華爾街的鬼馬遊戲

　　文/陳思進
　　
　　
　　
　　2010年，金融界曝出一大令人震驚的醜聞，因巴菲特的前得力助手索科爾（Dave Sokol）涉嫌內幕交易，令巴菲特也捲入內幕交易的醜聞中。巴菲特和索科爾都將接受美國證券交易委員會的傳訊和調查。
　　
　　現年55歲的索科爾，作為巴菲特的左膀右臂，一直被外界視為巴菲特的准接班人。他自稱首次以每股104美元，打算購入5萬股路博潤（Lubrizol）公司的股票，但買到2300股時，覺得不值得花時間去管理區區幾千股，便決定拋出。至於第二次買入其股票，是因為他很喜歡路博潤，認為它值得長期持有。
　　
　　而巴菲特的伯克希爾公司卻在3月14日以90億美元的價格購買了路博潤公司，該股票３月底收盤價133.96美元，粗略估算，索科爾每股贏利了30美元，浮動贏利近300萬美元。索科爾主動報告了這些交易（雖然他並不認為自己的行為違法），巴菲特也力挺索科爾，說他早就知道此事，索科爾的做法似乎無傷大雅（潛台詞：不必大驚小怪）。
　　
　　其實，但凡在投行做過的都知道，投行從業人員，甚至其家屬，他們所有的證券交易賬戶只能在自己公司內部開設，而且時刻被監管部門監控，更不能隨便交易與自己公司有業務或將有業務往來的公司證券。在買賣之前必須先向監管部門申報，在獲得了事先批准后才可交易股票，否則就是內幕交易。輕則罰款被裁，重則坐牢。為避免麻煩，筆者在投行工作這些年，關閉了所有的證券交易賬戶。特別是近兩年，筆者專做證券交易監控，更深知索科爾的行為絕對屬於內幕交易，而且屬於「內幕交易初學者」的水平。
　　
　　這恰恰印證了巴菲特自己說過的名言：如果你看見廚房裡有一隻蟑螂，那裡面肯定就不止一隻！華爾街是金錢世界，人性中的醜惡一面，往往抵擋不住金錢的誘惑，使得多年來內線交易屢禁不止，反而愈演愈烈。
　　
　　例如大名鼎鼎、最具權威的美國成功女性之一，時尚女王瑪莎·史都華（Martha Stewart），也因涉及內線交易而坐牢。她曾是時裝模特兒、股票經紀人、作家、雜誌主編、兩檔當紅電視節目主持人和時尚女皇，在過去二十年間她是出版界的領頭人，資產高達10億美元。2001年12月28日上午，她所持有的一家生物科技公司股票受重挫，就在前一天，她將手中的那些股票全部拋出。其實對她來說，那隻不過是區區45673美元，相對於10億美元資產，還不是零頭的零頭嗎？結果，她被查出利用內線消息圖利，最後因妨礙司法公正被判處五個月徒刑，外加罰款以及禁止她任職於上市公司的董事會和執行董事長五年。
　　
　　而另一起內線交易案則充滿了諜戰片色彩。2001年，年僅36歲的古登伯格（Guttenberg），任職於瑞士銀行的證券部，身兼執行主管和機構客戶經理，是瑞士銀行投資審議委員會成員。每個工作日上午11點，瑞士銀行投資審議委員會的審議分析師把評估后的股票升、降級推薦信息發布給投資者，以便他們作出「買入」、「賣出」和「持有」的參考。與眾多投資銀行的分析推薦一樣，瑞士銀行的升降級建議被投資者密切關注，並能在一定程度上影響股價的走向。
　　
　　瑞士銀行內部有80個人能在開會之前看到評級推薦信息，古登伯格是其中之一。當時古登伯格欠了好友埃瑞克·富蘭克林（Eric Franklin）25000美元。古登伯格想出了一個不花分毫就能還債的辦法。而富蘭克林則掌管著貝爾斯登公司旗下的一支對沖基金，肩負快達資本對沖基金的證券經理。兩人約定，古登柏格將瑞士銀行的股票評級信息提前透露給富蘭克林，後者則提前在市場上操作買賣，贏利兩個人分成，古登伯格賺取的部分，將用來償還富蘭克林的25000美元。
　　
　　古登伯格不可謂不知法，這從他與富蘭克林之間充滿了「007」色彩的聯絡方式中便可見一斑。從古登伯格知曉瑞士銀行的股評到正式發布，中間只有一天時間，也就是說，從透露消息到交易完成只有短短的幾小時。根據美國證交會和司法部的起訴書記載，古登伯格和富蘭克林為此專門購買了拋棄式手機，還編出一套聯絡暗號，靠發送簡訊來傳遞消息、安排見面和支付現金的時間與地點。誰知這樣的交易一發不可收，次數越多，牽涉面越廣，金額也像滾雪球般越滾越大，這起內幕交易被稱做「瑞士銀行陰謀案」，最後被揭露。
　　
　　在華爾街另一家百年老字號投行摩根斯坦利，則是一起夫妻檔的
　　
　　聯袂陰謀，被稱做「摩根斯坦利陰謀」。26歲的冉迪·克洛塔（Randi Collotta）時任摩根斯坦利的律師，她與同樣是律師的丈夫克里斯托夫·克洛塔（ChristopherCollotta）聯合起來，由她將所知道的公司併購交易消息透露給在佛羅里達的好友馬克·傑曼（Marc Jurman），由傑曼掌管的基金在佛羅里達進行操作買賣。克洛塔夫婦則從其交易的贏利中提成，僅僅2004年到2005年的一年間，就非法所得60萬美元。
　　
　　不過，以上這幾件內幕交易案，要是和全球頂級金融財團瑞士銀行（UBS）在金融危機期間涉嫌參與操縱倫敦銀行間拆借利率（LIBOR）一事相比，根本就不算什麼了不起的事兒。
　　
　　在這裡，先淺析一下什麼是LIBOR？從事金融業的人都知道，LIBOR是世界市場上最活躍的利率，也是全球最重要的金融指標之一，像利率期貨、掉期交易以及歐元和美元的價格，全都以LIBOR來確定。由於倫敦作為全球金融中心的地位，LIBOR不僅適用於英鎊，也適用於美元、瑞士法郎、日元和加元。在醜聞發現之前，該利率被認為最真實地反映了市場的資金需求狀況。
　　
　　每天上午倫敦時間11點整，英國銀行家協會將從16家銀行（瑞士銀行、美國銀行、巴克萊、花旗、瑞士信貸、德意志銀行、滙豐銀行、摩根大通、勞埃德銀行、荷蘭合作銀行、加拿大皇家銀行、三菱東京銀行、日本農林中央金庫、蘇格蘭皇家銀行、西德意志州銀行、法國興業，筆者曾在其中3家任職）搜集各家銀行從美元到瑞士法郎等10種貨幣的拆借成本。LIBOR的期限從隔夜到一年，然後被納入統計表，去掉最高和最低部分得出平均值，當天的LIBOR被確定下來，之後送往全球各地的交易所。銀行相互之間提供的利率全天候都在變化，而LIBOR被固定於24小時內。一般來說，瞬間利率和拆息率的差異非常小，尤其在短時間內。　
　　
　　那麼，現在要談一談什麼是LIBOR醜聞。這一「奧秘」就在於多家報價銀行串謀操縱LIBOR，當英國銀行家協會收集完報價，在去掉極端報價之後進行平均的當口，被做了小動作，這一惡劣行徑延續了很長一段時間，導致操縱者從中瘋狂地漁利。
　　
　　對於一般大眾來說這恐怕很深奧，或者說很不容易理解。但人們容易理解的是，銀行通過改變和操縱利率，能使衍生產品的價值向有利於自己的方向變動，從而獲得巨額收益。因為全球有超過360萬億美元的金融衍生品和公司債券，都視LIBOR作為基準利率。一個小數點後人為的數字變化，其獲取的回報都是天價。
　　
　　在原先的金融資本市場中，信用的基石是誠信，市場主體中的一方必須信任另一方將履行諾言。比如放貸方必須信任借貸方有能力償還貸款，投資人必須相信他們能看得見投資回報。失去了誠信，等於失去了靈魂，就好似一旦牛頓三大定律是錯的，那麼以這三大定律為基礎的現代物理學還能可信嗎？現在LIBOR被操縱，那麼與之相關的360萬億美元的衍生產品，也就全出錯了！
　　
　　金融衍生品市場是一個零和遊戲（Zero-Sum Game），在同一時段內所有贏家所賺的錢，與所有輸家所賠的錢相等；衍生品市場只是財富的再分配，並不創造新的經濟價值。銀行操縱利率獲得了巨額收益，那麼誰在虧損呢？當然是參與這一市場的廣大投資者。
　　
　　深深嘆口氣，在當今的世界金融市場，真正的誠信已蕩然無存，華爾街富人為了自己的高獎金，簡直無所不為，而且他們絲毫不感到羞恥。比如華爾街投行雷曼兄弟，次貸危機迫使它倒閉，在遭遇清算的過程中，竟然發現其公司賬上有1億美元。清算公司要問了，你不是倒閉了嗎，怎麼賬上還有1億美元？雷曼說，這是今年年底派發獎金的錢。奇怪，你連公司都保不住了，哪來錢發獎金，居然有1個億？雷曼傲慢地回答，我們華爾街就是這樣，1億獎金雷打不動要發，至少得1個億；要不是碰上我倒閉，獎金就可能是幾十上百億！潛台詞：獎金不超上百億，不如買塊豆腐撞死得了。至於投資者的損失，那可不關我的事兒，只要有錢落入我的錢包！