特朗普效應或陷高負債 美元興起還是消弭？

期貨市場數據顯示，華爾街從未如此確定美聯儲會加息。美國商品期貨交易委員會（CFTC）數據顯示，上周歐洲美元期貨合約單周凈值為負2.1萬億美元。這意味著投資者押注美國短期利率上升的倉位規模達到2.1萬億美元。這一規模打破了2014年創下的最高記錄。

美銀美林上周五公布，特朗普當選后七個交易日內，投資者從全球債市撤出資金181億美元，而美股基金流入的資金高達307億美元，創兩年來單周資金流入新高。

這是特朗普當選改變全球金融市場格局的又一最新跡象。美國三大股指連創歷史新高，美元攀升至近十四年高位，但美元強勢並不意味著投資者預期，在特朗普的「威懾」之下，美聯儲會被迫加快加息的步伐。實際上，對於貨幣政策，特朗普並不像他競選時所表現的那麼鷹派，那所謂的「美版四萬億」又該何去何從？美元為何還會持續大漲？

語調相悖 選民怎麼辦?

在其第一次公開言論中，特朗普批評稱，美聯儲低利率政策是維護奧巴馬政府下的經濟金融虛假繁榮。而在第二次公開言論中，他又表示支持低利率，反對強勢美元傷害美國貿易及提高美元債務成本，並坦言「如果我們上調利率，而美元變得過強，那麼就會遇到很大的問題」。到了第三次公開言論時，他又說低利率催生股市泡沫，「耶倫應該為她對美國所做的事情感到羞恥，美聯儲遠遠算不上獨立。」

前後自相矛盾的表態並不難理解：他既想討好那些在資產泡沫中被進一步拉開差距的中低層選民，又明白他的大規模財政刺激離不開寬鬆的貨幣政策支持，而且強勢美元不利於美國貿易和再工業化。

現在，隨著大選塵埃落定，迎合選民的目的已經完成，特朗普將更關注貨幣政策對於后兩者的支持。提振美國貿易和再工業化需要寬鬆的貨幣政策和弱勢的美元支持，美元越是強勢，以美元衡量的進口商品的價格就越低，美國再工業化的動力就越弱、代價就越高；反之，對於其他國家而言，美國工業品價格也就越貴，越沒有競爭力。

加息前先看看口袋的錢

特朗普在競選期間曾表示，當選后將推行1萬億美元的基建計劃，5萬億美元的減稅計劃，同時還將大幅增加軍費支出，並且不會在社保以及醫保上縮減開支。然而問題是，美國巨額的財政赤字和潛在的美聯儲加息正在成為這一計劃的最大障礙。

共和党參議員Jeff Flake 9月曾警告稱，美聯儲每加息25個基點，美國聯邦政府的償債負擔就增加500億美元。這還是特朗普上台之前的債務負擔。若特朗普競選期間提出的計劃能夠成真，美國債務規模的飆升幅度將會十分驚人。美國金融博客Zero Hedge稱，將特朗普的計劃和現行法律的要求相比，未來十年中二者累計債務規模差距高達12萬億美元。難怪，當選后的特朗普在11月21日公布的「百日新政」中，對貨幣政策隻字不提。

言論支持下跌 美元為何大漲？

首先，投資者幾乎百分之百地確定12月會加息，這也是美聯儲的既定之路；其次，特朗普的大規模財政刺激措施讓市場倍感樂觀，既提振了通脹預期，又使得美國與日本、歐洲等主要經濟體的經濟基本面進一步拉開差距；最後，寬鬆財政意味著美國可能會大舉增加國債供應，而這些因素疊加在一起擴大了主要發達國家之間的利差，提振了美元，而美元的強勢上漲又迫使中國等新興市場國家不斷拋售美債獲取美元，來滿足國內資本的外流需求。

所以說，這仍然是一個「比爛」的世界，美國只需跑贏其他大國就可以。今時美元的大漲只不過是2015年初基本面、貨幣政策分化押注的捲土重來罷了，特朗普的上台強化了這種相對優勢，但並非貨幣寬鬆的終結。