劉曉博：克強總理的四個經濟底牌

　　還有9個小時，李克強總理將在人大會議上做「政府工作報告」，決定2015年中國經濟走向的關鍵指標將正式公布。現在，讓我們做一個遊戲：猜猜這些指標到底是多少。

　　具體的經濟指標由4個重要數據構成，一是GDP增幅，二是CPI增幅，三是城鎮登記失業率，四是廣義貨幣M2增速。下面表格是最近幾年的目標，來自歷年的政府工作報告：

　　年度   GDP  CPI    M2   失業率

　　2009    8%    4%  17%    4.6%

　　2010    8%    3%  17%    4.6%

　　2011    8%    4%  16%    4.6%

　　2012   7.5%    4%  14%    4.6%

　　2013   7.5%   3.5% 13%    4.6%

　　2014   7.5%   3.5% 13%    4.6%

　　我們先看GDP指標。去年國家制定的增長目標是7.5%左右，實際完成了7.4%，也算完成了任務。但這種以達到下限的方式完成任務，應該說在改革開放以來比較少見。2015年的目標會是多少？我預計是7%左右。

　　如果高於7%，則可能意味著改革力度會減弱，保增長的意味更濃；如果低於7%，則意味著改革空間更大，但就業壓力也會增大。

　　目前中國經濟總量已超過10萬億美元，位居世界第二，是第三名日本的兩倍。7%的增長速度，其實已經非常快。從某種意義上說，中國經濟面臨的最大風險不是增速下滑，而是阻止增速下滑。因為這意味著必須繼續「打激素」，搞短期行為。之所以要在目前守住7%的增速，是為了保就業。也就是城鎮登記失業率不能超過4.6%。否則，就可能有社會問題。

　　那麼失業率呢？我估計2015年控制目標仍然是不高於4.6%，變化的可能性極小。去年的目標是低於4.6%，實際完成情況是：全年城鎮新增就業1322萬人。年末城鎮登記失業率為4.09%。2013年的情況是：全年城鎮新增就業1310萬人。年末城鎮登記失業率為4.05%。也就說，2014年經濟增速下滑后（2013年為7.7%，2014年為7.4%），失業率反彈了0.01%。

　　CPI呢？過去兩年都是不高於3.5%。其中2014年出現了通縮跡象，全年CPI同比漲幅是2%，這為貨幣政策適度寬鬆留出了空間。在這種情況下，我覺得變動這個指標的可能性也不大，2015年仍然會是3.5%。如果超過3.5%，則意味著貨幣政策將走向寬鬆；如果低於3.5%，則說明國家有意加大轉型升級的力度，準備過苦日子。

　　M2增速呢？從上述圖表可以看出，近年來廣義貨幣M2增速一直在緩慢下降，其實這也是近年來出現錢荒的根本原因。為什麼央行踩剎車？因為以前的高增長難以為繼，人民幣對內貶值、對外升值的遊戲已經走到盡頭。即便是13%的增速，仍然意味著貨幣總量不到6年就會翻倍。

　　如果13%的貨幣增速不變，7%的GDP增速不變，6年之後中國M2佔GDP的比例將達到270%左右，大概是美國的3倍，是英國的1.8倍。到那時，人民幣匯率就需要大幅貶值。

　　去年實際M2增速為12.2%，今年1月份降低到10.8%，創下2000年以來最低點。在這種情況下，我預測2013年M2增速會在12%左右。如果仍然是13%，或者12.5%，則意味著貨幣政策將比2014年寬鬆。如果低於12%，那麼股市樓市將下跌，因為這意味著要過緊日子了。