與牛市徹底無緣？「奶王」伊利的39萬股民要慌了
來源：倍可親(backchina.com)當A股牛市氛圍濃厚，各種翻倍牛股不勝枚舉時，伊利股份的39萬股東卻只能默默心酸——今年以來，這隻昔日的「奶茅」竟逆市下跌10.44%。
發布半年報后首個交易日，伊利股份股價大幅拉漲，漲幅一度超過6%。公司市值輕鬆站上1800億元，投資者的熱情似乎預示著乳業巨頭交出了一份超預期的成績單。
然而，這一抹亮色難掩伊利股份在今年的整體低迷。在滬指累計上漲14.95%的背景下，伊利股價卻逆市下跌超10%，成為本輪行情中滯漲白馬股的典型代表。不禁讓人疑問：這隻曾經備受追捧的「奶茅」，真的與本輪牛市徹底無緣了嗎？
01 牛市中逆勢下跌，「老登股」的尷尬處境
最近A股市場上流行一個新詞——「老登股」。這個稱呼源於一場年輕分析師與老派投資者的爭論，如今特指那些估值在地板上、業績穩健但股價滯漲的藍籌白馬股。
伊利股份不幸位列其中。事實上，伊利的低迷不是今年才開始的。自2021年1月的高點至今，其股價累計下跌42.97%，期間最大回撤達到59.25%。這樣的走勢讓堅守的39萬股民倍感煎熬。
市場風格的風水輪流轉在A股屢見不鮮。幾年前，「茅資產」行情火爆，資金一股腦追捧行業龍頭，而現在的資金偏好明顯轉向了科技成長股。
有市場觀察人士指出，A股牛市有個說法叫「捂股豐登」。意思是牛市行情演繹到後面，高位股漲太高了，資金可能會開始挖掘低位補漲。
但對於伊利股東來說，等待的過程格外漫長。有投資者無奈地表示：「熱鬧是他們的，我什麼也沒有。」
02 基本面強勁復甦，龍頭地位愈加鞏固
與股價表現形成鮮明對比的是，伊利股份的基本面卻呈現出強勁復甦的態勢。
2025年中報顯示，伊利上半年實現營收619.33億元，同比增長3.37%；扣非歸母凈利潤70.16億元，同比大增31.78%，創下歷史同期最高水平。
這一表現遠超行業平均水平。更令人印象深刻的是，伊利半年營收已甩開行業第二名203億元，實現「斷層式」領先。
分季度看，2025年二季度伊利營收289.15億元，同比增長5.77%；凈利潤23.26億元，同比增長44.65%。這是自2023年三季度后，近兩年來伊利首次實現季度營收和凈利潤雙增長。
乳業分析師宋亮表示，今年上半年龍頭乳企的業績改善，部分得益於三大因素：「一是消費形勢有所好轉；二是人口出生率的降幅放緩刺激了嬰幼兒奶粉消費；三是各大乳企積極控貨控價，渠道信心有所恢復。」
03 多元化戰略見效，奶粉業務實現歷史性突破
伊利業績復甦的背後，是其多元化業務結構的戰略優勢開始顯現。
曾經，伊利主要依靠液體乳業務打天下。而如今，公司的產品線已形成三大支柱：基本盤的液體乳、快速增長的奶粉及奶製品業務、以及表現亮眼的冷飲業務。
2025年上半年，伊利奶粉及奶製品業務實現營收165.78億元，同比增長14.26%，占公司總營收的比例已達26.8%的歷史新高。這一比例在2019年還僅為11%，如今已做到「四分天下有其一」。
最令人振奮的是，伊利嬰幼兒配方奶粉業務實現歷史性突破。最新數據顯示，其零售額市場份額達到18.1%，躍居中國市場第一。至此，伊利拿下嬰幼兒奶粉、成人奶粉「大滿貫」。
這一成果源於伊利的前瞻性布局。早在2021年，伊利便提出「2025年實現中國嬰配粉市場第一」的目標。儘管面臨疫情衝擊和行業調整，公司仍保持戰略定力，最終兌現承諾。
同時，伊利冷飲業務也表現不俗，上半年收入82.29億元，同比增長12.39%。與山姆會員商店共創的「生牛乳綠豆雪糕」更是獲得山姆冰品品類銷售冠軍。
04 機構看法現分歧，資金流向透露玄機
面對伊利股份的「冰火兩重天」，機構投資者的態度出現明顯分歧。
二季度末，持有伊利股份的基金投資者環比增長超過60%，達到1260家，合計持股9.56億股。保險機構持股也從1億股出頭增長至1.56億股，漲幅接近50%。
交銀國際證券近期發布研究報告，上調伊利股份目標價至34.5元，並給予「買入」評級。報告認為，伊利上半年業績超預期，盈利能力改善。
東方證券更為樂觀，維持伊利股份「買入」評級，目標價看高至36.54元。該機構指出，伊利「有望受益奶價趨勢反轉，多元化業務發展強勁」。
然而，資金流向數據卻顯示另一番景象。8月28日，伊利股份主力資金凈流出1925.25萬元，而散戶資金凈流入9886.55萬元。這一對比表明，主力資金相對謹慎，而散戶可能在接盤。
更值得關注的是，伊利股份的股東戶數在減少。截至2025年6月30日，公司股東戶數為39.25萬戶，較3月底減少3.3萬戶，降幅達7.75%。這可能意味著部分投資者正在失去耐心，選擇離場。
05 乳業周期拐點將至，伊利未來路在何方？
對於乳業整體而言，周期拐點可能即將到來。
當前，生鮮乳價格已跌至3.02元/公斤，勉強守住3元關口，這一價格已回歸到2010年10月的水平。對比2021年8月4.36元/公斤的高點，跌幅超過30%。
華泰證券指出，中國奶業周期正處於「奶價低迷帶動上游養殖業持續去產能、下游乳品企業渠道庫存去化到位、靜待終端需求復甦的基本面左側」。該機構預計，2026年行業有望重回供需平衡。
奶價企穩對伊利而言實則利好。歷史周期表明，奶價溫和上漲有利於下游企業毛銷差改善和利潤率提升。目前伊利與蒙牛兩大龍頭已默契進入提升利潤訴求階段。
此外，伊利的國際化布局也可能成為未來增長點。目前，伊利在亞洲、歐洲、美洲、大洋洲等乳業發達地區構建了覆蓋全球資源體系、創新體系和市場體系的骨幹網路。其全球合作夥伴總計2000多家，遍及39個國家。
06 高股息率下的投資價值，耐心等待風來
對於當下的伊利股份，高股息率成為吸引長期投資者的重要亮點。
伊利表示，公司將繼續執行「不低於70%凈利潤」的分紅政策。過去三年，伊利現金分紅累計220億元，分紅比例始終保持在70%以上，位居A股消費板塊前列。
按當前市值測算，公司股息率接近4%，長期配置價值凸顯。交銀國際證券的數據更是顯示，伊利股份對應2025年預期股息率約4.3%，具有吸引力。
有市場分析認為，在行業有望迎來新一輪上行周期的關鍵時點，伊利股份憑藉「成長+紅利」的雙重確定性，已成為主力資金、兩融資金及保險資金積極搶籌的核心標的。
對於已經堅守多時的伊利股東，或許需要的只是更多耐心。正如市場人士所言，牛市「捂股豐登」，暫時沒漲不必急躁，如果貿然換股，反而可能「兩邊挨打」。
截至最新交易日，伊利股份的股價仍在27元區間徘徊。機構給出的目標價分佈在34-36元區間，這意味著潛在上漲空間超過30%。
奶價周期底部逐漸清晰，乳業2026年有望重回供需平衡。伊利憑藉其龍頭地位、多元化布局和高股息政策，正在靜待風來。
對於39萬伊利股民而言，需要思考的是：堅守還是放棄？ 答案可能取決於你的投資——價值投資需要耐心，而伊利的基本面復甦跡象已然顯現。