金融期貨之父:人民幣變得越來越重要

8月28日，全世界最大的金融期貨交易所——芝加哥商業交易所(以下簡稱「CME」)強勢推出人民幣對世界三大貨幣(美元、歐元及日元)的期貨和期權。在匯率改革的敏感時刻，CME推出的人民幣衍生品會對人民幣未來產生何種影響？本報就有關問題專訪了CME名譽主席，「金融期貨之父」利奧·梅拉梅德(Leo Melamed)。

    記者：在中國這樣一個新興資本市場，很多制度還有待完善。你如何評價中國資本市場與國際市場的接軌？

    梅拉梅德：顯然，最近幾年中國已經成為國際商業中最重要的一部分。因此，中國資本市場也正在經歷融入國際社會的過程。為促進這項過程，國際社會通行的交易機制，也必須被中國的銀行機構和金融組織接納採用，而流動性期貨市場就是這些國際通行的交易機制之一。

    在這裡，允許我鄭重聲明，在中國資本市場發展的進程中，CME推出人民幣外匯期貨產品，代表了一個歷史時刻。CME與中國外匯交易中心達成合作協議，這個協議不僅對於中國的銀行機構是非常重要的，而且使CME成為唯一進入中國外匯和利率市場的國外交易所。

    記者：人民幣正逐漸成為一個國際化的強勢貨幣，一些國家長期對人民幣升值施加壓力。你如何看待人民幣升值和改革問題？

    梅拉梅德：事實上,今天人民幣的浮動是盯住一籃子貨幣包括美元、歐元、日元和韓元的有管理的浮動。依我看，由於人民幣在國際貿易中將變得越來越重要，國內和國際上的升值壓力在繼續增長。

    中國人民銀行也會認識到人民幣匯率存在更大波動自由的需要。全球人民幣期貨交易的推出將會為人民幣過渡到自由浮動帶來巨大的幫助。 長久而言，人民幣的價值必須建立在和類似其他自由浮動的貨幣同樣的市場基礎上。

    記者：CME為何會在此時推出人民幣外匯期貨？而且是同時推出三大強勢貨幣對人民幣的外匯期貨？

    梅拉梅德：依照我們過去35年推出外匯期貨交易的經驗，一個國家在全球化下的貿易發展是和其貨幣是否存在全球的外匯期貨交易是正相關的。通過提供一個控制風險的機制，CME極大地促進了全球商業的發展，我們期望此次對人民幣的實踐也對中國具有同樣的建設性。

    我們已經研究這些問題很長時間了，並留意中國資本市場的發展。CME的客戶不斷向我們指出市場需要人民幣期貨合約來對衝風險。因為有些市場參與者有交叉匯率的額外需求，在推出美元對人民幣合約的時候，我們也計劃同時推出歐元和日元對人民幣的合約。

    記者：CME人民幣外匯期貨產品已經上市，它的推出會對現有人民幣匯率走勢產生較大影響嗎？

    梅拉梅德：CME推出的人民幣對美元、歐元和日元的期貨期權，採用現金結算，這將會增加人民幣無本金交割遠期交易(NDF)的透明度和集中管理的清晰度。中國人民銀行並沒有提出異議。

    對於所有可能發生的問題，我們都經過仔細的考慮，由於人民幣外匯和資本管制，CME不能做現貨交割或者基於人民幣的日常結算。因此，CME的人民幣外匯期貨合約在合約到期日採用美元現金交割，合約單位是100萬元人民幣。

    記者：除了CME推出人民幣衍生產品，中國香港市場和新加坡市場也已經或準備推出人民幣相關的衍生產品，中國自身還沒有推出任何相關的金融衍生品，這些對中國資本市場未來的發展有什麼影響呢？

    梅拉梅德： 我們非常贊同中國第一個衍生品交易期貨可能將推出股指期貨的決定，然而，最主要的衍生交易工具還是應該在貨幣市場上。因此， 如果沒有這些工具，中國資本市場將缺少拓展全球交易和對沖市場風險最重要的金融工具。

    而人民幣的流動性期貨交易正好符合市場的需要，這對中國的股指期貨市場和資本市場都比較有利。當前，在中國沒有任何全球性的有關人民幣期貨的電子交易市場。CME承擔起了為人民幣期貨提供這樣一個擁有國際化網路的交易市場。