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不穩定吉芬市場的救市策略

作者：mali50 於 2014-9-9 20:45 發表於最熱鬧的華人社交網路--貝殼村

通用分類:政經軍事|已有2評論

關鍵詞：接近拐點, 購買力, 臨界點, 中國, 吉芬

《非擾動型吉芬不穩定市場》一文說道所有缺乏供求約束的吉芬市場都是不穩定的。由於吉芬市場在下行時存在跳水現象，吉芬市場的下行速度大於上行速度。這便是常見的市場崩潰時的特徵。更重要的是不穩定的吉芬市場不能自行恢復穩定狀態，而需要外部干涉才有可能變得穩定。這也是被無數事實證明的結果。因此，當吉芬市場形成並走向高峰后，如果不希望市場崩潰就不能袖手旁觀坐以待斃，而應該積極調動外部措施妨止市場危機的發生。

中國最近幾年的房市就是一個不穩定的吉芬市場。在需求旺盛的時候，吉芬彈性不斷增大，吉芬市場也由擾動型轉成非擾動型。由於需求一直大於供應，市場平衡無法恢復，三大市場變數隨時間單調上升。但市場和購買力終究是有限的，吉芬市場中增大需求的門檻Pd隨著物價的上漲不斷提高，以致超過供應增加的門檻Ps。這時物價會掉轉頭來沖向地面，充滿泡沫的吉芬市場終於走向崩潰。中國的房市目前已經接近拐點，如何妨止危如累卵的房市發生崩潰？從吉芬市場的研究中可以找到一些啟發。

先來看高次吉芬不穩定市場的物價變化速度：

dP/dt = a1*[D0 – S0 + g*(Ps–Pd)t]

假定在需求基價的臨界點有dP/dt = 0,由此獲得的臨界需求基價是

Pdc = Ps + (D0 – S0)/(g*t)

當Pd < Pdc時，需求量較大，吉芬市場是向上的。而當Pd > Pdc時，需求量較小，吉芬市場是向下的。由於等式右邊第二項需要除以時間t，初始供求量的相對大小對臨界點的作用隨時間減弱。吉芬市場的長期趨勢於是取決於需求基價和供應基價的相對大小。這也可以從以上臨界點的等式中解出臨界需求量

Dc = S0 + g*(Pd - Ps)*t

起初當需求量大於臨界需求量時，吉芬市場是向上的。反之亦然。由於供求基價的相對大小對市場的作用隨時間增大(這時時間是乘數)，吉芬市場以後的走向主要取決於供求基價的相對大小。這與前面用臨界需求基價來分析吉芬市場的穩定性所得到的結論是一致的。所以在分析吉芬市場的穩定性時，可以只考慮供求基價的相對大小。

圖一：雙曲吉芬市場中價格隨需求基價的變化

對雙曲吉芬不穩定市場來說，物價變化的速度是

dP/dt = √a1*{[((g – a2)P0 + a2*Ps – g*Pd]Sinh(√[a1*(g–a2)]t)

+ √[a1*(g–a2)](D0–S0) Cosh(√[a1*(g – a2)]t)}/√[g - a2]

需求基價的臨界點是

Pdc = [a2*Ps + (g–a2)P0]/g + √[a1*(g–a2)](D0–S0) Coth(√[a1*(g–a2)]t)/g

可以證明當a2趨於極限g時，這一臨界點與上述高次吉芬市場的臨界點一樣。市場崩潰時有dP/dt < 0。

為了有一個感性認識，圖一和圖二分別顯示了雙曲吉芬不穩定市場中的價格隨需求基價和需求量變化的曲面。圖一中的供應基價Ps是120個貨幣單位。當需求增大的門檻Pd高於供應基價后，價格曲面就會向下彎曲。需求門檻越高，彎曲發生得越早。圖二是供應量S0為120個商品單位時的價格曲面。當需求量D0小於供應量后，價格曲面也會向下彎曲。需求量越小，彎曲得越早。但如前面分析過的那樣，初始供求量相對大小的作用會隨時間減弱。因此吉芬不穩定市場的走向最終取決於供求基價的相對大小。對供求基價的控制便是影響吉芬市場的重要措施。

圖二：雙曲吉芬市場中價格隨需求量的變化

讓我們還是以房市為例來討論。當房產過熱成為吉芬市場后，市場的供求約束被解除。尤其是進入了非擾動型吉芬市場后，市場的周期現象完全消失。這時需要及早設防，以外部干預來補償缺失的市場約束。這首先是要控制需求量。當供應量不足時，必須採取措施果斷干預市場。具體做法可以先進行市場調查,了解必須在近期購房解決婚姻和生活困難的需求量和市場上相應的供應量。進而限制投機性、屯積性和某些商業性購房，如限制二次購房、商業購房等的貸款量，提高這些貸款的利息和購房稅等。在極端情況下，還可限制所有人的貸款和提高所有人的購房稅。

購房稅相當於前面說過的一種成交成本。這種額外的開支有助於降低需求的熱度，以便補償吉芬市場所失去的對需求的自然約束功能。假定成交成本與價格成比例(比例也用a3來表示)，則額外的成交成本是a3*P。這一成本可以看成是一個強迫函數作用於需求變化的過程中。於是描述吉芬市場方程組中的需求方程可以改寫成

dD/dt = g*(P – Pd)- a3*P

相應的吉芬解有

P = [(a2 + a3 - g)P0 + (g*Pd - a2*Ps)]Cosh[√[-a1*(a2 + a3 – g)]t]

√[-a1*(g–a2 + a3)](D0–S0)Sinh[√[-a1*(a2 + a3 - g)]t]
(g*Pd - a2*Ps)/(a2 + a3 - g)

當 a2 + a3 - g > 0時，這一雙曲函數可以簡化成諧波解

P = [P0 - a1(a2*Ps - g*Pd)/ω'^2]Cos(ω't) + a1(D0–S0)/ω'Sin(ω't) + a1(a2*Ps - g*Pd)/ω'^2

其中ω' = √[a1*(a2 + a3 - g)]是吉芬強迫市場的震蕩頻率。這頻率與市場本身的彈性係數有關，也與外部的強迫係數有關。

仔細看一下雙曲函數蛻化成諧波震蕩的條件可以發現外部強迫作用的係數a3不需要太大，只需要與供應變率a2之和大于吉芬係數g，也就是g < a2 + a3，不穩定的吉芬市場就可以轉化為穩定的約束市場，當然是在市場約束和外部約束共同作用下的約束市場。這個發現十分有用。它可以建立對不穩定市場進行宏觀調控的信心，並幫助制定外部調整的強度。自由市場可以在外部作用下改變。

這個事實給我們一個重要的啟示，就是外部強迫可以用來穩定市場，也可用來引發或加重市場危機。如突然的大規模撤資和拋售都可加劇市場震蕩，引起恐慌性共振和危機。這在吉芬市場的下行階段尤其需要特別防範的。逐利的壟斷資本可能利用經濟處於極值溝邊的高風險處境發動突然襲擊，破壞市場約束以便渾水摸魚從中牟利。事實上，人為炒作的吉芬市場本身就可以看成是在壟斷資本的外部干預下造成的強迫市場。

假定投入房市的資本也可以表示為強迫項aP，加在原先穩定的需求約束方程中就有

dD/dt = - a3*(P – Pd) + a*P

其中炒作係數a > 0，因為大量資本流入市場可以增大成交量或需求量。可以證明這時的震蕩頻率變成ω = √[a1*(a2 + a3 – a)]。當a – a3 = g > 0時，這個頻率就變成吉芬擾動的頻率，約束市場也就變成了吉芬市場。當市場約束能力較強時，a3 > 0且數值較大。這時需要雄厚的資金才能把商品炒成吉芬商品。因此市場投機和操縱通常發生在市場約束較弱的熱門商品中，而且可以從約束市場的吉芬位相進入。而要控制市場過熱，至少在理論上比炒熱市場要容易。但如果不知道這個道理，就可能缺乏信心覺得束手無策，坐等市場崩潰的發生。如果壟斷資本想以房市投機來獲利或國家想利用房市泡沫抬高國民產值則另當別論。

中國前段時間實行過房屋限購政策實際上就是一種外部調整。目前房市明顯回落與宏觀調控不無關係。運用限購政策在吉芬市場形成后的早期比較適當。那時壓制需求不會引起市場崩潰。除了限購外，還可實行上面所說的提高購房稅和房產稅，阻止炒作資本的流入，打擊房市投機和屯積等外部強迫勢力抬高房價。與此同時要密切監視市場，了解社會實際購買力、需求量和供應量的變化趨勢，尤其是要關注需求門檻的突然升高和需求量的突然下降。

如果需求量因經濟落潮和購買力受限而明顯下降，以致降至供應量之下，那麼應該當機立斷取消除非法投機外的限購和其它限制措施，妨止需求增大的門檻繼續升高和需求量下降造成市場崩潰。中國目前許多地區開始放鬆限購，可能正是為了妨止市場危機的發生。如果想借房市泡沫抬高GDP則是危險的。因為泡沫總是要破的。泡沫越大，破裂后對整體經濟的影響和傷害也越大。由於資本主義國家的市場往往被壟斷資本所控制，市場自身的約束條件難以生效。所以房地產泡沫通常導致市場崩潰並連累整個國民經濟。

需要注意的是當房市成為吉芬市場一段時間后，非投機性的住房購買力正在趨近於極限。單純的限購和其它約束需求的政策可能會人為地提高需求增加的門檻，促使危機的提前爆發。因此需要利用除控制需求以外的其它措施來保護房市。至少在理論上還可以提高增加供應的門檻Ps和減少供應量S0。具體的做法包括停止建造新房產，提高房產上市的壁壘，增加建房稅和售房稅等。在關鍵時刻甚至需要封存房市，凍結市場供應直到庫存大量減少為止。

美國房貸危機爆發后，大量破產房屋低價拋向市場，進一步壓低了房價，加深了房貸危機。美國政府於是要求法庭推遲和延緩對破產申請的處理，妨止被沒收的房地產大規模流向市場。這一措施的效果十分明顯，中止了房價繼續下跌。當然，這些減少市場供應的措施有可能影響GDP的總量。但妨止經濟危機的發生比什麼都重要，因為危機的後果會使前功盡棄。

在控制基本供應和需求的同時，還可以設法壓制吉芬市場的短期震蕩，減小吉芬彈性係數g。這樣有利於使非擾動型吉芬市場蛻變為較緩和的擾動吉芬市場，減小价格對供求變化的過度反應。這就需要打擊投機活動，及時控制量購和拋售等反常行為，保持市場穩定。不要認為房價升高后大幅下降總是件好事，可以使房市儘快恢復正常。事實可能相反，房市的過快落幕可能引發市場危機。而所謂的房價的正常水平不一定是接近房價升高前的水平。所以在吉芬市場的任何時候，尤其是在接近頂峰的情況下，爭取市場的平穩過渡妨止大起大落才是最重要的。