呂寧思：歐洲量化寬鬆政策對中國的挑戰

　　歐洲央行在22號宣布將推出總規模1.1萬億歐元的量化寬鬆，在此之前，美國、英國、日本都曾施行過量寬政策。

　　什麼叫做量化寬鬆？在經濟衰退所引發的眾多後果中，通貨緊縮及其導致的惡性循環是令經濟學家最擔心的一個。因為通貨緊縮發生后，消費者期待更便宜的物價，因而不願消費，消費降低又導致企業利潤下降，只得減少生產並降低工資開支，同時繼續降價以吸引消費，從而形成惡性循環。所以，在經濟衰退時，經濟主管當局會通過減息促使更多貨幣流入市場，進而刺激消費及投資。不過如果經濟衰退較重，減息無法刺激經濟或央行的利率已無下調空間時，就需要採取量化寬鬆政策，就是多印鈔票。現在歐洲就是這樣子。

　　那麼，歐洲此番量化寬鬆，會不會挽救歐洲經濟於衰退？很難說，實際上，早在2012年歐洲央行推出過歐洲版量化寬鬆政策，並沒有見效。原因大概在於，歐盟雖然有經濟主權，但是歐盟成員國經濟差別很大，國民與政府也不同。

　　有句笑話說，全歐洲人都在休假，只有德國人在工作，德國總理默克爾警告說歐版QE等任何決定都不能改變結構性改革的努力，另外也要防止出現搭順風車而疏於改革，還有德國教授要把QE政策告上法院。

　　另一方面，歐州量寬對於全球經濟，特別是中國會有什麼影響？李克強總理接受本台記者訪問時就警告說要注意外溢效應。確實，歐版量寬對中國貨幣政策構成挑戰，加大了中國貨幣政策及宏觀調控難度。不過中國也不是沒有應對辦法。面對這場全球央行輪流合演的貨幣大戰，中國央行在歐洲央行開會前就率先重啟公開市場逆回購，規模為500億元人民幣，這是人行時隔一年後重新放水。顯然這是人行再度釋放寬鬆訊號，而短期政策利率操作不能取代存貸基準利率的操作，由此看來，上半年中國降准和減息可能性非常大。