2014年資金投向何處

隨著利率上升，收益型投資變的更加困難，為了幫助投資者獲得更多的回報，本文對所有收益型投資進行了排序。

據《巴倫周刊》刊文稱，利率下跌30年後，收益型投資者終於可以發現一些刺激神經的東西了。很多債券的利率過去12個月上漲了1個百分點，包括國債、抵押債券、市政債券以及優先股，這些證券的價格也相應降低，並為購買新的投資品創造了更好的機會。

在股市的收入導向型板塊也能感受到利率上升帶來的變化，公共事業板塊、房地產信託投資(REITs)以及電信類股票的表現都差強人意。目前看來，投資者可以從債券和股票中獲得回報率約在3%-7%的範圍內，這在通貨膨脹率低於-2%，短期利率接近於零的環境下已經非常可觀了。

那麼資金該投向何處？《巴倫周刊》連續第二年對股市和債市的收入導向板塊進行評估並排名。展望2014，最好的收益型投資是高股息股票、市政債券、REITs、可轉換債券以及公共事業類和電信類股票，應該迴避業主有限合夥企業(MLPs)和垃圾債券。公共事業、電信和REIT股票的回報率為4%，和債券利息類似，這些產品的年股息增長率相對適中。下面我們對十個收入型板塊逐一分析。

高股息股票

長期來看，擊敗看重收益和資本升值的多元付息股票投資組合非常困難。儘管去年股市大幅上漲，但仍有很多藍籌股的股息率達到3%，甚至更高，這其中就包括輝瑞製藥(PFE)、默克公司(MRK)、福特汽車(F)、思科系統(CSCO)、菲利普莫里斯(PM)和雪佛龍公司(CVX)，而可口可樂公司(KO)、摩根大通(JPM)、卡特彼勒(CAT)和埃克森美孚)(XOM)僅比3%低一點。考慮到現在派息率仍處在歷史最低點，因此今年分紅還有很大的上漲空間。標普道瓊斯指數公司的專家Howard Silverblatt認為今年現金股利能有兩位數的漲幅。

市場有數十個側重分紅股票的共同基金和ETFs，最大的幾個ETFs有iShares Select Dividend(DVY)、Vanguard Dividend Appreciation(VIG)和SPDR S&P Dividend(SDY)。它們的收益率在2%到3%之間。

市政債券

經歷了2013年的蕭條后，免稅債券可能是債券市場上最有吸引力的投資品種。最好的10年期市政債券利率在2.5%以上，更長期的在4.5%-5%之間，優於30年長期國債的3.8%。2013年後半年，共同基金大量拋售債券，給債市造成了很大壓力，但是2014年將發生改變，特別是如果股市行情不好的話。銀行和保險公司對市政債券的需求將填補共同基金留下的空缺，而這種趨勢將會持續。

MacKay Shields Municipal High Yield fund聯合經理John Loffredo認為退休的嬰兒潮一代對市政債券的需求在不斷增加，每天大約有10000人變為65歲以上人口，相對於股票，市政債券有稅收減免的優勢。儘管存在底特律和波多黎各的負面影響，但Loffredo堅稱，隨著房地產升值、地方消費稅增加以及公職人員養老金計劃的改革，地方政府的信用狀況正在改善。

最大的一支市政債券基金是Vanguard Intermediate-Term Tax-Exempt，其規模為330億美元，現在的收益率為3%，費率只有0.2%。

房地產投資信託(REITs)

2013年，受困於利率上升，這個版塊勉強維持了3%的總回報率，但是今年會有所好轉，MSCI REIT指數已經上漲了2%。REITs很有吸引力，不但可以抵禦通貨膨脹還能提供平均4%的分紅，主要原因是在通貨膨脹的環境下，商業地產將升值。今年利潤增長將比較溫和，大約在5%左右。追蹤REITs的Green Street Advisors認為這個版塊現在低於公允價值。

花旗集團分析師Michael Bilerman認為這個版塊今年的總回報率在5%-10%之間，儘管利率會上升，但是經濟增長對商業地產有很強的支撐作用。他的估計可能還是保守的，今年巴倫周刊推薦的十支股票里就有西蒙地產集團(SPG)。主要的住宅REITs有AvalonBay Communities(AVB)和Equity Residential(EQR)，去年它們的表現不佳，但現在收益率有3.5%，它們都有很好的地產項目，大部分在紐約、波士頓和舊金山這樣的沿海城市。

有很多專做REIT的基金，其中就包括Vanguard REIT ETF(VNQ)，它的收益率達4.3%而費率只有0.1%。

電信股票

AT&T(T)和弗萊森電訊(VZ)是這個版塊里兩支主要的分紅股票，去年它們都落後於整個大盤，而年初的表現依然很弱。這兩家公司控制了美國的無線通信領域，並獲得了該行業大部分的利潤，可隨著來自T-Mobile US(TMUS)和Sprint(S)的競爭加劇，市場擔心這兩家公司業績受到影響，另外T-Mobile US和Sprint正在謀求合併。

上周T-Mobile宣布為改換使用其網路的客戶支付提前終止費，更激化了和兩大巨頭的競爭，然而這些威脅已經反映在了AT&T和弗萊森的股價上，兩家公司比投資者擔憂的更有彈性。

上周弗萊森的股價重回47美元，按照2014年預計每股盈利計算的市盈率不到14。AT&T的股價為34美元，按照今年預計盈利計算的市盈率低於13。本刊推薦AT&T，因為它提供類似債券的分紅，而且這家公司表示會維持這一政策，另外今年盈利增長預計在5%以上。

弗萊森斥資1300億美元從沃達豐(VOD)購買了Verizon Wireless45%的股份，這筆交易在披露之前就受到了華爾街的推捧，然而公司股價並沒有因此提升。完成這筆交易后，儘管債務負擔增加，但弗萊森加強了對行業的控制並提高了盈利能力，弗萊森預計將有超過三分之二的收入來自無線業務，日後很可能還會對其進行分拆。

可轉換債券

作為被嚴重低估的品種，2013年可轉換債券實現了大逆轉，收益率達到25%。這種混合證券受到了大投資者的關注，因為它們即可以像債券那樣保住成本，還有股票一樣的上漲潛力。

MainStay Convertible的基金經理Edward Silverstein說：「2014年可轉換債券可能不會像去年那麼火爆，但是我認為它仍然是最好的固定收益類產品。」

Silverstein說：「過去幾年可轉換債券市場非常低迷，發行量也很少，但是去年發行量達到480億美元，比前兩年加起來都多，2014年也將維持這一趨勢。」這個市場的規模達210億美元，最大的發行公司包括因特爾(INTC)、Gilead Sciences(GILD)和Technologies(UTX)。

生物和科技公司也會大量發行，因為可轉換債券能維持本金，所以很適合這樣波動性較大的板塊。新發行的債券利率不會太高，基本在2%-3%的範圍內，但是它們價格可以像股票那樣上漲，投資者可以從中獲利。

電力公司

出於對利率上漲和電力需求的擔憂，華爾街不再看好電力公司。標準普爾500指數的公用事業板塊比去年4月最高峰時下跌了10%，去年總收益率只有13%。

投資者擔心家用太陽能板的增加可能傷害到電力需求和市政經濟，特別是在南方「陽光地帶」。

甚至還有人談論所謂的「死循環」：更多的消費者使用太陽能板，降低電力需求並抬高電價，因此支付維護電網的消費者就更少。這些擔憂反映在了公共事業類股票的股價上，它們的市盈率平均不到14，低於標準普爾500。

不過公共事業類股票仍然強於大多數MLPs，花旗集團分析師Shahriar Pourreza預測明年主要公共事業企業的盈利將增長5%。他推薦Southern Co。(SO)和Duke Energy(DUK)，它們的分紅都高於平均水平，另外還有PG&E(PCG)，其市盈率是整個板塊里最低的。

優先股

去年債券市場出現拋售後，很多優先股的收益率接近7%。由於利率相對較高，而且還有稅收優惠，因此它們成為企業債很好的替代品。另外相對於企業債在場外交易市場買賣，優先股通常在紐約證券交易所交易，因此它們流動性好，普通投資者也更容易購買。優先股分紅和普通股一樣有稅收優惠。

優先股類似長期債券，股利通常固定，到期日一般在30年或者更長，因此很容易受利率的影響。金融企業是主要的發行商，這其中就包括四大銀行：摩根大通、富國銀行、花旗銀行和美國銀行。富國銀行的Wells Fargo 7.5% Series現在價格為1130美元(票麵價值為1000美元而不是通常的25美元)，股利率為6.7%。花旗集團2013年發行的Citigroup 6.875% Series價格為25.5美元，股利率為6.6%。

垃圾債券

現在這種高收益債券的平均收益率只有5.7%，因此這個市場已不再有吸引力。根據美銀美林High Yield Master II指數，今年最好的情況就是維持去年7.4%的總回報率。

如果利率上升或者垃圾債和國債4個百分點的利差縮小，那麼垃圾債的收益將接近於零。價格上漲的可能性非常小，因為大部分債券都以面值交易。難怪很多購買垃圾債券的機構投資者都把目光轉向了市政債券市場。

業主有限合夥企業(MLPs)

考慮到收益情況，MLPs遠沒有公共事業類、電信類股票以及REITs吸引人。按息稅折舊攤銷前利潤計算的市盈率，MLPs是公共事業類和電信類股票的兩倍，另外MLPs也沒有稅收優惠。MLP平均分紅率為5.5%，然而相對於大的付息股票，很多MLP不能兌現它們的分紅。因此最好選擇可以支付分紅的MLP，例如Enterprise Products Partners(EPD)和Plains All American(PAA)，它們的收益率只有4%，低於行業平均水平。

國債

國債的利率並不高，10年期國債是2.9%，30年期是3.8%，但是比一年前的情況要好很多。國債最大的優勢就是它是少有的和股票負相關的資產類型，因此可以用來分散風險。

儘管很多資金對國債敬而遠之，但是仍有人認為聯邦預算赤字減小、美聯儲繼續購買債券以及養老基金和其他投資者的需求仍可以支撐這個市場。一些流動性好成本的ETF包括iShares 20+ Year Treasury Bond收益率為3.9%，iShares 7-10 Year Treasury Bond收益率為2%。

經過艱難的2013年後，通貨膨脹保值債券將成為傳統國債的最佳替代品，這個市場最大的ETF是iShares TIPS Bond。