新興市場漲勢會否曇花一現？

轉載：華爾街日報中文網

國際金融協會(Institute for International Finance, 簡稱IIF)的數據顯示，新興市場股票和債券市場的資金流入3月份飆升，創下近兩年來的最高單月水平。

這些資金從2月份開始小規模流入新興市場，而此前的七個月均為流出。

IIF稱，3月份投資者尤其青睞巴西股票，認為這些股票估值具有吸引力，並且押注當地政局會發生變化，此外韓國此前遭受重挫的股市也受到追捧。

摩根大通(J.P. Morgan)首席亞洲和新興市場股權策略師莫沃特(Adrian Mowat)表示，新興市場股市將有靚麗回報，對此他很有信心。他相信新興市場肯定正在發生一些變化。

但這個資產類別的上揚是否可能只是曇花一現？畢竟在此前的數年中新興市場回報狀況均令人失望。

要回答這個問題還需要關注其他方面的因素：美國聯邦儲備委員會（簡稱：美聯儲）今年是否會如暗示的那樣加息兩次；美元會升至何種水平；石油和其他大宗商品的前景如何；以及包括人民幣匯率在內，中國會出現什麼樣的意外情況。

此外投資者還需要考慮單個新興市場的政治和經濟風險。以巴西為例，該國似乎正在走向另一輪衰退，並且在貪腐醜聞風波愈演愈烈之際巴西總統羅塞夫(Dilma Rousseff)還面臨彈劾程序。

對於巴西的政治風波，Natixis Asset Management新興市場固定收益經理勒布里(Brigitte Le Bris)表示，巴西的局面仍將艱難，他們需要看到一些切實的進展才會進入這一市場。

自2013年美聯儲稱會逐步停止量化寬鬆政策以來，新興市場股市的表現一直疲弱。

五年前對此類資產的100美元投資如今價值不足95美元，而如果將同樣規模的資金投資於發達市場股市的某一基準指數，如今價值可增至近135美元。

今年新興市場股市累計上漲2.6%，強於全球大部份市場：美國標準普爾500指數今年累計上漲0.5%，歐洲斯托克600指數則下跌8.9%。

新興市場在此輪相對勝出之前，連續三年跌幅劇烈。

按照IIF的數據，3月份流入新興市場股市和債市的海外資金飆升至368億美元，為近21個月的最高水平。

隨著今年大宗商品價格反彈、對美聯儲加息步伐放緩的信心增強，投資者紛紛返回新興市場。

霸菱資產管理(Baring Asset Management)多元資產基金經理杜敬創(Khiem Do)稱，美聯儲主席耶倫(Janet Yellen)本月早些時候沒有加息是向世界伸出一隻橄欖枝。他解釋道，包括東南亞在內的新興市場央行目前可以實施降息政策，無需過度擔憂資本外流。

不過，這一切仍有些違反直覺：美聯儲本月維持利率政策不變，部份原因是擔憂全球增長乏力以及金融市場波動。

新興市場的反彈並沒有令相關國家均等受益。印度和中國的股市皆步履艱難，拉丁美洲及泰國和印尼此類亞洲較小國家的股市則扶搖直上。

儘管巴西政局動蕩，但該國股市今年卻已攀升26%。

新興市場的漲勢推動股價上漲。但是，以市盈率衡量，這些股市的估值仍徘徊於2008年全球金融危機和1997-1998年亞洲金融危機時期的低點附近。

安本資產管理集團(Aberdeen Asset Management)全球新興市場投資經理帕爾(Stephen Parr)說，低估值的僵局已持續數年。現在，新興市場股市的估值似乎越來越具吸引力，尤其是與美國股市相比。

新興市場受到經濟增長放緩及高水平美元債務的拖累。隨著美國借貸成本的上升，一些國家將面臨無力償還以美元計價債務的困境。

摩根大通的莫沃特說，新興市場當前漲勢能否持續的一個關鍵因素是：新興市場股市是否會實現合理的收益增長。

從收益的角度來看，新興市場相較於發達國家市場的吸引力正在下降。

IIF稱，在過去的一年裡，分析師已將新興市場的收益增長預期下調了近15%。

今年第一季度的下調速度有所放緩。該機構指出，在這方面，俄羅斯、巴西和印度尼西亞這些去年均被大幅下調收益預期的國家情況有所好轉。

不過，該機構稱，第一季度墨西哥和印度在這方面的情況有所惡化。