QE4對中國利弊影響是幾何？

　　美聯儲於13日宣布，推出第四輪量化寬鬆，即QE4，同時聯儲還宣布：在失業率高於6.5%，且未來一兩年內通脹率預期不超過2.5%的情況下，保持0至0.25%超低利率不變，並每月採取450億美元國債替代此前的扭轉操作。這是美聯儲首次將貨幣政策取向與失業率指標掛鉤，此舉引發市場一片嘩然。

　　美國經濟學家認為，QE3剛沒多久，再度推QE4，美聯儲對振興經濟已經到了黔驢技窮的地步，政策效果前景自然難以被看好。就連美聯儲主席伯南克在會後也公開表示，由於利率已經接近於零，美聯儲資產負債表已很龐大，進一步提供支持的能力並非無所限制，聯儲對美國經濟能起到的協助將非常有限。而國內專家們對此反應激烈，稱美聯儲QE4將禍害世界，中國必首當其衝。那麼QE4的推出對中國的影響究竟有多大呢？

　　★QE4能否決定人民幣持續升值？

　　以美聯儲推出的QE4的規模來看，對人民幣升值的影響並不會太大。特別是在全球經濟不景不氣，去負債、去槓桿的過程中，無論對實體經濟還是對金融市場可能影響都有限。筆者認為，從此前QE3對人民幣的影響來看，因為目前人民幣還是境內市場，近期人民幣連續漲停很大程度上是商業銀行和央行博弈的結果。因為此前央行的政策信號使得商業銀行認為人民幣將繼續升值，進而都拋售美元，而央行又採取的是不干預政策，使得人民幣連續升值。如今新一輪量化寬鬆的影響可能更多來自於心理上對熱錢入境的估計。

　　在預測人民幣後市走向方面，筆者估計，鑒於中國資本賬項開放度目前還不高，而我國的資產、資本市場投資窪地的時代已過，所以熱錢不可能在短期內大量流入中國，對人民幣匯率影響也不會很大。所以決定未來人民幣匯率是升或是貶？關鍵還要看中國的出口貿易、經濟增速、熱入流向有關。從目前的情況來看，中國經濟正在由高速增長期轉為中低增長期，再加上資產泡沫已經被吹得很大，真正吸引熱錢長期流入並滯留的吸引力正在逐步消失。

　　★QE4對明年國內物價不確定性在增加

　　由於QE4的推出，可能會使美元在短期內出現一定幅度的貶值，而全球大宗商品均是以美元計價，美聯儲的印鈔行為可能會給包括石油等大宗商品的價格上漲，要知道現在我國不光是對石油的對外依存度高達56%，就連糧食類農產品的進口度也越來越大，所以儘管11月我國CPI還維持在2%左右，但隨著美元的貶值，帶動國際大宗商品的上揚，給我國帶來輸入型通脹的壓力，這無疑會給明年國內物價帶來了很大的不確定性。

　　★美國實行QE4，中國的貨幣政策是否跟進？

　　應該說美聯儲扔出的「貨幣炸彈」QE4，給中國的貨幣政策出了一個難題。一方面中國的央行要保增長，另一方面又要控通脹。所以在貨幣政策方面很可能是一方面嚴控資產泡沫的回升，另一方面適度放鬆對中小企業的貸幣供應，起碼在今年底，明年上半年，很難再看到降息和降準的可能，所以投資者不必對明年房價和股價產生多大空間的幻想。同時，中國經濟除了加快轉型，也不應過度依賴外需，而應以穩定的心態接受經濟適度放緩。

　　我不知道美聯儲的QE系列還要推多久，不過起碼在失業率和美國經濟沒有完全啟穩的情況下，以後可能成為常態。很多人認為，QE4給中國帶來的直接惡果就是熱錢壓境和推漲國內物價。但筆者認為，本輪QE4的規模較小，對美元指數打壓力度並不會太大，再加上中國經濟正處於轉型期內，各類資產投資的窪地的時代早已不復存在，所以大量熱錢流入中國的可能性極小。但是，新一輪量化寬鬆的信貸支持，會讓美國樓市在明年馬上迎來購房熱潮，必竟美國的房地產市場已經跌去三分之一，現在正吸引海外投資者的目光。所以美聯儲這次推出的QE4未必會讓美元指數真正大跌，相反可能吸引熱錢迴流美國。