上市公司的自由與束縛

上市公司的自由與束縛

    上市公司（listed company），也稱公開公司（public company），是有限公司的一種，是指可以在證券交易所公開交易其公司股票、證券等的股份有限公司。英文解釋是：Firm whose shares are listed (quoted) on a stock exchange for public trading, also called quoted company。公司把其證券及股份於證券交易所上市后，公眾人士可根據各個交易所的規則下，自由買賣相關證券及股份，買入股份的公眾人士即成為該公司之股東，享有權益。

公司把其證券及股份上市的原因有多種。一般情況下，公司把證券及股份在發行股份后以招股形式上市，能吸引公眾人士以大批資金注入公司，令公司得以充足資金髮展業務；另外，亦有部份公司以非發行新股份之方式（名稱因應各地方之證券交易所規則而有所分別）上市，其目的可能是提高公司知名度或增加公司將來籌集資金的途徑。上市公司是股份有限公司的一種，這種公司到證券交易所上市交易，必須符合一定的條件。因此，上市公司的最早出現，必定在股份有限公司出現之後，並且市場擁有了證券交易所（securities exchange，stock exchange，bourse）。

（中國）上市公司的特點：（1）上市公司是股份有限公司。股份有限公司可為不上市公司，但上市公司必須是股份有限公司；（2）上市公司要經過政府主管部門的批准。按照《公司法》的規定，股份有限公司要上市必須經過國務院或者國務院授權的證券管理部門批准，未經批准，不得上市；（3）上市公司發行的股票在證券交易所交易。發行的股票不在證券交易所交易的不是上市股票。

上市公司能夠獲得更大自由發展空間的關鍵，就是資金的融入。它與信託公司不一樣。信託公司（Trust Company）以信任委託為基礎、以貨幣資金和實物財產的經營管理為形式，融資和融物相結合的多邊信用行為。信託公司是隨著商品經濟的發展而出現的。信託業務18世紀出現於英國。

上市公司之所以能夠保持活力，除了資金，還有就是公司「證券及股份控制制度」的完善性和有效性。不過，上市公司的「責任與義務」，這是對上市公司的一種束縛。所謂責任，就是為保護股東利益，按上市規則，上市公司必須向投資者及公眾，定期公布其公司的負債及損益表等資料，並接受監察。所謂義務，是指具有股份有限公司的一般特點，如股東承擔有限責任、所有權和經營權相分離間、股東通過選舉董事會和投票參與公司決策等。

　　與一般公司相比，上市公司最大的特點在於可利用證券市場進行籌資，廣泛地吸收社會上的閑散資金，從而迅速擴大企業規模，增強產品的競爭力和市場占 有率。因此，股份有限公司發展到一定規模后，往往將公司股票在交易所公開上市作為企業發展的重要戰略步驟。從國際經驗來看，世界知名的大企業幾乎全是上市公司。例如，美國500家最大公司的95％是上市公司，具銷售額佔全美銷售額的68％，對美國經濟有著舉足輕重的影響。

    然而，股市的隨機性與風險性，對上市公司卻造成極大的潛在威脅。

一般來說，短期股價波動具有極強的隨機性，其影響因素常在投資者預期之外，而預測中期的股價準確性相對會高一些，因其與企業的基本面高度相關，而企業基本面變化相對緩慢和有序。股票價格的隨機性特徵是最應當引起投資人重視的股票價格特徵。基金也是如此，只是理財，不是儲蓄與發財。在風險方面，股票基金主要面臨系統性風險、非系統性風險以及主動操作風險。

股票的波動永遠存在。如希望在股票投資中實現穩定獲利，那就要在永恆的波動中尋找到規律性的東西，即在高度隨機的價格波動中找尋非隨機部分，形成實現正期望收益的方法，也就是低買高賣的總獲利超過高買低賣的總虧損，就算成功了。但是，股民耗在其中的時間和精力，也是一種投資，很少人去計算。

每個策略有自己的適用前提。上述交易策略最難的地方是對趨勢性機會的定性判斷，趨勢性機會的價格中樞在變，因為影響公司價值的關鍵變數在發生變化，而非趨勢性機會的價格中樞相對穩定。必須明白很重要的一點，如果發現自己的基本面判斷出錯，那麼及時承擔損失，並退出交易為上策；虧損是在不確定的市場中無法避免的，但要有嚴格的交易紀律控制虧損的幅度。這一點，在相對成熟的歐美市場，是比較有保障的。

所謂非上市公司（non-listed company），是指其股票沒有上市和沒有在證券交易所交易的股份有限公司。這類公司具有較強的自主性，資金雄厚，不受市場導向影響。在美國的非上市公司通常採用的方法是對企業的價值進行專業的評估，以確定企業每股的內在價值並以此作為股權出售價格的基礎。從220家上榜的美國最大非上市公司總體來看，營收增長是上榜公司總數增加的主要原因；大部分上榜公司目前都不打算改變其私人持股狀態。既不用受到季度業績預期的束縛，也不用承擔《薩班斯-奧克斯利法案》嚴苛的彙報要求，許多企業喜歡這種自由的感覺（根據規定，在公開市場發行債券的非上市公司也必須向美國證券交易委員會彙報財務狀況）。

上市公司的股東組成具有數量巨大、在時間和空間上較分散等特徵，另外還存在大量隨機性的潛在投資者，而非上市公司的股東組成一般地說數量與分散程度都有限，其潛在投資者的隨機性不大。他們在決策時對會計信息以及對投資信心的依賴不同由此產生：上市公司中小股東從成本效益角度考慮主要依賴財務報告包括會計報表附註信息，因而報表附註內容應儘可能詳實；而非上市公司股東決策往往並非主要依賴於會計信息，如其潛在投資者一般會通過詳細的實地調研，決定是否投資。

    因此，可以得出這樣的結論：上市公司競爭力總體低於非上市公司。

中國的金融機構及證券知識

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