科創板、註冊制要來了 A股改革邁出關鍵一步

        首屆中國國際進口博覽會(以下簡稱進博會)11月5日上午在上海開幕，國家主席習近平出席開幕式並發表主旨演講。習近平宣布，在上海證券交易所設立科創板並試點註冊制。當日下午，證監會、上交所等紛紛對此進行了表態。

　　上述消息在當日A股市場引起積極反響。從盤面來看，券商股頻頻異動，券商行業指數收盤飄紅，創投概念股早盤即掀起漲停潮。


　　對於註冊制的提法，多數市場人士並不感到陌生。有資本市場研究專家向《每日經濟新聞》記者表示，過去5年間，A股信息披露、IPO審核方式等方面已發生重大轉變，為正式試點註冊製做了較為充分的制度準備。註冊制的試點標誌著A股市場的制度改革邁出了關鍵一步，其落地的最大受益者將是廣大創新型企業。

　　同時，券商也紛紛表達了對相關政策推進的看法。有券商人士指出，本次制度設計體現了「增量改革」的思路，通過建立新的市場板塊進行嘗試，既能推動創新，又能隔離風險。

　　證監會上交所及時表態

　　11月5日下午，證監會在官網發布《證監會負責人就設立上海證券交易所科創板並試點註冊制答記者問》。證監會負責人表示：「在上交所設立科創板是落實創新驅動和科技強國戰略、推動高質量發展、支持上海國際金融中心和科技創新中心建設的重大改革舉措，是完善資本市場基礎制度、激發市場活力和保護投資者合法權益的重要安排。科創板旨在補齊資本市場服務科技創新的短板，是資本市場的增量改革，將在盈利狀況、股權結構等方面做出更為妥善的差異化安排，增強對創新企業的包容性和適應性。」

　　對於註冊制的推進，證監會負責人指出：「2015年12月全國人大常委會對實施股票發行註冊制已有授權，在科創板試點註冊制有充分的法律依據。幾年來，依法全面從嚴監管資本市場和相應的制度建設為註冊制試點創造了相應條件。同時，註冊制的試點有嚴格的標準和程序，在受理、審核、註冊、發行、交易等各個環節都會更加註重信息披露的真實全面，更加註重上市公司質量，更加註重激發市場活力，更加註重投資者權益保護。」

　　該負責人同時表示：「證監會將指導上交所針對創新企業的特點，在資產、投資經驗、風險承受能力等方面加強科創板投資者適當性管理，引導投資者理性參與。鼓勵中小投資者通過公募基金等方式參與科創板投資，分享創新企業發展成果。」

　　另外，上交所也進行了表態。上交所方面表示，將在證監會的指導下，積極研究制訂科創板和註冊制試點方案，向市場徵求意見並履行報批程序后實施。科創板是獨立於現有主板市場的新設板塊，並在該板塊內進行註冊制試點。

　　上交所同時指出：「設立科創板並試點註冊制是提升服務科技創新企業能力，增強市場包容性，強化市場功能的一項資本市場重大改革舉措。通過發行、交易、退市、投資者適當性、證券公司資本約束等新制度以及引入中長期資金等配套措施，增量試點、循序漸進，新增資金與試點進展同步匹配，力爭在科創板實現投融資平衡、一二級市場平衡、公司的新老股東利益平衡，並促進現有市場形成良好預期。」

　　市場人士關注落地細則

　　記者在採訪過程中發現，目前市場人士普遍對註冊制將如何推進、落地及相關細則較為關注。

　　武漢科技大學金融證券研究所所長董登新指出：「註冊制的試點標誌著A股市場的制度改革邁出了最關鍵的一步，它是A股市場化、法治化、國際化進程中的關鍵舉措，這一步的突破非常重要。」他表示，註冊制落地的最大受益者將是廣大創新型企業。

　　某保險公司研究所總經理則向記者表示，預計國內市場推出註冊制不會照搬西方市場的註冊制，「國內發展註冊制，有利於擴大股權融資，但考慮到中國市場散戶較多的特徵，中國的註冊制還是必須要審核，必要的審核不能放棄。而審核要減少主觀判斷，重在對信息披露真實性的考量，要杜絕那些明明不符合標準但冒充符合標準的公司發行上市。」

　　11月5日下午，國金證券對「將在上海證券交易所設立科創板並試點註冊制」進行了解讀。國金證券策略分析師李立峰表示，科創板應與此前已有的場外市場「新四板」不同，科創板的定位應該更高，可能類似於監管層2015年提出的戰略新興板，甚至可能是戰略新興板的升級版。

　　對於科創板與創業板的區別，李立峰表示，「科創板可能側重於已經跨越了創業階段、已有一定規模的創新型企業，創業板更傾向於規模偏小的初創型企業。不過還需要通過後續的相關細則來確認對科創板的定位。」

　　對於註冊制試點與科創板設立的關聯，李立峰認為，早在2015年，就有觀點認為如果全面推出註冊制還有阻力的話，可以先在一兩個市場進行試點，而此次註冊制有望首先在新設的科創板試點，這屬於「增量改革」。

　　天風證券也發布觀點指出，我國的資本市場存量較大，直接在原板塊上「大修」容易牽一髮而動全身。本次制度設計體現了「增量改革」的思路，通過建立新的市場板塊進行嘗試，既能推動創新，又能隔離風險。若試點成功，將從根本上解決我國資本市場長期存在的一些頑疾。

　　就券商行業來看，廣發證券發布觀點稱，科創板和註冊制的推進有利於券商投行業務收入增加。近10年投行業務對券商總營收的貢獻持續上升，主要貢獻是中小民營企業上市潮。2009年創業板開閘前，投行業務占券商總收入比約5%~6%，而2017年這一比例約佔15%。另外，投行資本化，即投行+私募股權基金，是未來券商利潤的重要增長點，無論是科創板，還是併購重組政策寬鬆，都有利於券商投行及其資本化業務。