以日本教訓為鑒，看中國讓人揪心的「世界第一」

聯合早報

中國業界現在已經有了一大堆「世界之最」，這主要是由A股市場市盈率高造成的。文章聯想到當年日本股市火熱時，日本也出現了一大堆世界第一的公司，而時至今日則僅局限在電器和汽車領域。文章摘要如下：

中國業界現在已經有了一大堆「世界之最」。按照市值計算，全球最大的銀行是中國工商銀行，最大的石油公司是中油,最大的電信公司是中國移動，最大的保險公司是中國人壽。中國鋁業已經是世界上最大的鋁業公司。大秦鐵路本周超過日本同行，成為世界上市值第二大的鐵路公司。在中國股市大熱的激勵之下，中信證券也已經躍升為世界第四大投資銀行，排名僅次於高盛、摩根士丹利和美林。

中國上市公司的市值高，主要是由A股市場市盈率高造成的。但拿A股股價來計算整個上市公司的市值，有誤導作用，因為相對海外企業的80%-90%股本流通的水平，中國公司的可流通股比例要小得多。換句話說，小部分高價股，把全部市值給撬高了。

總體市值的提高，應該通過擴容，而非進一步提高股價。中國公司的估值明顯超過其他新興市場，比如A股市盈率為35倍，H股為18-19倍，相對其他亞洲國家，美國和歐洲，都有比較多的溢價。

在一派樂觀的情緒中，投資人有必要回顧一下日本的經歷，因為日本股市也出現了一大堆世界第一的公司。80年代美國哈佛大學一位日本問題研究專家出版了一本名為《日本第一：美國的教訓》(Japan as Number One: Lessons for America)的書，文中指出，日本在鋼鐵、電器、汽車製造、計算機，工業和商業流通等諸多行業，已經在世界數一數二。該書結論說，日本在工業和經濟方面全面打敗美國，是毫無疑問的事情。

四分之一個世紀過去了。現在日本真正稱霸全球的公司，也僅局限在電器和汽車領域。17年前，日本股市的市值曾經達到國際的一半，現在它占國際市場的份額已經縮減到8%。這本當年的暢銷書現在因為預言的失敗，已經成為一個笑柄，不如改名《日本第一：日本的教訓》得了。

就像當年國際社會關注日本一樣，現在中國已成為國際投資者最熱的話題。最近中國企業在香港開上半年業績記者會的時候，老總們頻頻被問到如何看待自己在全球市值的排名。工商銀行老總是這麼說的：市值和資產規模不代表一切，工行的目標在於做最優秀、最盈利、最受尊敬的企業。這一番話值得其他中國企業的老總共勉。一些違反常理的排名，往往無法持續，不如以平常心看待這些世界第一。