美元將不再是國際唯一基準貨幣？

美元對世界主要貨幣的匯率連創新低，引發人們對美元持續了數十年國際貨幣壟斷地位的思考。專家認為，隨著愈來愈多的新興市場國家打算放鬆本國貨幣同美元的掛鉤，美元停止作為國際唯一基準貨幣的日子已經為期不遠了。

在全球經濟一體化進入高潮的2003年，美國經濟學界提出了國際匯率制度方面最有影響的「布萊頓森林第二理論(BRETTON WOODS II THEORY)」。它的基本觀點是，新興工業化國家為了追求以出口為導向的經濟增長，人為壓低自己貨幣的幣值。反過來，新興工業化國家通過外貿順差積累起來的外匯儲備再以投資美元資產的形式流入美國市場，平衡了美國經常性賬目，保持美元作為國際基準貨幣的穩定。

2006年美國的經常賬赤字超過GDP的6%，但是根據「布萊頓森林第二理論」，這種情況是正常的，因為美國憑藉穩定的市場和美元，始終保持外資流入名列前茅的地位。所以眾多的經濟學家都認為，這種依靠外國投資來平衡巨額經常賬赤字的美國模式是可取的，也是可持續的。

*外資流入銳減*

但是從今年夏季開始，這種模式經歷了嚴峻的考驗。隨著美元對世界主要貨幣出現劇烈貶值，以往似乎取之不盡、用之不竭的外資流入突然銳減。英國金融時報援引的數據顯示，外國資本流入減掉美國資本流出后得出的資本凈流入在2005年為每月大約700億美元，2006年稍高於前一年的水平。今年六月，外資凈流入接近1千億美元。但是進入7月份，隨著美元貶值加劇，外資凈流入劇減到195億美元，8月份進一步猛降到負706億美元，9月份回升到264億美元。

金融時報的報導認為，如果2005和2006年美國的外資凈流入構成抵銷經常帳赤字的可持續性水平的話，那麼今年夏季外資凈流入的猛烈下降看來則標誌著一個明顯的結構性的變化。

*原因：美元貶值和降息*

為什麼會出現這種變化呢？答案顯然在於美元貶值以及影響美元價值的利率走向。美國信譽評級機構標準普爾首席經濟師戴維.懷斯在接受美國之音採訪時說：「美國的巨額貿易赤字使美元承受了很大的壓力。外國商品大量出口到美國市場，增加的是外國貨幣的價值，不是美元的價值。過去美國利率高於主要貿易夥伴，從而能夠吸引足夠的資本流入來抵銷貿易赤字。但是過去幾個月以來，美國和世界其他地區的利率差異大幅度縮小。一年前，美國債券的收益率還比歐洲債券高一個百分點，現在已經基本持平。」

今年入夏以來，為了防止次級房貸危機蔓延到其他領域，美聯儲已經兩次降息，削減利率75個基點。在目前金融資產縮水，信貸緊縮日益嚴重的情況下，多數經濟學家認為美聯儲應該在12月或明年1月繼續降息。但是進一步降息勢必增加美元進一步貶值和通脹進一步上升的壓力。以油價為例，美元價值每貶一美分，汽油價格就將大約上漲一美分。所以美聯儲目前在是否繼續降息的問題上進退兩難，舉棋不定。

*轉向日益堅挺的歐元*

無論美聯儲是否繼續降息，美元對世界主要貨幣貶值到今天這樣的程度已經出現了嚴重的後果，其中最引人注目的就是「布萊頓森林第二理論」失靈了。最近大量持有美元資產的中國和中東產油國都出現了以一籃子貨幣掛鉤取代僅同美元掛鉤的呼聲，日本也出現了重新調整海外投資戰略的跡象。美國國際金融研究所的資深研究員費爾米.格萊姆說：

「主要石油出口國，尤其是那些中東產油國當然對於美元貶值感到擔憂，因為美元貶值就意味著他們擁有的大量美元資產貶值。中國面臨同樣的壓力，它擁有大量美元，美元任何形式的貶值都會使它的美元資產縮水。所以這些國家都把目光轉向日益堅挺的歐元。」

*雙雄並立？區域整合？*

金融時報的文章預計，今後全球匯率體系將出現多元化的格局，一種可能是美元獨霸全球金融市場的局面將讓位於美元、歐元雙雄並立。另一種可能是出現類似歐元那樣的區域性貨幣體系整合，東亞地區已經出現這種呼聲。

文章認為，無論形成哪一種局面，美元作為單一的國際基準貨幣已經時日無多了，新興發展中國家取消同美元掛鉤的貨幣政策將大大加速這一進程。

*改變掛鉤政策可能損失美元資產*

國際金融研究所的貨幣問題專家格萊姆承認這種可能性，但是他認為，外匯儲備大國目前取消同美元的掛鉤是一個兩敗俱傷的下策，這些國家必須三思而行。

「持有大量美元資產的國家目前處於進退兩難的境地。如果它們改變匯率掛鉤政策，就會加重美元進一步貶值的壓力，可能會使它們的資產蒙受巨大損失。所以對於它們來說，這是一個兩難的問題。」

格萊姆認為，中國等外匯儲備大國可能會傾向於增加歐元資產比例，通過歐元升值贏利來抵銷美元貶值的損失，逐漸調整匯率掛鉤政策，避免美元無序貶值。