聯想昔日不足今變優勢

聯想集團(Lenovo Group)最新公布的業績顯示，在美國經濟疲軟帶來的普遍衝擊面前，該公司較其他同行有著更強的免疫力。

個人電腦類股在近幾周里倍受打壓，投資者擔心美國這個全球最大的電腦市場一旦出現經濟滑坡，技術相關開支將會隨之縮水。而聯想作為全球出貨量第四大的個人電腦廠家也沒能逃過此劫。從2007年底至本周三，聯想集團H股股價累計跌幅達到了32%。

但在周四該公司宣布2007年第四季度凈利潤較上年同期增長兩倍之後，其股價應聲上漲13%，至5.37港元（合69美分）。在一些分析師和基金經理看來，聯想股價強勁反彈是可以理解的。他們認為，應該重新審視聯想這隻前期遭受重挫的股票。而他們看重的不僅僅是聯想公布的強勁業績，還有其背靠的市場。

里昂證券亞太區市場(CLSA Asia-Pacific Markets)駐香港分析師Jenny Lai表示，如果要在個人電腦行業中選出一個贏家，那麼聯想當之無愧。亞太市場無疑是個人電腦行業的亮點，紮根於此的公司將比西方同行取得更好的成績。

雖然聯想在2005年收購了國際商業機器公司(IBM)的個人電腦業務，但在全球五大個人電腦廠商中，聯想在美國市場的業務是最少的。僅僅是中國這一個市場，就為聯想創造了近四成收入，而且該公司在印度等新興國家的業務也嶄露頭角。

廣告美國在全球個人電腦市場中佔據的比重高達26%。而聯想在美國的業務實力不足長期以來都被視為其軟肋，而聯想也因此積極擴大自己在北美的立足點。但隨著美國經濟放緩殃及技術開支，在許多分析師眼中，和惠普(Hewlett-Packard)、戴爾(Dell)和宏碁(Acer)等其他更依賴美國市場的同行比起來，聯想的這個弱點現在反而成為了它的潛在優勢。

據國際數據公司(IDC)的數據，聯想2007年對美國市場的出貨比重僅有14%，而對比戴爾是49%，惠普則是33%。至於最近取代聯想成為全球第三大個人電腦廠商的宏碁，其亞洲業務的份量也相當大。不過這家台灣公司收購加州的Gateway削弱了其對美國市場疲軟的免疫力。據大和研究所(Daiwa Institute of Research)稱，宏碁與Gateway合併后，2007年對美國市場出貨比重達28%。

在聯想公布季報后，包括瑞士信貸(Credit Suisse)和美林(Merrill Lynch)在內的機構提高了對該股的評級。其中瑞士信貸將評級由「中性」調升至「強於大盤」，並將未來12個月目標價提高0.2港元，至6.70港元。

聯想集團在去年第四季度實現凈利潤1.717億美元，而2006年同期為5,770萬美元。不過當期利潤中，包括該公司處置在金山軟體(Kingsoft Corp.)所持股份等事項而取得的5,000萬美元一次性收入。

看好聯想前景的分析師們認為，亞洲對美國經濟滑坡的抵禦能力已比過去有所增強，最新許多投資者拋售科技類股皆是習慣使然，因為科技類股在2000年美國經濟滑坡時受到了沉重打擊。當然，不是所有人都認同這種觀點。

摩根大通(J.P. Morgan )台灣研究部門主管劉至昱(Bernard Liu)表示，在我們看來，投資者對科技類股的看法太過悲觀。自從上一次科技股大跌后，此行業對美國市場的依賴程度已大大減少。雖然所有事物都存在普遍的聯繫，但如今在推動全球經濟增長的是新興市場。

許多個人電腦巨頭現在都在新興市場投入巨資，就連戴爾也在中國開設了零售店。不過分析師認為，聯想憑藉其在中國的經驗，在拓展印度、越南和印尼市場方面可能會更有優勢。目前聯想在中國個人電腦市場的佔有率約為30%。

花旗投資研究(Citi Investment Research)駐香港分析師楊應超(Kirk Yang)表示，聯想已經適應了在後勤不暢、困難重重的低價環境下經營。楊應超給予了聯想股票「買進」評級，未來12個月目標價為7港元。

聯想在最新公布的業績中稱，第四季度的毛利潤率由上年同期的13.6%升至15.1%，顯示該公司削減成本和通過批量採購降低零配件成本的措施取得成效。

按照瑞士信貸的預測，聯想股票目前的2008年預期市盈率為13倍，為6年來的最低水平。

當然，聯想不可能在美國經濟的波動面前做到「百毒不侵」。許多分析師認為，美國經濟衰退會引發個人電腦市場的價格戰，進而侵蝕聯想的利潤率。

此外，企業的技術開支減少會影響到聯想「ThinkPad」電腦的銷售。「ThinkPad」是聯想收購自IBM的一個筆記本電腦品牌。而且經濟低迷會對聯想在美國推出「IdeaPad」全新系列消費型筆記本電腦的計劃造成不利影響。聯想美洲業務區去年第四季度的總銷售收入達12億美元，此業務區包括美國、加拿大和部分拉美國家。

聯想周四同時宣布，將把基於中國的手機業務作價1億美元轉讓給弘毅投資(Hony Capital)為首的一個私人股權投資集團。這一決定贏得了分析師的喝彩。

Jane Spencer