雖為勇者 不得獨進─習特會奠定兩國合作關係基礎

4月6日至7日，中國國家主席習近平與美國總統特朗普的會晤是美國新政府就職以來的首次中美元首會晤。美國和中國分別是世界排名第一和第二的經濟大國，兩國合計在全球經濟、貿易和投資中佔比分別達到40%、25%和30%左右，中美互為雙方重要的貿易投資夥伴，同時也是全球最重要的雙邊關係之一。中美關係穩定不僅有利於造福兩國和兩國人民，也有助於保持亞太地區乃至全球的和平穩定發展。\中銀國際首席經濟學家 程漫江、首席策略分析師 胡文洲
　　本次中美首腦會談召開的背景是美國總統特朗普當選以來中美關係面臨新的不確定性。特朗普自競選以來表現出強烈的貿易保護主義和民粹主義傾向：貿易方面，特朗普指責由於中國的「不公平貿易」造成了中美兩國巨大的貿易逆差，竟而導致了美國本土製造業工人的失業，並表示要將中國列入是「貨幣操縱國」，將對來自中國的進口商品徵收高達45%的關稅；外交政策方面，特朗普在當選後正式上任前，與台灣地區領導人蔡英文的通話，一度觸及中國的外交紅線。
　　會晤有助中美關係穩定
　　特朗普總統在貿易和外交政策方面的爭議言行在很大程度上引發了國際市場對未來中美關係走向的擔心，增加了國際環境的不確定性，一定程度上影響了全球經濟的復甦進程。
　　儘管最近中美關係有所緩解，但依然面臨挑戰。一方面，特朗普正式履任後雙方政府加強了互相的溝通與聯繫。今年2月，特朗普總統在與習近平主席的電話通話中重申了美國奉行一個中國原則。今年3月習特會前夕，美國國務卿蒂勒森訪華期間也曾表示「美方願本著不衝突不對抗、相互尊重、合作共贏的精神發展對華關係」。但另一方面，特朗普總統多次在中美貿易與朝鮮問題對中方發表指責觀點，雙方關係的未來走勢仍需拭目以待。
　　在本次會談中，中美兩國介紹了各自正在推進的內外優先議程，探討了雙邊重要領域務實合作問題，對共同關心的國際及地區熱點問題交換了意見；同時，兩國建立了全面經濟對話機制、外交安全對話機制、執法及網路安全對話機制以及社會和人文對話機制，並確定了前兩個機制下一步工作的議程；此外，特朗普總統接受了習近平主席發出的訪華邀請，並期待盡快成行。
　　明確中美未來合作方向
　　中美兩國高度評價本次會晤取得積極成果，為未來中美關係指明方向，也將為中美在經濟貿易投資等方面務實合作奠定基礎。中美本次會晤將有助於緩解中美關係不確定性，保持中美關係穩定，降低全球市場所擔心的中美衝突風險。
　　本次會晤確定了中美未來合作的主要方向，兩國將通過新成立的對話合作機制，在貿易投資、軍事關係、跨境執法和網路安全、社會人文等方面加強合作。
　　貿易投資方面，預計服務貿易、基建投資和能源合作有望成為兩國合作的重點。中美貨物貿易赤字一直以來頗受美國關注，但隨著中國內部需求的上升和服務業在經濟結構中的佔比增加，中美服務貿易逆差也在逐漸擴大。2016年中國對美國的貨物貿易順差為4941億美元，服務貿易逆差為2442億美元。同時，會議還探討了開展基礎設施建設、能源等領域務實合作。其中，基礎設施建設則與特朗普政策的核心要求一致，中國是能源需求大國，而美國的頁岩油產業則是美國本土經濟增長和就業增加的拉動力。此外，會議也對美國就「一帶一路」框架內合作表示了歡迎，這也與「一帶一路」的開放包容理念相一致。
　　而關於是否將向中國進口商品徵收45%關稅的問題，此前特朗普總統就曾表示不是本次會議的討論內容，將留待下次峰會進行。按計劃，今年4月份美國財政部將向國會提交半年度的匯率報告，其中關於是否將中國列為「匯率操縱國」將成為市場關注的焦點。當前中國並不符合美國對「匯率操縱國」的定義，很大可能將被繼續列入觀察名單（目前日本、韓國、德國均為觀察名單成員）。
　　軍事關係方面，會議提出軍事安全互信是中美戰略互信基礎，通過對話磋商的機制與平台進行交流，完善重大軍事行動相互通報信任措施機制，以及海空相遇安全行為準則兩大互信機制。會議開始前，朝鮮問題持續發酵，東北亞地區地緣政治風險上升。在會議間隙，美國針對敘利亞化學武器襲擊事件發起了軍事導彈襲擊，並招致俄羅斯的反對，國際市場的不確定性上升，資本市場的動盪加劇。
　　保持中美關係的穩定和在軍事上的溝通將在很大程度上有助於緩解地緣政治風險，降低國際市場的政治和政策不確定性。
　　社會人文交流方面，中美兩國預計將在教育、旅遊、藝術、體育、醫療衛生等方面加強合作。美國是服務業大國，具有領先服務業發展水平和豐富的發展資源。雙方在人文領域的合作一方面有助於為美國服務業拓展新的增長空間，另一方面也有助於滿足當前中國內地不斷上升的公共服務需求和文化需求。
　　中美合作符合共同利益
　　兩國首腦會談為未來中美關係的發展指明方向，有助於實現兩國各自發展目標，符合雙方共同的利益需求。
　　中美兩國互為雙方重要的貿易合作夥伴。中國目前是美國的第二大貿易夥伴（僅次於歐盟）和第一大商品進口國。美國商務部資料顯示，2016年，美國從中國進口了4628億美元的商品，從中國進口額約佔美國進口總額的17%。而在中美潛在衝突焦點──特朗普總統屢屢提及的中美貿易逆差，實際上是由兩國不同的資源稟賦、發展階段、技術條件和比較優勢所決定的，是全球產業鏈優化組合和要素自由流動的客觀結果。
　　中國憑藉要素成本優勢在全球出口商品中扮演著組裝中心角色，最終出口的成品中包含了之前所有在其他國家的生產環節所累積的價值增值。據WTO統計，2012年中國製造業出口中來自其他國家生產貢獻比例達到40%。加州大學歐文分校信息技術和組織研究中心研究表明，在一部iPhone4手機的蘋果全球價值鏈分解中，美國拿走75%的利潤，日本和韓國分到了7%的利潤，而中國企業只獲得品牌加工費2%的利潤。因此單純看貿易順差並不能完全反映中美貿易的真實情況。
　　中美兩國經濟和貿易具有較強的互補性。美國憑藉全球人才和創新優勢引領全球技術革命浪潮，在高端製造業和服務業方面具有強力競爭優勢，而中國經濟依然處於轉型升級過程，具有龐大市場空間和全產業鏈合作優勢，未來兩國經濟貿易投資合作空間廣闊。
　　對美國來說，特朗普政府履職以來的政策執行並不順利，意味著穩定和合作的中美關係符合美國的利益需要。特朗普總統當選後，削減所得稅、增加基礎設施投資、減少金融監管等政策核心一度引發市場對美國經濟復甦的信心，帶動美國股票市場價格大幅上漲。但這些核心政策的實際實施力度並不盡如人意：用來替代奧巴馬醫療法案的新醫保法案由於支持人數不夠最終無疾而終；關於部分穆斯林國家的履行禁令也受到美國法院的強烈反對；特朗普政府內閣的核心成員屢屢變更，在貿易與外交關係上的立場也與特朗普總統本人並不完全一致；特朗普政策中的核心─減稅和基建投資卻始終缺乏明確的細節和實質性的進展。隨著朝鮮問題的發酵和敘利亞地區的緊張，地緣風險上升對特朗普國內政策的實施帶來外部挑戰。因此，保持穩定的中美關係，在雙方貿易和投資領域增加合作，從長遠看是符合美國經濟發展的利益要求。
　　對於中國來說，中美關係合作將有助於為中國內地改革轉型創造穩定的外部環境，也將促進中國對外開放步伐，為保持中國經濟平穩發展奠定堅實基礎。在十九大召開之年保持一個相對穩定的經濟形勢，是推動供給側結構性改革，加速中國經濟轉型調整的步伐的客觀要求。儘管當前中國經濟的總體發展趨於穩定，但在新一輪貨幣政策寬鬆的刺激下，資產泡沫風險和債務風險均有所上升。從中期來看，金融體系和社會問題的壓力有所上升、資源配置效率有待提高、收入分配問題亟待解決，必須加快推動內地各項改革的步伐，其中一項前提就是相對穩定的國際形勢。與此同時，中美關係的穩定有助於推動「一帶一路」建設，為中國與沿線國家的產能合作、區域投資營造穩定的政策環境。
　　總而言之，中美雙方在各自產業鏈條的深入融合，以及中美企業的大量海外投資項目意味著，如中美發生衝突，不僅不能實現特朗普政府的既定目標，且難以實現雙贏局面。根據彼得森國際經濟研究所的研究結果，若中美全面展開貿易戰，美國GDP增速將在2018年跌至0.3%，並在2019年陷入經濟衰退，其失業率也將在2019年大幅攀升至8.4%。
　　建議關注出口基礎板塊
　　中美關係是影響港股的重要因素之一。過去幾個月，部分投資者一直在迴避中美貿易戰升級的潛在受損行業，包括計算機、玩具傢具、服裝紡織和原材料等對美國出口佔比較大的相關板塊股票。筆者認為，中美雙方短期內不太可能爆發全面大規模的貿易戰，而穩定和合作的中美關係將有助於改善出口企業盈利前景、平穩市場信心、減少港股短期波動。因此，筆者建議投資者可以逐步關注，受益於中美關係穩定向前發展的出口和基礎設施類相關板塊股票。同時，隨著「一帶一路」戰略加速推進，筆者仍然看好「一帶一路」主題投資機會。基礎設施建設、機械設備製造、交通運輸和原材料等行業是「一帶一路」投資主題的最大主力和受益者，未來隨著海外項目訂單不斷釋放，行業景氣度有望進一步提升。
　　展望未來，儘管中美關係穩定合作基礎比較堅實，但兩國在許多問題上也面臨一些分歧，尤其是在當前全球範圍內貿易保護主義上升背景下，中美貿易摩擦風險在中期內可能仍將存在。中美局部貿易爭端中，中國部分勞動密集型產品尤其是對美國市場依賴度和可替代性都比較高的產品可能面臨更大挑戰，被越南、柬埔寨等國家產品所替代的進程可能有所加快。因此，中國製造業可能面臨更大的轉型壓力。中國需要加快經濟結構調整和產業優化升級，一方面要加快資源配置機制市場化，推動政府部門、國有企業和金融體系改革，提升要素配置效率和生產率，另一方面要完善公共服務體系，促進要素自由流動，鼓勵人力資本積累，實現人盡其才，推動經濟結構優化和產業邁向全球產業鏈更高端。

加強合作 老百姓才有好日子過