人民幣加入SDR有變？央行出手引猜測

人民幣加入SDR一度被認為是板上釘釘的事兒，但近期人民幣加入進程恐有變，原因在於中國央行並未出手關於人民幣匯率，致使人民幣一度走貶。


綜合媒體報道，11月的第一個交易日市場便領教了人民幣的「任性」，儘管上周五在岸離岸匯率雙雙上揚，周一中間價更是創出逾十年來最大升幅，但投資者似乎不再看中間價的臉色行事，人民幣反而走貶。離岸市場交易員透露人行缺席干預，觀察家們則對什麼樣的情況會引發央行出手仁者見仁。

人民幣兌美元周一收盤走低，儘管中國央行通過中間價引導人民幣走高。美元收盤報人民幣6.3379元，較上周五收盤價人民幣6.3175元上漲0.3%。

中國央行將美元/人民幣中間價設在人民幣6.3154元，上周五為人民幣6.3495元；創下10年來中間價最大調整幅度。

亞洲交易員表示，未見中資行出手護盤。紐約交易時段離岸人民幣回吐了上周五大部分漲幅，駐倫敦的交易員稱，看到企業和銀行對美元/離岸人民幣的買盤，同時美元賣盤比較上周有所減少。如此一來，在岸和離岸人民幣均回吐了上周五200個基點左右的漲幅。

央行的缺席與10月底交易員觀察到的情況大相徑庭。10月28日美元/離岸人民幣觸及近一個月來高點6.4013，與在岸人民幣匯差擴大至400基點以上。中國央行旋即疑出手進行干預，即使在美聯儲加息概率大大升高的情況下，10月29日和30日兩天離岸人民幣兌美元大漲近800基點，在岸人民幣兌美元也上漲近400基點收於6.3175。

「自10月以來，6.30似乎是一個美元/離岸人民幣的支撐位，6.40看上去很難突破」，渣打駐紐約的首席美洲經濟學家Mike Moran在接受採訪時表示，「但市場或許很難對人民幣的均衡值達成一致的看法」。

瑞穗銀行駐紐約的外匯策略師Sireen Harajli也持類似的觀點。他周一表示，雖然難以判斷人民銀行感覺適度的美元/人民幣水位，但認為央行在人民幣納入國際貨幣基金組織(IMF)特別提款權(SDR)貨幣籃子之前會希望匯率保持穩定，因此判斷北京青睞的美元/人民幣應在6.35-6.40範圍。

德國商業銀行的高級經濟學家周浩則對央行會在何等水平上出手干預有著不同的看法。他在發給客戶的報告中寫到，中國對市場的干預不會在近期停止，「我們認為，美元/離岸人民幣的支撐位近期應該在6.32-6.33附近，因為10月初時，每當美元/在岸人民幣接近這個水平，央行的干預就會減弱。」

外媒匯總的經濟學家對美元/人民幣年底預測中值顯示，他們認為第四季度美元/在岸人民幣將在6.40，美元/離岸人民幣則在6.44， 而僅一個月前這兩個匯率的預測中值還分別為6.50和6.54。

值得注意的是，SDR儼然成為了影響人民幣近期走勢的一個重要因素。「811匯改」正是中國央行為了打消IMF對人民幣匯率不夠市場化的疑慮，推動人民幣加入SDR貨幣籃子做準備而採取的重大舉措之一。IMF將在本月決定是否將人民幣納入其儲備貨幣籃子。

渣打的Moran表示，隨著IMF對人民幣「入籃」考核的臨近，「無論是人民幣是走貶還是走強，他們都希望避免在作出決定前出現更大的風浪，所以央行對人民幣的干預取決於匯市的波動。」

而且，國際機構也在猜測如果人民幣加入SDR並未預期的那樣順利，人民幣將會怎樣？

接受彭博訪問的分析師普遍表示， 如果本月SDR將人民幣拒之門外，短期將給市場帶來震動，但長期看對人民幣的國際化進程不會構成傷筋動骨的重創。

「萬一失利，不但對中國自身是件壞事，也會給全球經濟帶來負面影響。」滙豐駐香港策略師王菊說。如果國際基金組織(IMF)對人民幣亮起紅燈，滙豐預計人民幣匯率也會應聲走貶，捲土重來的貶值壓力會迫使監管層繼續實施一些宏觀審慎措施。

從近期境內外人民幣匯率走勢來看，市場已經基本消化了納入SDR的利好預期。在美聯儲於12月加息可能性提高、市場對中國宏觀基本面憂心忡忡的背景下，如果爭取SDR失利，人民空投可能藉機反撲。

渣打銀行策略師張敬勤和劉潔上周在研究報告中寫道，人民幣若不能加入SDR，匯率波動性勢必提高，同時短期跨境資本流出也會加劇，這可能會促使監管層加大幹預力度。不過，中銀香港[2.24%]發展規劃部副總經理鄂志寰認為，人民幣貶值預期在8月份已經集中釋放，相當已經做過壓力測試，不會對外匯市場帶來很大影響。

國際投行紛紛預測人民幣如果加入SDR失敗後人民幣的走向，恐怕並不是空穴來風，也不是在做無謂的猜測，這其中似乎預測出什麼呢？