中國股市大漲 境外投資者大多觀望

今年截至目前，中國主要股指已經累計上漲了31%。由於本土投資者篤信不斷放緩的中國經濟定將出現回暖，中國股市也因此成為了全球表現最佳的主要市場。

然而，外國投資者心態要更為謹慎，一些市場觀察人士警告稱，如果中國政府的經濟刺激方案未能帶動經濟增長，那麼此番股市狂飆將是來得容易去得快。

周一，上證綜合指數延續強勁漲勢，收盤上漲3%，收於六個月高點，成交量巨大。

全球其他主要市場則表現慘淡。自年初以來，成份股中包括幾隻大陸權重股的香港恒生指數已經累計下跌了6.5%。道瓊斯工業股票平均價格指數已在年內累計下挫了將近11%。截至周一尾盤，道瓊斯歐洲斯托克600指數跌了3.7%。

分析師表示，中國政府為刺激經濟增長願意投入巨資進行基建以及改革醫療及教育系統，中國本土投資者因此深受鼓舞。

在中國政府的授意下，中國大陸的銀行1月份新增人民幣貸款1.6萬億元（合2,339億美元），而去年12月當月新增貸款為人民幣7,718億元。

Fidelity International亞洲機構投資業務主管Anthony Ho說，和其他新興市場相比，中國是塊寶地。

雖然中國的出口驅動型經濟增速顯著放緩，但中國股市的狂熱依然繼續。分析師預計第一季度企業盈利將折射出這樣一個黯淡的現實：美國市場的消費情況不會很快出現反彈。

法國巴黎銀行(BNP Paribas)策略師歐文•尚夫特(Erwin Sanft)說，中國在提振經濟方面確實有很多辦法，但市場對政府的支出計劃太過樂觀。

眼見香港市場發出的負面信號，外國投資者對中國市場大多敬而遠之。

瑞信(Credit Suisse)瑞信中國研究主管Vincent Chan說，按本益比衡量，在本土上市的中國A股較在香港掛牌的股票貴了將近60%。

Chan說，考慮到兩個市場的基本面因素完全一樣，這樣的差價應該有所收窄。

境外投資者可以通過中國政府的合格境外機構投資者(QFII)制度投資規模有限的中國股票，但分析師指出這一機制並未得到充分應用。

主攻中國股市的舊金山對沖基金經理安迪•曼特爾(Andy Mantel)說，難以預見A股未來幾個月的走勢，中國股市沒有理性可言，而且從歷史來看它和中國經濟也沒什麼關聯。

Chan說，如果中國經濟在第二季度顯示復甦跡象，那麼中國股市有望保持漲勢。

在券商、基金等機構投資者的推動下，上海證交所的成交額非常可觀。周一成交額高達1,807億元，較上周五增加了10%。

Laura Santini

現在有一種樂觀的看法認為，考慮到1月份中國新增貸款增長了一倍，中國銀行業能夠單槍匹馬地拯救中國經濟。

雖然1月份出口數據不佳，且出現了新的通貨緊縮跡象，許多經濟學家仍預計中國今年將能實現8%的增長目標。

雖然各國政府都在想盡一切法子要求接受政府救助的銀行重新放貸，但在中國似乎不存在這樣的問題。事實上，美林公司(Merrill Lynch)的數據顯示，中國現在是唯一一個自9月以來在面向企業和家庭放款方面仍保持強勁的經濟體。

這得益於中國尚不成熟的銀行系統遠離那些問題資產的陷阱，而且去年創紀錄的收益使它們資金充足。更重要的是，這些銀行最大的股東──中國政府知道如何做到政策上的上傳下達。

這或許能讓中國處在比許多西方國家更有利的位置，但這樣的放貸會有什麼效果？

如果單從數字上來看，1月份放貸的人民幣1.62萬億元（合2,370億美元）已經等同於中國政府去年11月推行的經濟刺激方案的40%。而且這些銀行可能因為太過急於放貸而忽略了應有的控制措施，為日後不良貸款的激增埋下隱患。似乎中國央行也有這樣的顧慮，據報導，該行在剛剛過去的周末要求銀行對如何放貸以及資金去向進行彙編整理。

目前有人猜測近期中國大陸A股飆升的背後就有這些新增貸款的推動。上周上海及深圳證交所的日成交額都超過了2000億元，回到了2007年時的水平。

目前，有分析師告誡投資者不要僅僅因為寄希望於經濟刺激方案就買進股票。

Macquarie Research在一份報告中指出，左右股市反彈的是企業的盈利情況，而不是GDP。該報告說需要看到有跡象顯示中國不僅僅是在增長，而是企業盈利確實出現了提高，而不是像上世紀90年代那樣遭遇公司收益滑坡。

雖然現在中國還沒有通貨緊縮之虞，但上周的數據顯示中國1月份批發價格下滑了3%，這一點需要引起重視。

在公司收益問題上，一個惱人的可能是當最終零售價格的降幅大於生產環節的輸入價格，從而壓縮企業的盈利空間。

此外，放貸是否有能力創造就業，這一點也令人生疑，雖然營運資金的增加應該至少能遏制崗位的進一步流失。

渣打銀行(Standard Chartered Bank)警告稱即便中國的經濟刺激方案能幫助中國實現8%的GDP增長，但這很可能只是帶動了鋼鐵、水泥的需求，而不是創造一個有利於就業的良性經濟增長模式。雖然路橋建設確實能夠創造一些崗位，但更廣泛的就業增長需要出口業的復甦以及更多的國內消費。

1月份中國的出口額較上年同期驟降17.5%，其頹勢一目了然，當月進口額也較上年同期銳減了43.1%。即便考慮到今年春節提前到了1月份，這一組數據仍遠遜於市場預期。

從進口數據中無法看出中國國內消費保持強勁，1月份人民幣存款增長23%的事實也說明，中國的消費者仍在儲蓄，而不是消費。世界銀行(World Bank)上周表示中國在把經濟從工業和投資向消費和服務的平衡方面沒有取得什麼進展。

正因如此，有關中國央行可能在未來幾天再度降息、以推動支出經濟刺激款項。

全世界都在熱切地看著中國的經濟刺激方案是否會推動中國的進口。

中國是台灣最大的元件出口目的地，而台灣12月份的出口銳減了42%，眼下台灣已陷入了史上最嚴重的衰退。

香港似乎很快將迎來一場全球航運業的新潰敗。到哪裡存放數萬無主集裝箱的問題正變得越來越棘手，有人建議可以將它們暫時存放在已經退役的啟德機場(Kai Tak Airport)。

中國和香港一樣，也需要等待全球經濟、特別是美國經濟的復甦，這就意味著北京方面不但關注自己的放貸數據，還會留心美國總統奧巴馬的經濟刺激方案。

Craig Stephen