中國快步邁向資本大國 市值增速引起世界驚呼

中國經濟的高速發展早就引起全世界的矚目，而近期引起進一步關注的，是中國資本市場的崛起。上周，中國A股市場總市值已經突破27萬億元。僅僅2年前，A股的總市值還只有3萬億元，2年裡總市值增加9倍。
由此，A股市場不僅成為新興市場的第一市場，即使和全球成熟市場相比，這個市值規模也名列前茅，雖然和美國的紐交所相差較大，但已經超過德國交易所，和倫敦、東京交易所的市值也接近了。

中國正在邁向一個資本市場大國。

1 市值增速引起世界驚呼

隨著大盤藍籌股的快速上市，滬深A股市場的總市值急劇增加。本周隨著中國神華A股上市，A股的總市值一舉超過27萬億元。其中，以藍籌股為主的上海證券交易所，總市值超過了20萬億元，超過香港交易所，一舉躋身全球六大交易所的行列。

根據2007年1月份的市值總價統計數據顯示，全球前六大證券交易所分別是紐交所――泛歐證券交易所、東京證券交易所、納斯達克、倫敦證券交易所、大阪證券交易所和香港聯合交易所，上證所排在前10名外。當時，上海證券交易的市價總值為8.4萬億元，短短8個月，上海證券市場的市價總值竟然增加了2.5 倍。

這輪牛市的迅猛發展，使得上證所總市值進入全球交易所的前六位，而且與前幾位差距並不大。除了全球最大的紐約交易所總市值以人民幣計算約120萬億元，一時難以超越外，從排名第二的東京證券交易所到排名第四的倫敦證券交易所，其總市值以人民幣計算均在30萬億元左右，並非難以超越。上海證券交易所還有一批大盤藍籌股將要上市，中國石油發行A股已是近在眼前。隨後，預計中國移動、中國電信等也將回歸A股。那麼，上證所總市值還將急劇上升，超越一些國際成熟市場老牌交易所絕非夢想。

不僅僅如此，滬深交易所另一個指標在全球市場也名列前茅，那就是股市證券化率(股市總市值/GDP總量)超過100%。去年中國GDP總量為21.087萬億元，以目前27萬億元總市值計算，中國股市證券化率達到 128%。如果按今年上半年中國GDP總量10.6768萬億推算全年的數據，目前中國股市證券化率依然超過100%。而此數字兩年前僅為16.8%。

美國股市市值佔GDP的比重目前為130%，日本、韓國、印度等約為100%，東盟國家大約為70%至80%。中國A股市場證券化率兩年時間從不到50%提高到超過100%，美國完成此階段用了7年，韓國用了4年。從歷史經驗來看，一國經濟的快速發展都離不開資本市場的支持。比如日本、韓國，它們在經濟騰飛階段都伴隨著資本市場的大發展。

中國資本市場的迅猛發展引起世界驚呼，英國《金融時報》10月5 日刊登《股市續寫新高，一個資本大國已然崛起》一文指出，不管是與西方成熟國家比較，還是與周邊新興市場比較，僅從證券化率看，中國資本市場已經接近或達到發達國家水平，一個資本大國正在崛起。中國股市成為中國經濟做大做強的主戰場。

2 大盤股回歸推高市值

從1984年發行第一隻股票――飛樂音響算起，新中國證券市場也不過只有20多年。從1990年上海證券交易所成立算起，新中國真正的證券市場只有17年。但這17年變化之大，發展之迅速，全球恐怕沒有一個市場可以相提並論。

1990 年上海證券交易所成立的時候，中國A股市場的總市值只有31億元，1991年上了百億大關，1992年上了千億大關，1997年上了萬億大關，當年年末中國A股的總市值為1.6萬億元。不過，隨後增長速度放緩，直到2005年，A股的總市值基本上沒有突破過5萬億元大關，最高的是2000年末的4.6萬億元，到2005年總市值更跌至3萬億元。

15年裡，中國A股市場一直是個迷你型的小市場，總市值不僅無法和香港交易所、東京交易所這些大型市場相比，而且低於韓國、印度這些規模還不大的市場，在新興市場中排名也非常靠後。人家評論中國A股市場常用的一句話是：所有中國A股加起來的市值，抵不上一隻微軟股票。

造成這個現象的原因，是中國A股缺乏大盤藍籌股，中國最大的國有企業大部分不在A股上市。因此，很多人認為中國A股還不能成為中國經濟的晴雨表。2000年開始，中國證券市場試圖改變這種格局，讓市場功能充分發揮出來。當年，首個融資額超過50 億元的寶鋼股份發行上市，2001年首個融資額超過百億元的中國石化發行上市。後來，由於A股市場陷入熊市泥潭，做大中國A股的步伐被迫放緩。直到 2005年一場史無前例的股權分置改革展開，從根本上改變了滬深股市格局，伴隨一輪波瀾壯闊的大牛市啟動，迎來了一次大盤股的革命，中國A股大盤股的春天到來了。

2006年，隨著工商銀行、中國銀行這些以前無法想象的大盤股在A股上市，中國A股的總市值像火箭發射一般高速增長，開始了「三級跳」歷程。2006年底，中國A股的總市值首次超過8萬億元，今年1月9日，隨著中國人壽A股上市貢獻了8107億元市值，滬深兩市股票總市值首次突破10萬億元大關；今年4月24日，滬深股市總市值突破15萬億元；8月3日，首度超過20萬億元；9月28日，國慶長假前的最後一個交易日，滬深兩市總市值超過了25萬億元；本周，隨著中國神華A股上市表現強勁，以及工商銀行等其他大盤股的一路走高，滬深股市的總市值接連突破了26萬億元、27萬億元……

這種發展速度恐怕誰也沒想到。有趣的是，去年11月份上海公布的國際金融中心建設「十一五」規劃，當時提出的目標是，到2010年，上海證券市場市值將達到7萬億元，成為亞太地區重要的股票市場之一。不到一年，上海證券交易所的總市值已經突破了20萬億元，真是「計劃趕不上市場的變化」。

一個資本大國的雛形，已經放到世界資本市場的版圖上。

3「火箭」速度能持續嗎？

本周，上證指數在大盤股凌厲攻勢的推動下繼續上漲，已經接近6000點，中國A股的總市值幾乎每天上個台階。如果滬深股市繼續以這種勢頭上漲，那麼，隨著中國石油等大盤股回歸，可以預計中國A股總市值將很快突破30萬億元。如果加上在香港股市等地上市的中國公司市值，未來總市值突破40萬億元恐怕也不是夢想。中國A股市場在不遠的將來，也許會成為全球第二大的資本市場。

中國資本市場已經實現了歷史性的跨越。中國證監會前主席周道炯近日在接受採訪時表示，資本市場還會有新的飛躍。他認為對資本市場而言，「十六大」之後的幾年是非常重要的轉折期，市場從低迷走向復甦，資本市場在經歷前一段快速發展后又進入了一個嶄新的階段，資本市場由新興市場向發達國家成熟市場邁了一大步。談到未來，周道炯認為未來五年資本市場還會在現有的基礎上有新的大發展，「中國市場塊頭大，在目前的基礎上再翻一倍也不是沒有可能。」

不過，對於目前這種市值以「火箭」速度上升的現象，一些市場人士也有擔憂。如經濟學家、燕京華僑大學校長華生近期認為市值遠超GDP是虛胖。按照全球的情況，一般發展中的國家，證券市場的市值是GDP 的20%至30%，中等發達國家大概是在50%至60%，發達國家在90%至100%。「從微觀的指標來說，目前我們股市的市盈率已經是世界第一了。我們經濟增長是很快，但實際上經濟增長快的並不只是我們啊。印度增長也很快，俄羅斯經濟增長這幾年也很快，但人家並沒有這麼高的市盈率。另外一個指標，市凈率，我們也是世界第一。」華生認為這確實是值得警惕的。

本周興業基金管理公司發表的《股市泡沫的海外比較研究》一文指出，在中國台灣地區、日本股市的泡沫高峰期，其證券化率分別為180%、150%左右，中國內地A股的證券化率目前為108%，但算上在中國香港地區、美國等上市的中國公司的市值，我們的證券化率為158%，這一水平已經可與日本、中國台灣地區股市泡沫期的證券化率水平相提並論了。

近期大盤藍籌股大幅上漲推高了總市值。如本周上市的中國神華以68元高開后，竟然一路上漲到昨天的92.12元。對目前是否存在藍籌泡沫市場頗有爭議，一個特別的現象是，最崇尚價值投資的巴菲特，在我們紛紛看好藍籌股的時候，卻大量拋售重倉持有了4年的中國石油股票，到本周有些市場人士預計巴菲特已經將中國石油股票拋光。
     
這種藍籌股大漲助推A股總市值高速增長的現象，能否持續令人關注。不過，就目前中國經濟發展的階段來看，中國是否已經具備一個資本大國的實力還需觀察。雖然將中國發展成一個世界經濟大國、世界經濟強國，是必然的方向，但中國目前還是一個發展中國家，要成為一個真正的資本大國，還需要一個過程。