中國只有一個辦法對付美國的貨幣政策

2010-11-6 每日經濟新聞

葉檀

    美國量化寬鬆貨幣政策打亂了人民幣國際化進程。



    中國只有一個辦法對付美國的貨幣政策：讓惡性泡沫變成良性泡沫。所謂惡性泡沫，就是把貨幣引導到低效企業與惡性資產中，如日本上世紀90年代之前的房地產泡沫；所謂良性泡沫，就是把貨幣引導到高效企業中，如美國的鐵路泡沫與網際網路泡沫之後，奠定新一輪經濟起飛的基礎。具體而言，在短期內嚴控資本項下資金進入，國內進入加息周期，保障國內民眾的利益。而後做大證券市場資金池，大量吸引有希望、有意願的企業上市，使上市企業成為中國新一輪產業升級的基石。



    資本項目堅決不能大幅放開，而應該小幅有序進入。



    10月份，證監會新批准四家QFII，至此取得QFII資格的機構已達103家。從2003年5月23日開始批准QFII進入中國市場，瑞士銀行和野村證券株式會社成為首批獲准投資中國市場的境外投資機構。QFII進入是讓外國投資者可以在管理下直接在國內市場投資，但我們應該有更遠大的抱負，讓全球的優秀企業在中國上市，使中國市場成為全球重要市場。建行總市值全球第一併不值得大吹大擂，東南亞金融危機前泰國等國家均有類似的榮光，這並不能讓泰國一躍而起，成為全球的金融強國。



    筆者並不認為加息在目前是個好事。但央行既然已經加息了25個基點，今後的貨幣政策必須以內部穩定為主，避免通貨膨脹產生不可預測的後果。貨幣內部穩定的基礎就是加強對資金流入的監管，防止泡沫從農產品期現貨到房地產，全面惡化。



    11月4日，中國人民銀行研究局局長張健華在北京重申，中國應逐步回歸常態、穩健的貨幣政策，貨幣政策應回歸常態主要基於五方面考慮：一是我國經濟增長得到進一步鞏固；二是反映物價水平的CPI指數呈現上升態勢，且仍有進一步上漲可能；三是我國失業率水平已降至全球金融危機前水平；四是國際收支趨於平衡，我國貿易順差增速由負轉正，貿易平衡狀況持續改善，此外，金融機構不良貸款率不斷回落，資產撥備覆蓋率大幅上升。與此同時，央行貨幣政策委員夏斌則建議通過控制資本流入的方法應對美國第二輪量化寬鬆的政策。此時，中國控制資金流入、與CPI的上升步伐同時加息，是貨幣亂世中最明智的選擇。



    中國兩大資產池，房地產是惡性泡沫受到嚴厲打壓，剩下來的只有股市，可以成為最大的貨幣蓄水池。



    香港股市已經承受巨大壓力，美國推出新一輪量寬政策后，提振港股走高，盤中一度逼近25000點大關，創5月23日以來超過29個月新高，截止11月5日五個交易日全部上漲，累計升幅超過1780.5點，漲幅7.71%，創18個月最大周升幅。從香港溢出的資金盯著的就是人民幣資產。



    我國的主板市場從2007年以來大盤股不斷融資再融資，從2009年恢復IPO功能以來，又開始融資狂潮，從策略上沒有錯誤，這也是滬指保持基本穩定的根本原因。上市公司大幅增加，而總市值與股指增加不多，是擴大蓄水池的功能。一年間，中國創業板從無到有，擁有近140家上市公司，但創業板的市盈率高高在上，極高的門檻與僵化的審核思路，使創業板難以成為中國證券市場良性泡沫的發源地。



    證券市場面臨的最大問題是逆淘汰機制，那些PE腐敗者、投機高管可以輕鬆成為千萬富豪，而創業企業與誠實的企業家多數沒有從證券市場獲得正確的激勵。截至 4日，創業板共有11家公司股東在大宗交易市場上進行減持，累計套現9.44億元。除藍色游標尚未到解禁期、屬流通股股東減持外，其餘10家公司均有原始股份解禁，股東累計減持3473.5萬股，套現8.97億元。



    有關部門意識到建立正確激勵機制的重要性，在擴大蓄水池的同時，嚴打內幕交易，11月4日，深交所發布《關於進一步規範創業板上市公司董事、監事和高級管理人員買賣本公司股票行為的通知》，規定上市公司董監高在首次公開發行股票上市之日起六個月內（含第六個月）申報離職的，自申報離職之日起十八個月內不得轉讓其直接持有的本公司股份；在首次公開發行股票上市之日起第七個月至第十二個月之間（含第七個月、第十二個月）申報離職的，自申報離職之日起十二個月內不得轉讓其直接持有的本公司股份。並要求上市公司董監高離職時，應及時以書面形式委託上市公司向深交所申報離職信息。自申報之日起，離職人員所持股份將按通知規定予以鎖定。自申報之日起六個月內，離職人員增持本公司股份也將予以鎖定。



    局部性的改革意在打壓投機套現者的熱情，但小打小鬧無法改革激勵機制，降低創業板門檻，對PE腐敗與短期離職套現者徵收懲罰性關稅，在創業板與中小板趕緊推出退市機制，讓高效的中小企業成為中國下一輪的經濟龍頭，這才是惡性泡沫良性化的根本。



註：夜半，回滬。要謝謝路遠迢迢送我回來的司機，回家恐怕得後半夜了。

    忙碌的一周，累，但與各界的交流是大大的好事。有快樂與思考。

    周末到了，休息一天。

    祝朋友們周末愉快。

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