜倉促出台一些在技術上漏洞百出的短期政策呵護指數，不如徹底安下心來，就中國資本市場如何走出暴漲暴跌的宿命的輪迴進行研究，並在制度上加以完善和落實。同時，根據國外經驗，我們建議把指數的「關注權」讓人民銀行進行行使，以便於從全局的角度來制定貨幣政策，證監會也從指數的不能承受之重中超脫出來，老老實實做好監管工作，贏得投資者對其監管能力的信任，這才是真正的治本之策。

       毫無疑問，就全球而言，資本市場已經取代銀行等金融機構成為一個國家最重要的金融資產和存在，它已經成為一個國家經濟盛衰的象徵，各國不遺餘力增強資本市場的競爭力。資本市場積弱所導致的國家競爭力的殘缺是實體經濟根本無法彌補的，一個大型企業需要多大的努力才能創造1個億的利潤，而如果資本市場競爭力弱，千億資產瞬間即可灰飛煙滅，成為其他國家的財富。我們看到，在美國發生次貸危機的情況下，華爾街的那些僅有機構的盈利，有多少是來自中國資本市場呢，這種窮國「補貼」發達國家金融機構的現象不正說明了我們在資本市場競爭力方面和發達國家的巨大差距嗎？美國聯邦政府為什麼及時出手干預貝爾斯等的破產收購，伯南克為什麼及時提出金融監管改革的方案，擴大美聯儲的權力，都是基於建立強大的資本市場的考慮，顯然，他們已經為應對未來金融戰爭進行著準備。

       面對這種嚴峻的國際環境，我們沒有任何理由不重視資本市場在經濟發展中的核心地位。小平同志說：「金融是現代經濟的核心」，這是非常偉大的見解，而從當代金融發展的國際趨勢來看，無疑，資本市場又是金融的核心。如果不站在這個高度構建中國資本市場發展的大格局，對限制、歧視資本市場發展的制度進行快速清理，我們無疑會在已經打響的金融戰爭中落敗，並被重新洗牌。

       就這個角度而言，對於發展中國資本市場的各種舉措，都要站在提高國家金融競爭力的高度，不要再因為某個事件、某個特定的紀念日等的去隨意調整指數，人為製造所謂的「政策底」，而是從穩定的長效的增強資本市場國際競爭力的立場，儘快去改變不合理的印花稅制度，建立完善的再融資制度，並對剛剛出台的漏洞百出的規範「大小非」的《意見》進行及時完善，同時，對於已經規劃好的創業板、股指期貨等重大制度創新，亦應穩步推進，不要拍腦袋說停就停，減少政策的隨意性。特別需要指出的是，不要把所謂的保護資本市場健康發展的「好牌」等著快開奧運的時候才打出來。奧運相對於中國資本市場的發展，孰輕孰重，不言自明。因此，我們提醒，不要讓奧運成為中國資本市場發展的干擾項和利空，相對於建立一個強大而健康的資本市場，是奧運應該為資本市場讓路，而不是相反。