Lex專欄：承認中國債務問題是第一步

　　

　　第一步是承認問題存在。如果這個似曾相識的治療理念是正確的，中國也許能走上救贖的道路。上周末，中國人民銀行(PBoC)行長周小川成為公開承認中國面臨債務問題的最新一名官員。據英國《金融時報》估計，中國債務與國內生產總值(GDP)之比高達230%（相比之下，希臘的這一比例是200%）。周小川有關公司債務「偏高」的言論，是英雄式的低調錶述。

　　周小川提出的解決方案之一是發展「促進資本市場健康發展」，在更大程度上依靠股本融資。這跟中國銀監會(CBRC)主席上周五給出的建議有異曲同工之妙：即中國可能試行債轉股。這樣做可以降低總債務——但只是通過重新分配獃滯資本。

　　如果股市可以復甦，這類措施看起來就沒那麼勉強。周一有報道稱，中國證券金融公司(China Securities Finance Corp)將重啟面向證券公司的貸款，香港和中國內地上市的券商股應聲飆漲7%-10%。這些資金進而能作為保證金融資借給投資者。

　　這似乎表明政策制定者正試圖支撐股指。這很難僅僅通過保證金融資實現。自今年初以來，滬深股市的未償還保證金貸款總額從1800億美元減至1300億美元。保證金融資往往跟隨大盤而動，而非引領其變化。散戶對股市的興趣處於低位，即便中國股指成分股的市盈率仍僅略高於近期觸及的低點。

　　要振奮市場，僅僅提供廉價資金還遠遠不夠。如果僅僅因為這些官方聲明就對中國股票感到心動，那麼你肯定相信一個債務問題能用另一個債務問題來解決。第一步已經邁出。但要說救贖還為時過早。