股市的漲勢去哪兒了？

當業主在喪失贖回權的房屋上打出調侃性的標語「只有聚氯乙烯管」，你就會發現金屬價格飛漲和大宗商品成本飆升已經不再是什麼新鮮事兒了。

熟悉的消息不會再令投資者震驚，但仍然能夠提醒他們保持清醒和節制：上周當股市漲至今年最高點位時，熟悉的理由又成了投資者獲利回吐的借口。

從大宗商品中找到的罪魁禍首是原油價格。上周原油價格攀升8.3%至每桶126美元的記錄新高，從而進一步加劇了人們對高得不可思議的能源成本的擔心。美國國際集團(American International Group, AIG)公布第一財政季度虧損78億美元，並計劃籌集資金125億美元，該消息再次殘酷地提醒人們希望之中的金融業復甦將考驗人們的耐心。有關數據顯示3月份消費者借貸規模串升，這進一步描繪了美國人為了維持高生活水準而殫精竭慮的情景。

3月份，作好了遭受最沉重打擊心理準備的投資者發現他們對壞消息不再那麼害怕了。但從那以後股市在短時間內上漲12%不僅給投資者帶來了希望，而且還加大了投資者的賭注。一個出現了新漲勢的市場的抗壓能力也就開始鬆動了。

正因為如此，上周股市在連續上漲三周后停止了腳步。道瓊斯工業股票平均價格指數上周下跌312點，至12,746點，跌幅2.4%，較去年10月份高點下跌10%。標準普爾500指數跌26點，至1388點，跌幅1.8%。納斯達克綜合指數表現依然稍好，僅下跌31點，至2446點，跌幅1.3%。羅素2000小型股指數跌6點，至720點，跌幅0.8%。

不過，不是所有的消息都是壞消息。譬如，即使上周五主要股指下跌，但紐約證交所上漲股數量和下跌股數量基本相當。數據顯示，4月份服務業今年第一次出現擴張，每周首次申請失業救濟人數保持溫和，4月份零售額並沒有人們擔心的那麼糟糕（今年購物日多一天是一個有利因素）。近來出現在本專欄中的多家公司股價上周均大幅上揚，此前它們公布的利潤增長出乎華爾街意料之外，其中包括釀酒商Molson Coors (TAP)和麵包圈連鎖店Einstein Noah (BAGL)。

摩根士丹利(Morgan Stanley)編製的商業狀況指數本月反彈5個百分點至33%，但該公司經濟學家Shital Patel指出，信貸狀況依然十分緊張，大宗商品和能源成本上升將繼續構成障礙。

原油價格到底能走多高？高盛(Goldman Sachs)分析師Arjun Murti稱，未來6到24個月內油價達到150至200美元的可能性似乎越來越大，尤其是在供應增長不夠的情況變得越來越明顯的形勢下。正是該分析師三年前語出驚人，預測油價將突破100美元，現在事實已經證明他的預言是正確的。但由於能源類股對油價飆升反應越來越遲鈍，如果這次Murti的預言再次成真的話，市場可能也不會感到那麼意外了。

的確，這就像是個謎。上周原油價格天天創記錄新高，但道瓊斯運輸業股票平均價格指數卻仍然牢牢地站在歷史高點附近。

燃油成本創記錄高位對運輸類公司來說本應是壞消息，這也正是歷史上每當油價上漲，這類公司的股價往往就下跌的原因之一。但這次奇怪的事情發生了：今年油價上漲30%的同時，道瓊斯運輸業股票平均價格指數幾乎是一個大步接著一個大步地向前邁進，較1月份低點上漲接近26%。真可謂齊頭並進。

油價井噴背後的原因是美元疲軟、投機盛行以及有關全球原油供不應求的擔憂加劇。運輸類股上揚則是受經濟滑坡將很快結束的預期推動。這兩個市場中的一個最終將被證明是錯的。然而，弄清楚哪個市場是錯的並沒有搞明白哪個市場更加瘋狂那麼重要。

Harris Private Bank首席投資長Jack Ablin認為原油市場是錯的，但他短線更加擔心的卻是運輸類股。他表示，不幸的是，他擔心運輸類股將以很壞的結果收場，完全是因為非理性的能源市場保持非理性狀況的時間將比人們想象中的要長。

換句話說，瘋狂的事情不得不防，瑞士信貸(Credit Suisse)策略師Victor Lin似乎也是這麼認為的，他表示，鑒於消費者數據疲軟且油價迭創新高，運輸類股或許在太短的時間內上漲得太快了。

如果市場上揚，那麼作空交易所上市基金iShares Dow Jones Transportation Average (IYT)就會產生風險。因此，Lin給出的一條建議就是，一方面作空IYT，另一方面作多大盤指數基金S&P Depositary Receipts (SPY)，這樣投資者就可以在運輸類股相對於大盤迴落的時候獲得收益。

Kopin Tan