上海社保案揭示政商關係網

上海社保醜聞案的牽扯麵現在越來越廣，一方面這表明中國上市公司在信息披露方面有所改善，另一方面，上市公司與政府官員所構建的關係網之複雜也從中可見一斑。

有關人員自7月份以來一直在調查與上海社保案（涉案金額約為12億美元）相關的腐敗和瀆職行為。相關調查已經導致上海市市委書記陳良宇在9月份時被突然免除職務，之後二十多位不大知名的官員也相繼遭到拘捕。自被解職以來，陳良宇一直處於被拘禁狀態，從未在公開場合發表過任何言論。

值得一提的是，投資者通常最先掌握有關調查的最新情況。這一醜聞案的一些關鍵人物之所以被曝光，除了因其擔任共產黨的職務外，他們在上海市政府控股的企業中就職也是原因之一。

分析人士稱，投資者始終能夠掌握調查的最新動態，這是因為雖然政府保持了沉默，但福禧投資控股(Fuxi Investment Holding)、上海電氣(Shanghai Electric Group)、上海新黃浦置業(New Huangpu Real Estate)和華安基金管理公司(Hua An Fund Management)等企業則根據監管條例將其高管已遭到調查的事實告知了投資者。

海通證券分析師張崎表示，在以往，中國公司往往是在事發很久之後才會透露事實真相，而且最終所披露的信息也不大詳盡。但它們現在在信息披露方面更加及時了。

或許正是因為信息得到及時披露的緣故，投資者對這些負面消息基本上是泰然處之，這可能是因為他們認為至少部分公司可以安然無恙地度過這場反腐風暴。這些公司紛紛強調說，公司高管遭到拘禁與企業本身無關。

上海電氣是一家在香港上市的企業，上周五收盤時，該股收於每股2.81港元（約合0.36美元），而該公司在8月8日告知投資者即將發布重要聲明之前的收盤價為2.85港元。隨後，該公司在聲明中證實一名高管因牽扯到上海社保案而遭到調查，但強調說，這與公司經營無關。之後，該公司又花了一周多的時間披露了更多細節。

該公司在上海上市的子公司上海機電(Shanghai Mechanical & Electrical Industry)上周五收盤報人民幣7.40元（約合0.94美元），較醜聞曝光前的6.76元不跌反漲。

隨著中國股市即將步入第十六個年頭，監管機構已經意識到中國股市有助於中國經濟的發展，因為它可以提高企業經營的透明度，幫助企業建立以市場為導向的經營機制。中國目前已有1,300多家上市企業，總市值超過了7,800億美元。

在本次上海社保案之前，已有過根據相關規定披露公司高管涉嫌腐敗的先例。2003年，在香港上市的企業上海地產(Shanghai Land Holdings)發表的聲明提供了一條重要信息：其控股股東上海房地產大亨周正毅已因與政治有關的原因而倒台。

透過上市公司所披露與上海社保案相關的信息，人們還可以窺得企業與政府官員在交往過程中所編織的複雜關係網。投資者可以從公司聲明中看出：福禧投資控股、上海電氣和華安基金之間存在著一張關係網，在這些公司的高管同時擔任其他企業的董事，資產和資金借貸在不同的公司和社保基金之間流動。

中央政府於8月初宣布原上海市勞動和社會保障局局長祝均一因涉嫌腐敗而被解職。實際上，早在數周前，投資者就可以察覺到一些風吹草動。線索來自7月24日福禧投資控股向其人民幣10億元（約合1.27億美元）債券持有者所發布的一項聲明，該聲明稱公司董事長張榮坤正在協助政府的調查。

儘管這則簡短的聲明並沒有充分披露福禧投資控股到底發生了何事，但該公司的債券價格聞聲下挫。數天之後，上海遠東資信評估有限公司(Far East Credit Rating)下調了該債券的評級，這使得該債券成為中國第一個獲得垃圾級債券評級的債券。隨後市場上迅速流傳著各種傳聞，最後事情終於水落石出：福禧投資控股從上海社保基金那裡非法籌藉資金。

遠東資信評估追蹤福禧投資控股一年期債券的曹明表示，他從那份聲明中獲得了線索，並由此考慮下調禧投資控股一年期債券的評級。新華社在10月份時發布報道稱，張榮坤因捲入上海社保案被正式拘捕，這是官方首次承認張榮坤涉及此案。張榮坤對遭受的指控並未發表過任何公開評論。

8月初，在祝均一被解職后不久，上海電氣便宣布該公司董事長王成明及公司的另一位高管因捲入對上海社保案的調查而宣布辭職。現在已經得知王成明在福禧投資控股和華安基金均擔任職務，這三家公司相互之間進行過股權轉讓，但從未向投資者做出過詳細解釋。上海電氣的這兩位高管正在接受組織調查。這兩位高管均未對捲入上海社保案做出過公開評論。

中國上市公司在加強信息披露方面雖有提高，但進步仍然有限。例如，上海電氣在8月8日要求對股票暫停交易，但直到8月18日才宣布該公司董事長及其他管理人士因「個人原因」而辭職。9月7日公司又澄清說，8月14日的時候就已得知其董事長正在接受組織調查。不過，直到9月28日新華社發布消息，政府才正式宣布了上海電氣董事長捲入了上海社保案。

海通證券的張崎表示，在信息披露方面仍有很大的改進餘地，因為大家仍然無法確切了解幕後到底發生了什麼。

James T. Areddy