調查：中國家庭換匯意願增加

　　英國《金融時報》 戴維•懷爾德

　　

　　圍繞中國資本外流的輿論風向轉變得何其快。就在兩個月前，一切都還是恐慌，投資者押注於中國外匯儲備會迅速枯竭，賭中國政府何時會投降、放棄保衛人民幣。

　　後來，輿論恢復了平靜。中國高層官員正利用每一個機會大談人民幣穩定性，與此同時，圍繞美聯儲(Fed)下一次加息會在何時的新的不確定性，使得美元不再火爆，也讓人民幣得以更加穩定。此外，中國央行(PBoC)已實行讓人民幣匯率參考一籃子貨幣的新制度。2月中國外匯儲備降低286億美元，是去年10月以來的最小降幅。

　　對於一個最近看起來還在滑向世界末日的匯率制度來說，這是一次引人注目的扭轉。

　　國際清算銀行(BIS)最新的分析表明，滑向末日的危險從未降臨在我們身上。

　　國際清算銀行對中國借款人跨境債務的最新季度估算結果主張，中國沒有遭遇資本外逃，而是經歷了套利交易平倉和中國企業轉而償還美元債務。該行指出，第三季度境外銀行對華凈跨境貸款下降了1750億美元，其分析確定的這一趨勢得到了中國央行的貸款數據的支持，後者表明1月份的人民幣借款達到創紀錄水平。

　　有關中國外儲降低並不表明資本急於退出，而是反映美元債務有序償還的主張，與中國貨幣當局觀點一致。

　　清華大學經濟學家和政府顧問李稻葵駁斥了《華爾街日報》(WSJ)上個月發表的有關中國危機的言論，指出中國的家庭「還未精明到」想要擺脫人民幣。

　　但這種說法可能掩蓋了一個事實：中國家庭已經對圍繞著人民幣的不確定性、以及整體上的經濟下滑做出了回應，有些人正用腳投票。

　　英國《金融時報》旗下研究服務部門《投資參考》(FT Confidential Research)對家庭和外匯代理機構的調查發現，面對人民幣的貶值風險，存在對外匯不斷增長的強勁需求。

　　我們的調查發現，45%的中等收入受訪者希望將儲蓄的至少10%存為外匯，而目前已經這樣做的受訪者比例為29%。在三線城市，近13%的受訪者表示他們至少有10%的儲蓄為外匯，而26.7%的人希望這樣做。

　　在受訪者中，一位名叫葉倩（音）的上海白領已兌換了價值2000美元的外匯存入存款。而來自北京的29歲金融分析師潘奕（音），今年已經用光了每年5萬美元的外匯兌換限額（去年也是），並用外匯購買了低收益理財產品。他說對人民幣感到擔憂，也擔憂政府管理經濟的能力。

　　認為中國家庭並未助推中國資本外流的觀點，也未能解釋為什麼監管機構已悄悄收緊資本管制，限制中國零售儲戶兌換外匯。

　　中央政府在正式場合否認施加了新的資本管制限制資本外流，但《投資參考》調查了幫助中國客戶以合法途徑將人民幣兌換為外匯的機構，這些機構確認，旨在阻礙外匯兌換的官僚障礙大量增加。

　　近85%的受訪銀行官員表示，他們已經增加了客戶用人民幣兌換外匯的難度，還有同樣比例的銀行官員表示，他們預計資本管制將在接下來6個月收緊。

　　即使政府能夠成功地阻礙資本合法外流，也不乏能夠繞過資本管制的機構。超過80%的受訪銀行家表示，要轉走大筆資金雖然變得更困難了，但依然是可能的。

　　《投資參考》的發現並不表明恐慌籠罩了中國家庭，即使人民幣正面臨壓力，經濟增長也在放緩。但這些發現的確表明，由於人民幣停止升值，中國家庭對本國貨幣的觀點發生改變，他們有更大的意願持有外匯，而且這種意願還在不斷增強。近幾周也展現出市場觀點變化得有多快。

　　不過，即使政府成功地恢復了一定程度的平靜，侵蝕對中國經濟的信心的因素依然擁有十足效力，可能會在2016年引發新一輪的恐慌。

　　中國政府或許贏得了這一場保衛人民幣的戰鬥，但戰爭還在繼續。