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兩種可能:如何解讀郭樹清的「一二五」目標

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kedzie 發表於 2018-11-8 20:21 | 顯示全部樓層 |閱讀模式
近日,銀保監主管領導在接受《金融時報》採訪時,提出了一個目標,

對民營企業的貸款要實現「一二五」的目標,即在新增的公司類貸款中,大型銀行對民營企業的貸款不低於1/3,中小型銀行不低於2/3,爭取三年以後,銀行業對民營企業的貸款佔新增公司類貸款的比例不低於50%。

「寬信用」的預期再一步加強,長端活躍債券18國開10的收益率微漲1.5BP達4.065%。

由於這個政策的核心落腳點在「新增」二字,所以,關於這個政策的影響,我們要考慮兩種相反的可能性,一種是按照政策制定者目標的方向走;一種是按照相反的方向走。

順勢而為
第一種可能的情形是,各類銀行的確受限於貸款額度不足,他們將按照政府的要求做。

以中小型銀行為例:假設中小型銀行初始新增貸款情形是:國企600億,民企300億。如果民企貸款額度是緊約束,民企資質相對松約束,那麼,根據比例要求,民企的貸款將增加到1200億,整體的貸款增加到1800億,為原來貸款規模的兩倍。因此,這個政策將導致新增信貸規模的快速擴張,最終提高社會融資規模的增速。

逆向選擇
另外一種可能情形就是一種逆向選擇的情形。我們仍然以中小型銀行為例,假設其初始的新增貸款情形是:國企600億,民企300億。如果民企貸款質量是一個硬約束或者緊約束,那麼,中小型銀行將削減國企的新增貸款規模至150億,以滿足比例要求。這會導致新增貸款規模由900億縮減至450億,最終降低社會融資規模增速。

此外,社會融資規模會不會如此大規模的下滑,還取決於銀行如何處理國企那450億的「擠出」融資。一種途徑就是選取最優質的國企到銀行間發信用債,但這個途徑也有約束——需要找足夠多優質國企。否則,社會融資規模增速還是會下滑的。

結束語
綜上所述,這個政策落地的效果如何至少取決於兩個邊界條件:1、民企信用資質的約束到底有多緊;2、有多少優質國企可以到債券市場發債給民企騰挪信貸額度。以目前披露出來的目標來看,該政策對債券市場的影響尚未確定,需要進一步等待後續細則。

本文作者滄海一土狗,授權華爾街見聞獨家首發,未經授權請勿轉載。本文為作者獨立觀點,不代表華爾街見聞立場。

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