三大證券報連發風險評論 切莫過度透支A股未來

　　三大證券報連發風險評論

　　市場人士指出，這在A股18年發展歷程中都屬前所未有

　　編者按 昨日，《證券時報》和《上海證券報》分別刊發頭版評論員文章《切莫過度透支A股未來》和《從牛頓被套說開去兼談5000點上的財富觀》，再次向廣大股民提示國內股市風險。之前一天，《中國證券報》也以頭版評論員文章名義，轉載了《不在泡沫中瘋狂就在泡沫中崩潰》的長篇評論。

　　市場人士指出，在A股從1990年至今的發展歷程中，相關媒體如此密集、大篇幅地發表風險提示文章，這是前所未有的現象。




　　切莫過度透支A股未來

　　市場從沒像今天這樣勇猛，投資者也從未有這樣的困惑。在國際國內市場不斷聯動，國內市場不斷發生變化的複雜格局下，怎樣洞悉並把握住投資的方向，成了投資者必須面對的一項命題。業內人士提醒，絕不能忽略歷史，更不能無視市場自身發展的客觀規律，把自己淹沒在「市夢率」的美夢之中。

　　毋庸置疑，與兩年前相比，今天的A股市場已經發生了翻天覆地的變化，無論是上市公司基本面、市場制度基礎，還是外部資金供應，都支持著A股的走牛。尤其是上市公司今年中報業績增長的超預期，更為整個市場向縱深挺進提供了堅實基礎。截至8月24日，共有1090家上市公司披露了2007年中報，加權每股收益達到0.1751元，可比樣本同比增長65.64%；其中88.9%的上市公司實現盈利，75.78%的上市公司凈利潤較去年同期出現顯著增長。

　　在這樣的背景下，對優質藍籌股的價值重估成為市場上漲的主要動力。從8月1日的4300點開始，市場不斷走高，昨日一度衝上5200點，累計上漲幅度接近20%。與5月30日之前相比，市場投資者的構成也發生了變化，以基金為代表的機構投資者成為引領市場做多的主角。7月份至今的一個多月時間，已經有11隻新基金成功問世,近半數新投資者通過基金間接入市。

　　「因此，這一波的市場上漲有其客觀基礎，」有市場人士如此評價，「但是，隨著大盤藍籌股的全面上揚，兩市的平均市盈率已經快接近40倍，A股成為全球最貴，這在一定程度上壓制並透支了股指後續的上行空間。」

　　歷史經驗告訴人們，沒有隻漲不跌的股市。任何市場的調整往往發生在投資者的樂觀情緒最為膨脹的時候。申銀萬國最新的一期市場策略報告就將現在的市場狀態形容為「微妙的樂觀」，認為這種樂觀將很難長期維持。

　　隨著全球金融市場的風險演變，以及對實體經濟影響趨勢的明確，A股資產仍將回歸全球運行趨勢中，A股高溢價不會長期存在。

　　中信建投最近也發布策略報告，提醒投資者正確認識所謂的「漂亮50」行情。最近，隨著大盤藍籌的啟動，在機構的主導下，「漂亮50」概念在中國再度活躍。然而，不為人知的是，隨著1973年石油危機的到來，美國股市由牛市迅速轉入熊市，曾經備受追捧的「漂亮50」也是跌得最深的股票，並一度成為過分投機、股市泡沫的代名詞。

　　儘管進入90年代后，「漂亮50」得到平反昭雪，但是卻帶來了更為嚴重的後果，直接導致美國股市再次陷入瘋狂，尤其是網路科技股，股價幾乎「沒有最高，只有更高」，科技股泡沫在瘋狂了一年後終於破滅。而迄今為止，美國的「漂亮50」中也先後有15家公司被收購、退市或破產，風光不再。

　　從上述現象中，我們應得到這樣的警示：在汲取美國「漂亮50」帶給投資者的經驗和教訓的同時，也要警惕中國「漂亮50」可能出現的泡沫，避免重蹈覆轍，尤其是要注意不要為成長性付出過高的代價。「能買市盈率低的股票就不要買市盈率高的股票」,「不管成長性有多好，都要注意股票的買入價格」，上述報告最後的一些結論，值得當前的投資者參考。

　　風險並不可怕，可怕的是對風險缺乏足夠的認識和準備。「股市有風險，入市須謹慎」，對於任何一個投資者來說，這句話都需要時刻謹記。

　　值得欣慰的是，隨著近期監管部門對投資者教育工作的不斷深入，隨著券商、基金公司以及基金銷售機構對新入市投資者風險揭示的真正落實，投資者的風險意識正在不斷強化。市場的長期穩定發展，不僅需要有成熟健康的上市公司、各類中介和到位的監管手段，同樣需要有成熟理性的投資者參與。正確把握市場的發展規律，戰勝貪慾，才能成為一個合格的證券投資者。

　　從牛頓被套說開去

　　兼談5000點上的財富觀

　　「我能計算出天體運行的軌跡，卻難以預料到人們的瘋狂。」1720年4月20日，英國偉大的數學家、物理學家、天文學家和自然哲學家牛頓賣出了所持的英國南海公司股票，獲利7000英鎊，大概感覺到自己「踏空」的牛頓之後又買回南海股票，隨著南海泡沫的破滅，牛頓以虧損2萬英鎊了局。

　　2萬英鎊對牛頓意味著什麼呢？以1699年就職英格蘭皇家造幣廠廠長時年薪2000英鎊計算，牛頓在南海公司股票上賠掉了10年的薪水！南海股票作為一隻典型的「妖股」，有著資產注入、稅收優惠和業績大幅提升的題材和預期，一年內，股價從128英鎊躥升至1000英鎊，又回落到124英鎊，最終清算時，其資產已所剩無幾，概念消散，金銀消散。

　　翻弄史料，不能得出牛頓「不熟悉金融」這個結論。事實上，作為皇家造幣廠廠長，正因牛頓在任時主張的貨幣重鑄，才維繫了英國常年的金銀比價穩定，進而助力於英國金本位制的確立———據此說他是金融家也不過分。

　　然而，智者如牛頓，也難免隨著芸芸眾生，陷入對南海泡沫的大眾幻想和群體性癲狂。

　　「大眾幻想和群體性癲狂」一詞，來自1841年出版的同名著作，蘇格蘭歷史學家查爾斯·麥凱在這本書中談到了南海泡沫，談到了與南海泡沫同期的密西西比泡沫，談到了更早的鬱金香泡沫。當然，與這些資產、類資產泡沫並列提到的大眾幻想和群體性癲狂事件，還包括對鍊金術、占卜術、催眠術、女巫迫害、十字軍東征等一系列臭名昭著的事件。對後面這一組事件，我們已知其愚昧指數之高，但對前面一系列事件，我們仍在一次次重演，近者有如蘭花、普洱，不變的總是那一種幻想和癲狂。

　　如果可以給證券賬戶開戶數做一個指數的話，會發現這個「開戶指數」與行情指數的相關性極高，且總有一個時滯，這也就意味著，起碼從過往的經驗看，指數上漲必然帶來開戶數的上漲，從邏輯上來說，開戶將帶來資金，並進一步推動指數的上行，如此反覆。

　　以記者的學識，尚難以將目前市場的表現與大眾幻想和群體性癲狂聯繫起來。但說到資金對行情的推動作用，恐怕市場內外，沒有第二種結論。

　　坦白講，在市場高位時仍然決心入市，除了人性貪婪之外，恐怕很大程度上還在於一種攀比的心理：既然他能賺，我怎麼不能賺？既然他能翻倍，我怎麼不能翻倍？因此，入市就是鐵了心賺錢、鐵了心翻倍來的，更何況，在別人都賺錢的時候，如果自己被拋下，那是怎樣的孤獨和失落？在資金推動上漲的機制下，越多人賺錢，就越要有更多人的資金來支持——殊不知，再激揚的音樂也是會平靜的。