又有央行加入寬鬆陣營!為啥中國有點不一樣?(圖)

京港台:2019-10-16 09:13| 來源:中國證券報 | 我來說幾句

又有央行加入寬鬆陣營!為啥中國有點不一樣?(圖)

來源:倍可親(backchina.com)

  CPI或是主因,人民幣資產成全球「估值窪地」

  10月以來,全球降息潮繼續蔓延——

  10月1日,澳大利亞央行實施了今年以來的第3次降息;

  10月4日,印度央行實施今年以來的第5次降息;

  10月14日,新加坡加入全球貨幣寬鬆的陣營;

  市場預計,10月美聯儲實施今年第三次降息的概率超過七成;

  ……

  15日一早,中國央行宣布9月定向降准政策首次調整正式實施。降准復降准,降息卻始終缺席。

  或許,15日上午剛剛披露的物價數據在一定程度上能給出解釋——中國9月CPI同比增長3.0%,預期2.9%,前值2.8%。

  專家表示,降息從未被排除在貨幣政策工具之外,但要結合經濟和物價形勢來決定,當前降息時機未到。降低融資成本主要靠改革的辦法,LPR繼續小幅壓縮加點依然可期。

  對金融市場而言,全球貨幣寬鬆氛圍日漸濃厚讓人民幣資產成了「估值窪地」,這對A股也構成利好。

  全球降息潮蔓延 最猛已降5次

  新加坡成為全球貨幣寬鬆陣營的最新一員。

  10月14日,新加坡金管局宣布調整貨幣政策,下調匯率政策區間斜度,以提振該國經濟增長。

  新加坡以匯率作為主要貨幣政策工具。新加坡金管局在半年度貨幣政策聲明中表示,決定輕微下調政策區間內新加坡元名義有效匯率的升值幅度。此次調整是2016年以來的首次,標誌著新加坡貨幣政策正式從之前的收緊轉向放鬆。

  同一天,新加坡披露的該國第三季度GDP環比摺合成年率增長0.6%,預估為1.2%,不及預期。新加坡金管局表示,未來將繼續密切關注經濟發展,並準備在通脹和增長前景明顯減弱的情況下,重新調整貨幣政策。言下之意,未來將對持續寬鬆敞開「大門」。

  2019年以來,全球範圍內貨幣寬鬆已成為主流,降息潮愈演愈烈。據不完全統計,自今年1月以來,全球已有超過30個主要經濟體降息。

  最早的是迦納——1月28日,迦納央行將利率下調100個基點至16%,打響了2019年全球降息的第一槍。

  降息次數最多的是印度,截至目前今年已5次,累計下調利率135個基點。

  最早實施降息的發達經濟體是紐西蘭——5月8日,紐西蘭聯儲宣布降息25個基點至1.5%,打響了發達國家2019年降息第一槍。

  美聯儲則是從8月份開始行動——8月1日,美聯儲下調聯邦基金目標利率區間25bp,實施了十年來的首次降息;9月19日,美聯儲再次下調聯邦基金目標利率區間25bp。

  10月以來,全球範圍內降息的聲音依然此起彼伏。

  10月1日,澳大利亞央行實施了今年以來的第3次降息,基準利率降息歷史最低點0.75%。

  新加坡的加入,無疑進一步壯大了全球貨幣寬鬆的陣營。

  接下來,市場將關注美聯儲的動向。按照計劃,美聯儲FOMC將在本月底公布10月議息決議。目前市場預計本月美聯儲再降息的概率仍超過七成。

  據CME「美聯儲觀察」:美聯儲10月降息25個基點至1.50%-1.75%的概率為71.6%,維持當前利率的概率為28.4%。

  

  資料來源:匯通網

  

  

  製圖:尹建

  中國成例外

  貨幣寬鬆陣營正不斷壯大,降息經濟體逐漸增多。

  從橫向來看,降息的不僅包括美聯儲、歐洲央行等發達國家,也覆蓋了印度、土耳其、墨西哥、俄羅斯等多個新興經濟體。從縱向來看,不少國家甚至都採取了多次、大幅的激進降息策略。

  中國是一個例外。

  15日一早,央行宣布9月定向降准政策首次調整正式實施,釋放長期資金約400億元。2018年以來,央行通過定向降准、置換式降准、債轉股降准、全面降准、調整普惠金融定向降准考核、優化準備金率檔次等多種方式實施了多次降准。

  

  近幾年中國央行全面降准操作一覽 資料來源:Wind

  但迄今為止,無論是存貸款基準利率,還是正在發揮更多基準作用的公開市場操作利率,均未見下調。

  往年,降准和降息幾乎相伴而行。如今降准復降准,降息始終未露面。未來還會不會有降息?

  2015年案例——物價對利率政策的影響

  專家表示,降息從未被排除在貨幣政策工具之外,但要結合經濟和物價形勢來決定,當前降息時機未到。

  在央行調整利率政策過程中,物價是很重要的一項影響因素。

  15日,國家統計局發布了9月份物價運行數據。數據顯示,中國9月CPI同比增長3.0%。此前市場一致預期為2.9%,前值為2.8%。

  

  資料來源:Wind

  今年政府工作報告提出的預期目標是居民消費價格漲幅3%左右,9月CPI同比已達到3%。這一局面下,物價結構性上漲對貨幣政策,特別是利率政策形成了一定的約束。

  降低實際經濟融資成本是今年宏觀金融政策的一項重要任務,政府工作報告也明確提出「降低實際利率水平」。但不能忽視的是,這句話的前半句是「深化利率市場化改革」。

  8月16日國常會明確提出,堅持用改革辦法,促進實際利率水平明顯下降,並努力解決「融資難」問題。9月25日的央行貨幣政策會委員會例會也指出,堅持用市場化改革辦法促進實際利率水平明顯降低。

  分析人士認為,在當前政策利率面臨下行制約的情況下,未來降低實際利率仍主要靠市場化改革的辦法,主要是擴大和發揮LPR的作用。未來LPR可能繼續以壓縮加點的方式緩步下行。

  人民幣資產成「估值窪地」

  央行堅持實施穩健貨幣政策,雖然造成了一定的「預期差」,但中國不降息,使得中國的市場利率水平在全球主要經濟體中處於相對較高水平,這提升了人民幣資產的相對吸引力。

  根據託管機構數據,境外機構已連續十個月增持中國債券。外匯交易中心披露的數據顯示,今年前三季度境外機構凈買入的中國債券超過8000億元,超過了2018年全年水平。

  特別是,9月份人民幣匯率有所企穩,外資凈買入力度明顯加大。

  

  數據來源:Wind

  A股市場上,截至10月14日,北向資金2019年凈流入總額已逼近2000億元大關。

  

  資料來源:Wind

  全球的貨幣寬鬆氛圍讓人民幣資產成了「估值窪地」。還應看到,基本面支撐力度加大和外資增持邏輯增強,將對人民幣資產,特別是A股構成利好。

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