中國宏觀調控、醞釀新一輪大動作

文章來源：鳳凰網

綜合報道：繼央行上周五調升銀行存款準備金率后，中國人民銀行行長周小川8日在巴塞爾稱，對內地流動資金過剩情況仍感到擔心，不排除運用更多措施的可能性，但必須關注當前政策工具所產生的效果。輿論據此指出，中國宏觀調控正醞釀新一輪大動作。


雖然央行將會繼續出招收緊銀根，但周小川卻拒絕透露會否再次加息。

調控基調 今年維持偏緊

周小川是在參加國際清算銀行(BIS)會議期間作上述表示的。他同時表明，今年貿易順差如持續擴大，將可能進一步放寬人民幣匯率的彈性。針對內地流動資金過剩、引發投資過熱現象，央行去年以來已累計4次上調準備金率收緊銀根，因此周小川是次言論引起市場普遍關注，並引發央行加息的猜測。在被問及是否再加息時，周小川沒有正面響應，只表示略嫌內地銀行體系的資金流動過度，因此將出台更多針對性政策。

央行上周五宣布從1月15日起再次提高金融機構存款準備金率0.5%，以抑制流動資金過剩。對於周小川這一番表述，申銀萬國高級宏觀經濟分析師李慧勇認為，這表明今年央行政策基調依然是維持偏緊態勢。

此外，從去年以來央行已經累計上調4次準備金率，併發行了4次定向央行票據，因此再出台政策之前需要考慮此前政策的累積效應，需「小幅漸進、邊看邊調」。不過在具體的工具選擇上，與06年相比應該不會有太大變化，下一步應該會更強調各種政策的合理搭配，數量型工具與價格型工具的有機結合。

順差擴大 匯率將增彈性

周小川還表示，如果今年貿易盈餘繼續擴大，那麼中國可能提升人民幣匯率彈性。今年將採取「更加穩固」的措施來掌管規模達1萬億美元的外匯儲備。雖然他沒有進一步闡述是何措施，但稱中國總在不斷地調整投資策略。這是央行官員首次就人民幣匯率彈性趨向作出明確表述。

雖然12月份的中國貿易順差數字尚未出來，但分析師普遍預計在210億美元或以上，並預計2007年全年貿易順差會比2006年有進一步擴大趨勢。李慧勇稱，2007年人民幣匯率彈性擴大的時機已經完全成熟。一方面，經過一年多的匯改，銀行間外匯市場建設和交易主體發育程度已經有很大進展。

30萬億熱錢房股市作怪

針對周小川的一番"不排除採取更多控制流動性措施的可能性"，中國學者的解讀是，央行今年上半年最有可能選擇的工具就是再度調高存款準備率。而中國元老級經濟智囊、國務院發展研究中心研究員吳敬璉則表示，中國遊資過剩，保守估計有超過三十萬億元人民幣（下同）的熱錢在房市和股市裡興風作浪，因此下一階段宏觀調控將無可避免的要加息。不少分析師還預計，在貿易順差將有所加大的情況下，預計今年人民幣升值幅度將達4%-5%。

吳敬璉在香港表示，央行目前可以利用的行政措施已漸漸力不從心，他認為，加息已成為未來宏調的進一步工具。他說，由於中國的利率政策政治化，要作預測極難，因為作決定的不在央行，而是國務院，因此很難說在未來半年內會不會加息。而在中國利率決策遠未市場化之下，不能以市場情況預測利率走勢。

吳敬璉也對中國境內遊資過剩的情況深感擔憂。他指出，中國現在有超過八萬億元的外匯存底，但央行只發行兩萬億央行票據沖銷，意即還有六萬億元資金留在市場，在乘數效應下，等於有起碼三十萬億的熱錢在市場中興風作浪，導致市場價格出現暴漲，去年的房地產熱和現在的股市狂潮就是最佳明證。

他認為，造成現在局面的主要原因，在於內部與外部出現雙失衡。在內部主要為投資和消費失衡，外部失衡主要是因為貿易順差不斷積累，導致人民幣升值壓力增加和貿易摩擦加大。

吳敬璉表示，如果雙失衡的現象繼續下去，中國經濟將出現過熱，通貨膨脹加劇，資產泡沫成形，整個宏觀經濟將變得很脆弱。一旦外部情況改變，經濟將出現系統性風險。

十七大或有新政助推中國經濟

吳敬璉建議，中國應該改變政府操控經濟要素的舊思維，回歸市場，同時推進定價機制，以及匯率形成機制的市場化，其中關鍵在政治法律的制度配套。他說，這將看今年召開的十七大黨代會，期望能更明確解答有關問題。

在吳敬璉看好加息的同時，上海復旦大學經濟學院副院長張軍則表示，以中國目前的經濟情況來看，總體流動性過高的問題確實不容小覷。特別是今年中國股市行情大好，牛氣衝天，一些新上市的大盤股更成為眾多投資人追捧的對象，就連境外資金也透過管道投入，導致市面上遊資過多。

"當然，周小川的談話有部分可能是指向股市太熱，但不會有壓抑股市的意思。"張軍表示，目前央行控制流動性過高的手段，依他看還是以調高存款準備率為首選。張軍說："雖然前不久央行才調高存款準備率，但這個標準距離中國的歷史紀錄13%，仍有一段距離。因此，今年上半年不排除央行可能再度調高存款準備率。"除了調升存款準備率之外，張軍也認為，加息是另一個可選擇的備案。

其內容不代表情回中國的觀點和立場