你不知道的真相：餘額寶對央行新規免疫

　　餘額寶上周末連遭兩刀。

　　砍向餘額寶的第一刀是，央行叫停貨幣基金「提前支取不罰息」特權。貨幣基金提前支取協議存款將不再享受約定利率，而是要承擔相關損失。協議存款佔大多數貨幣基金資產配置的80%以上，眾所周知最大的貨幣基金就是已經突破5000億元的餘額寶，有人推測，這將對收益已經越來越低的餘額寶雪上加霜。

　　第二刀來自於前央行副行長吳曉靈的判斷，餘額寶們沒太大發展餘地了。她的理由是，餘額寶本質上是第三方支付賣理財產品。傳統金融機構一旦醒悟過來，憑藉支付能力和賬戶數量優勢，有強大的競爭力。

　　如果粗略地看，真覺得餘額寶們已經發展到了極致，沒得玩了。不過我以為現在看衰餘額寶的觀點，都是只看到了餘額寶渠道的創新，而忽視了互聯網理財產品在技術上的創新。餘額寶不光拿到的利率沒管制的「制度紅利」，更是有「技術紅利」。

　　央行的叫停「提前支取不罰息」特權，是針對所有貨幣基金，那看衰的是所有貨幣基金公司，而不僅是互聯網模式售賣的貨幣基金餘額寶和理財通。

　　其實認真研究一下餘額寶的歷史，就會發現，其實餘額寶早有對策。

　　其實央行規定出來之前，有些銀行就對貨幣基金提前支取實行罰息。有的銀行會提供兩種報價，罰息條款下的利率會有風險溢價。

　　雖然餘額寶的協議存款都存的是提前支取不罰息銀行，但餘額寶基本上不會動用提前支取這個「法寶」。

　　餘額寶操盤手王登峰說，流動性的把握還是靠自身的資產配置實現，如果靠這個條款生存，整個貨幣基金都沒有存在的必要，基金經理必須管好自己的流動性。餘額寶的實際操作中，從未發生過提前支取。

　　餘額寶為啥能夠從不提前支取，因為它上的雙保險是，不做長期投資。餘額寶七成資產投資期限在1個月內。

　　也就是說，央行的這個新規定對餘額寶來說是無效的，因為它從來沒用過這個條款。

　　正如吳曉靈所說，餘額寶本質上就是通過互聯網渠道銷售貨幣基金。但這個基金，跟傳統基金大不一樣。

　　傳統基金公司擁有很多大戶，符合二八定律，也就是兩成的人貢獻了絕大部分的收入。而餘額寶不一樣，它是由千千萬萬的「屌絲」組成，餘額寶規定每個賬戶最大投資額不能超過100萬，餘額寶規模來自於長尾用戶。

　　貨幣基金為什麼會提前支取？因為用戶有大額資金的贖回，這打亂了貨幣基金的投資計劃，讓貨幣基金遭遇流動性危機，進而影響貨幣基金的收益率。

　　餘額寶等互聯網貨幣基金的用戶基數大，每戶投資金額小，即便每天大量用戶贖回，占資金總盤子仍然是一個小數字，通過周轉可以解決而不必動用協議存款的資金。

　　更為本質的是，餘額寶等互聯網基金可以利用大數據和雲計算，可以準確預測用戶行為，合理安排投資期限，非常有利於流動性管理。

　　傳統的貨幣基金操盤手無法理解用戶，除了對大經濟形勢判斷之外，根本無法判斷每一個用戶會在哪一天提前贖回基金，更無法判斷贖回的資金量。

　　如果從技術上看，餘額寶幾乎跟傳統基金不是一類東西。

　　餘額寶1秒內就可以向一萬名用戶發放收益，每小時可併發處理3000萬用戶的轉出、轉出請求。餘額寶當前每秒最高能同時處理4000筆交易，平均每日處理訂單約850萬筆。如果餘額寶一天的交易量交由一個業務員來人工完成，業務員需要不吃不喝處理10年才能全部完成。

　　餘額寶的背後，是支付寶積累十年的海量大數據。

　　餘額寶通過這些數據能夠預測出資金的流動趨勢，解決流動性管理的矛盾。據介紹，餘額寶資金流出預測系統會每天定時進行業務預測，平均預測命中率達86%，最高達97%，預測準確率非常高 。第一天時餘額寶團隊已經知道了第二天天大概的贖回量，然後告訴天弘，然後天弘提前就開始做資金準備。

　　餘額寶本質上是貨幣基金，它更是通過互聯網銷售通過大數據預測的新型基金；餘額寶的錢的確大部分進入了銀行協議存款，但長尾用戶資金分散又能通過大數據預測，其管理模式和運行成本都跟傳統基金大不一樣。

　　或許有人說，為啥餘額寶的七日年化收益已經降到4.3%，而有些貨幣基金收益仍然在5%以上。首先，國家經濟形勢不好，國務院要保增長，定向降准，市場上貨幣增多流動性較好，Shibor隔夜拆解利率是2.9%，去年同期13.444%，貨幣基金普遍收益降低；其次，作為5000億大盤子的貨幣基金，首要是保穩定，而不是高收益，道理你懂的。至於能不能在穩定的前提下增加收益，這得看操盤手的功力了。