中國股市將在10月份暴跌？美日也未能逃過

中國股市將在10月份暴跌？美日也未能逃過
來源：倍可親(backchina.com)
　　中國經濟發展進入新常態，也是一個風險高發的時期。在此背景下，中國會不會爆發大規模經濟危機？

　　近日公布的4月份經濟數據，並不出乎意料。數據顯示，中國4月工業產出同比增幅從3月的5.6%小幅恢復至4月的5.9%。但增長恢復主要是由於中國晚於常年的農曆春節扭曲效應消失，而不是潛在的經濟改善。因此，經濟整體疲軟的格局並未因此改變。此後經濟仍面臨下行壓力。

　　數據顯現出經濟下行壓力加大，4月份經濟下行的原因包括兩個方面：從國際上看，國際經濟深度調整尚未恢復，受此持續影響，4月份出口繼續下滑；從國內來看，產能過剩形勢依然十分嚴峻，工業生產者價格指數（PPI）連續38個月下跌，房地產市場調整的滯后影響進一步顯現。

　　但可以看到，在換擋的同時，經濟結構分化日趨明顯、運行質量在持續改善。結構分化更加明顯，部分行業、部分地區可能會出現劇烈陣痛，並由此引發相關風險。

　　一段時期以來，經濟下行壓力特別突出地表現在以煤炭、石油、鋼鐵、有色、化工等資源密集型產業佔比相對較大的地區，如東北三省、山西、河北等地。

　　與此同時，對於中國經濟至關重要的投資數據也繼續低迷。根據凱投宏觀的計算，4月固定資產投資從一季度的13.5%同比放緩至9.4%。零售銷售增長同時也放緩。

　　同時，中國商業銀行上月新增7079億人民幣貸款，總體從3月的1.18萬億有所下降，儘管目前的疲軟很大一部分仍舊集中於工業與房地產業。　　國家信息中心經濟預測部副研究員張茉楠指出，目前，民間投資並未真正從政府手中接過接力棒。一季度固定資產投資回升主要是與城鎮化和政府主導高度相關的基建投資和房地產增速明顯回升，而與工業化高度相關和非政府主導的製造業投資持續下滑，尤其是民間製造業投資積極性和意願並不高，內生增長動能趨於減弱。

　　數據顯示，今年一季度基建投資同比增長25.6%，同比大幅提高。在過去三十幾年中，基建投資增速比較高的年份往往都發生在換屆年之後，投資的周期性和政府換屆的周期性非常吻合。

　　房地產投資也在加速，一季度房地產開發投資同比增長20.2%，比去年全年提高4個百分點。

　　相比之下，受制於產業平均利潤率下滑和債務「去槓桿化」影響。製造業長期平均利潤率下滑影響投資信心。1-3月製造業投資同比增長18.7%，較上年同期下降6.1個百分點，民間製造業投資也出現較大回落。

　　製造業投資和民間投資低迷的狀況反映出當前經濟內生增長乏力，這不僅僅是周期調整的問題，更反映出經濟轉型和經濟結構調整的艱難。

　　事實上，中國經濟模式的弊端之一在於過度依賴投資，而無效投資在實體層面積累為過剩產能，而在金融層面則反映為債務問題。也正因此，中國第四大風險則是金融機構風險。

　　中國金融業或許是改革之中最滯后一塊，利率等關鍵指標多數處於管制狀態，導致官方利率低於市場水平，如此的雙軌制加上預算軟約束，使得信貸資源分配存在天然缺失。

　　首先使得銀行巨額利潤往往基於儲戶長期背負的「負利率」之上，而國有企業與地方政府在合法化的金融體系中得到大部分資源，而貢獻大量就業的民營企業尤其是中小企業只能借道灰色途徑，比如影子銀行。

　　過去兩年，海外投資者這往往最關注中國的影子銀行問題，其實中國銀子銀行就是銀行系統的衍生而已，影子銀行的風險恰恰正是金融機構的風險。

　　以銀行業為例，過去銀行利潤和資產表現不錯，比如今年前三季度商業銀行實現凈利潤12645億元，同比增長12.7%，但是銀行股一直以來反應卻很平淡，這也隱含了對於未來壞賬捲土重來的擔憂。

　　根據中國銀監會2014年三季度數據，商業銀行不良貸款率有所上升，不良貸款率達到1.16%，較上季末上升0.09個百分點，撥備覆蓋率為247.15%。這一數據仍舊堪稱理想，但是壞賬問題在於並非銀行風控做好就可以避免，如果客戶端出現問題，銀行也會深陷泥濘。　　2012年以來，中國政府一直在執行經濟和資產泡沫軟著陸的政策，但是只能減緩經濟下滑的速度，但知名經濟學家如松認為，無論是經濟還是房地產、股市，最後一定有一個加速下跌的過程，這個起點將在今年四季度，如果不用經濟危機來表述，也可以用經濟、房地產、股指加速下行來表達。

　　房地產泡沫破裂、經濟下行、增加貨幣發行、降息預期，這一切都只有一個結果：人民幣大幅貶值。

　　偏偏2015美國進入加息周期，美元升值預期強勁，這會進一步給人民幣帶來巨大貶值壓力，加速中國熱錢流入美國。就在2014年11月21日央行突然宣布降息后，三個交易日人民幣應聲狂貶超過500點。從降息到年底的一個多月，人民幣貶值超過2%。

　　雖然股市火爆，但股市裡的外資卻在逃走。人民幣經過長時間的對外升值對內貶值，以真實購買力計算，美元兌人民幣應該在1：10以上。

　　2014年11月22日，央行下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。金融機構一年期貸款基準利率下調0.4個百分點至5.6%；一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.75%。

　　2015年2月5日，下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。同時，非縣域農村商業銀行額外降低人民幣存款準備金率0.5個百分點，對中國農業發展銀行額外降低人民幣存款準備金率4個百分點。

　　2015年3月1日，下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率0.25個百分點。2015年4月20日，下調各類存款類金融機構人民幣存款準備金率1個百分點。2015年5月11日，下調金融機構貸款利率0.25個百分點。

　　在短短的半年時間內，央行進行了5次降息降准，特別是4月20日，下調了存款準備金率1個百分點，幅度非常大。從宏觀來看，央行釋放貨幣的速度似滾滾洪流。

　　可是，市場反應的卻是完全相反，更近似流動性乾枯的狀況。2014年12月至2015年4月的M2增速分別是12.4%、10.8%、12.5%、11.6%、10.1%，這種央行不斷釋放貨幣和M2增速不斷萎靡形成了背離。

　　去年曾經有短暫的M2增速下降的時間，但是貨幣政策不是明顯的擴張期，而且M2增速下滑只是短期，所以，問題並不嚴重。

　　現在M2的低迷是在去年下半年央行不斷金融創新釋放貨幣、2014年11月以來集中降息降準的情況下發生的，而且持續的時間已經五個月，肯定可以代表一個趨勢，說明經濟生活中創造信貸的能力在加速萎縮，一般來說，經濟生活中不再創造信貸之後，半年到一年很容易發生經濟加速下滑的情形，那是一種流動性枯竭導致的經濟和資產價格慘跌。　　2015年人民幣會貶值多少？有華爾街投行分析2015年人民幣對美元將跌至6.35。這算樂觀的。內地有經濟學家分析2015年人民幣兌美元將貶值5%到10%。這足以引發外資和內資熱錢加速外逃。

　　人們將會看到：2015年每一次降息、降准消息公布之後，都會引發新一輪人民幣劇烈貶值。當內地股市在2015年中見頂回落後，又會加速人民幣狂瀉，資本海嘯般外逃。這對疲弱的實體經濟更是沉重的打擊，並可能引發金融危機。

　　隨著中國經濟轉入「中速增長」，結構性減稅、以及向民生財政轉型，政府剛性支出將迅速增加，財政支付壓力也將進一步凸顯。

　　如果將中國看做一盤生意，那麼過去中央政府就是總公司，而各地地方政府則分公司；分公司的資產包含當地土地等等，各類稅費則構成收入現金流，而分公司的所有負債其實都有總公司提供隱性擔保，這也造成中國地方政府不會破產的固有印象，銀行也樂意貸款給地方政府以及相關城投公司。

　　如此結構再加上地方事權和財權的不對等，使得中國地方債務不斷累積。根據中國審計署2013年數據，在考慮或有債務后，中國各級政府債務約30.28萬億元，其中地方政府債務餘額17.9萬億元。

　　如果經濟繼續保持增長，那麼這一模式似乎可以維持，但是隨著經濟下行以及財稅改革，這一模式則遭遇挑戰。

　　財稅改革的思路之一是事權和財權對等，在允許地方政府破產的同時給予地方政府一定舉債權，也就意味著中央政府類似總店，地方政府類似加盟店，中央政府2014年也公開強調地方政府對其舉借的債務負有償還責任，藉此強化預算約束。

　　這一想法出發點正確，但也意味著壓力主要放在地方政府。經濟下行之下，地方政府未來幾年將遭遇寒冬，對比2010年-2012年20%以上的財政增長，近期財政收入增速已經降低到個位數。

　　根據德意志銀行報告測算，土地出讓收入分別佔到地方政府和總政府收入的35%和23%，隨著土地出讓金收入降低，中國可能面臨1981年以來最嚴峻的財政挑戰，該行預測中國2015年土地出讓金總額同比降低20%，如果降幅為10%，地方政府收入增長將只有2.2%左右。

　　對於地方政府而言，除了收入銳減，同時還有舊債待償。修訂之後《預演算法》雖然為地方發債繼續打開口子，但隨著地方債到期償付的高峰到來，發債速度遠遠趕不上預算缺口。

　　去年今年共有4.2萬億元地方債到期，其中今年為1.8萬億。去年地方政府發債規模僅有4000億元，今年即使翻倍，也不足以應付地方債務還本付息需求。

　　根據評級機構標準普爾估計，中國31個省級政府中約一半的信用狀況在投資級水平—這也暗示另外一半的情況可能不妙，可以預見如果未來情況惡化，更多省級政府的信用情況會惡化。如此一來，地方政府日子不好過，一旦地方政府日子不好過，其治下的企業日子也可想而知。　　受房地產開工量巨降之累，2015年土地財政鐵定是大幅下降。而稅收這一塊也不容樂觀。

　　2015年整體稅收可能是微增長甚或負增長，出現稅收與土地財政雙降的情勢，而財政支出增長又是剛性的：社保、軍費、安全維穩和基建經費等都要大幅增加。特別是基建這一塊，政府要保增長，唯有大上「鐵、公、基」，錢從何來？

　　許多地方已經債務驚人，按官方統計數據到2013年6月地方債總數為17.8萬億，可社科院李鐵他們調查發現，地方政府上報的債務數只有實際數額的10%、20%或30%，報50%的都很少。以此推之，地方政府債務至少得乘以三，即超過50萬億。

　　在稅收和土地財政雙降的情況下，還要大上基建保增長，政府只有靠發債、印鈔，而低油價、低通脹又為超發貨幣提供了寬鬆的空間。可以預見：2015政府會大舉發債，海量印鈔。又一輪資產泡沫開吹。

　　美銀美林近日警告稱，中國在今年爆發金融危機的風險正不斷增高，因為經濟增長放緩及通縮壓力有可能引發一波債務違約潮。有分析師稱，中國債務總額與 GDP的比值在過去幾年裡迅速提高，歷史上，全球還沒有哪個國家在遭遇中國這種情況時能夠逃脫爆發金融危機的厄運，危機的表現形式有貨幣大幅貶值、銀行業資產重組、信貸危機或主權債務違約等，而且在爆發金融危機時這些壞事情往往會同時發生。

　　但分析師也承認，由於中國的債務主要是本幣債務，而中國的央行又能夠印錢，因此中國政府有足夠的能力對國內銀行和其他金融機構施以援手。

　　另外，中國信貸危機最有可能的爆發形式是：隨著投資者風險偏好度下降，影子銀行體系爆發信貸危機，隨後在政府的主導下中國金融體系進行資產重組。

　　美銀美林提醒人們關注中國經濟的三大問題：通貨緊縮、人民幣貶值和債務違約。

　　美銀美林提醒客戶，一系列不利因素的匯聚有可能冷卻中國A股市場目前的投機熱潮，最終將中國高達26萬億美元的龐大債務給經濟造成的脆弱性暴露無遺。

　　報告稱，中國今年很有可能爆發信貸危機，經濟增速放緩和負債率過高這兩個因素結合在一起，有可能對中國金融體系造成致命傷害。

　　如松認為中國將要爆發大規模經濟危機這個時間點在四季度。從中國的會計制度來說，四季度是年末，銀行是收貸的時候，極容易引發企業的資金鏈集中斷裂，危機大規模爆發，這是結算制度決定的。

　　滬深股市6124點的頂是在四季度。美國次貸危機爆發也起始於2007年底。1929年的經濟危機起始於1929年的10月29日。1987年10月 19日，開盤僅3小時，道瓊斯工業股票平均指數下跌508.32點，跌幅達22.62%，形成美國股市一次著名的股災；1989年12月，日經平均股指高達38915點，從1990年開年開始狂瀉。

　　總之，歷史上大部分泡沫破裂的時間都喜歡選擇在四季度，特別是10月份，是一個不安寧的月份。

　　這與全球主要國家的結算制度有關，無論每年的九月還是12月作為一個財年的結束，在四季度都是市場流動性短缺的時期，極容易引發企業的資金鏈斷裂，形成經濟危機或股災。

　　美國次貸危機實際上從2006年就開始，當年下半年房價開始下跌，一年後的2007年底、2008年初，房價出現慘烈下跌，中間間隔了一年半左右。中國2014年5月的房地產指數高峰顯然已經難以超越，到今年底也是一年半左右。

　　對於這個問題，沒有任何先例可循，判斷經濟危機發生的時間，也是全世界的難題，特別對於中國來說，集權經濟體制與西方國家不同，更沒有先例可循。

　　還有一個很大的變數，那就是通脹的走勢，未來五個月，通脹走的越高，經濟危機爆發的可能性越大，如果CPI上漲到3.5-4%以上，經濟危機的爆發可能性將超過75%，通脹越高，可能性越大，危機爆發的也將越猛烈。

　　中國國務院發展研究中心辦公廳主任余斌認為，中國經濟發展進入新常態，這將是一個風險尤其是金融風險高發的時期。

　　中國現在面臨的風險很多，比如地方政府債務的問題，房地產領域的問題，過剩產能的問題，影子銀行的問題，都非常突出。在本質上，這些問題都會帶來金融機構資產質量的下降和風險的集中，最終都會表現為金融風險。

　　過去，在經濟高速增長階段也會出現短暫的經濟低迷，但一般有兩個基本特徵，一是需求快速擴張，二是資產價格大幅度上升。企業只需要熬過這個冬天，很快春天就會到來，因為市場需求一直是快速擴張的。

　　現在的問題是高速增長階段已經結束，一個相對較低的增長時期正在來臨，原有的風險化解機制已經不成立，不能發揮作用。應該採取什麼樣的方法才能讓各類風險，尤其是金融風險，得到有效的防範和化解，這是一個關鍵問題。

　　余斌指出，中國現在處在一個危機與改革賽跑的時期。所謂危機與改革賽跑，是說如果我們在重要領域和關鍵環節的改革上遲遲不能邁出決定性的步伐，那麼，我們可能就需要一場危機才能解決當前所存在的問題。

　　反過來，如果我們能夠在重要領域和關鍵環節的改革上儘快邁出決定性的步伐，通過改革釋放新的制度紅利，就可能避免系統性的危機。

　　因此，當前金融領域存在的問題，余斌認為僅僅通過貨幣政策的松或緊是很難解決的，解決問題的根本出路在於，十八屆三中全會決定所提出的金融改革中的幾個重大舉措，應儘快得到貫徹落實。



閱讀詳情: https://big5.backchina.com/news/2 ... .html#ixzz3aGdFuez3

如果十月份股價暴跌，那投資點什麼能保住財產

singsongsun 發表於 2015-5-18 10:45
如果十月份股價暴跌，那投資點什麼能保住財產

現在變現提出現金, 暴跌之後買入, 然後等股市回穩. 問題是他的預測准嗎?!