中國需警惕日式經濟困局

　　面臨著日本式危局的不僅是日本，還有今日的中國。在資產價格上漲的誘惑下，誰不熱衷於金錢遊戲啊，誰還會認真對待研發等正常的經營活動啊?這才是我們目前最大的誘惑和危機!

       管理學家邁克爾·波特指出，國家競爭歸根來說還是所在地企業的競爭。這句話反過來亦可表述為，當一國企業的競爭力明顯下滑時，就意味著該國競爭力也處於下行的態勢。當今日本便是如此。松下、索尼和夏普的連年虧損不是個案，而是整個日本電子行業所面臨的問題。

　　對於日本的衰退眾說紛紜，人口學家易富賢將其經濟的長期低迷歸結為人口的持續下降;另一觀點則認為日本的衰退是因《廣場協議》而造成的，是美國想通過犧牲日本來解決自身雙赤問題。事實上，這兩種觀點並沒能獲得充分的實證支持。

　　德、日兩國最具可比性。因兩國都是二戰戰敗國，且製造業都對兩國經濟做出了巨大貢獻，並都於20世紀60年代相繼成為世界第二、第三大經濟體。

　　如果人口論的觀點成立，那麼，受該因素影響而令經濟長期停滯的就不應只是日本一國，因長期以來德國的人口也是處負增長狀態。針對后一個觀點。《廣場協議》明確規定，不僅是日元，德國馬克、英鎊也應大幅升值，事實也是如此。到1987年底日元兌美元升值接近100%，但同期德國馬克比日元升值更多，達 101.27%。為何德國在之後的20年，不僅沒有出現日式經濟倒退，反倒是於2008年以來的歐債危機中，成長為歐元乃至歐盟的拯救者?

　　真因何在?我認為這主要歸咎於該時期日本的資產泡沫。

　　《廣場協議》之後日元急劇升值，日本商品出口放緩，經濟形勢迅速惡化。為擺脫升值造成的困境，補貼受到打擊的出口業，日本政府採取了積極的財政政策和寬鬆的貨幣政策。正是這種極度擴張的政策，導致日本隨處充斥著廉價的資金，長期的超低利率又將這些資金推入股票和房地產市場。從1986 年初到1989 年末上漲了約3 倍，同期地價也漲了約3 倍。

　　資產價格的上漲，為投資家帶來了億萬財富，也使人們的價值觀發生了混亂。對企業而言，金融收益遠超主業收益，誰還會認真對待市場、研發、質量等正常的經營活動?一個企業在研發、市場和質量上都不肯投入，怎麼會有可持續的競爭力?這種少投入甚至不投入，力求從實業中抽走資金的收割戰略，不僅發生於泡沫時期，泡沫破滅后仍然是如此。

　　泡沫總是要崩潰的。1989年末日本股價創下最高紀錄，但進入90 年代后就開始大幅下跌，地價則下跌得更為恐怖。據野村證券的匡算結果顯示，1990年僅地產與股票這兩類資產就造成了1500萬億日元的損失，相當於日本全部個人金融資產的總和。最終損失還不止於此，從1990年到2003年，由於企業需求下降造成的損失相當於日本GDP的20%，也就是說由於資產價格暴跌，導致約佔GDP20%的企業需求煙消雲散。財富隨著泡沫破滅蒸發掉了，但債務真實地遺留了下來。

　　企業為修復其嚴重惡化的資產負債表，不得不努力歸還債務。1995年時日本將利率降到了零，但無論是企業還是個人都沒有增加借貸。相反，這些企業賺到錢后所做的第一件事，不是加大對科研技術和市場的投入而是加速還貸。到2002年和2003年日本的凈債務償還額，已上升到每年30萬億日元以上的空前規模。

　　為了儘快修復糟糕的資產負債表，企業不得不拚命控制成本。對其經營行為中的科研、市場、質量的投入形成了嚴重的擠出效應，長此以往對企業的競爭力所造成的傷害是毋庸置疑的。於第一個失落的十年期，日本企業還能源源不斷地製造出大量利潤，並用它去償付當初因賭博經濟而落下的虧空。但當日本步入第二個失落的十年期時，這種危害就開始全面凸顯出來。松下索尼的虧損正是這一結果的具體表現。

　　當然，面臨著日本式危局的不僅是日本，還有今日的中國。在資產價格上漲的誘惑下，誰不熱衷於金錢遊戲啊，誰還會認真對待研發等正常的經營活動啊?這才是我們目前最大的誘惑和危機!