美觸一中底線 人民幣反彈拐點在即？

美東當地時間1月13日晚間，美國候任總統特朗普（Donald Trump）在接受《華爾街日報》（Wall Street Journal）專訪時脫口表示：「除非北京在匯率及貿易問題上有所讓步，否則美國不一定奉行一個中國政策」。早在總統大選期間，特朗普便曾公開聲稱：「如果美國對中國強硬，人民幣就會停止貶值」。顯然，特朗普是想借一中原則在人民幣匯率上進行勒索。

中國外交部陸慷在隔天召開的記者會上對此作出強硬回應：「一個中國原則是中美關係的基礎，是不能談判的」。從中美兩國反應來看，雙方都奉行「底線思維」，藉以測試對方底線接受度。

然而，在中國政府正面迎戰特朗普挑釁的同時，背地裡也做了兩手準備。近日，中國央行在人民幣離岸市場暴打空頭，也讓做空人民幣的成本來到歷史新高紀錄。顯然，中國政府默認維持人民幣對美元匯率穩定符合經濟「穩中求進」的指導原則。雖然在當前形勢下，人民幣很難違逆市場走勢對美元升值，不過，人民幣加速觸底的可能性正在上升。

特朗普再次拿一中原則來要挾中國在匯率上讓步

美元強勢現狀尚難翻轉

2014年5月，美元指數從79的波段低點開始反彈后，美元開始進入了新一輪上漲周期。在短短10個月間，美元指數突破100的整數關卡后，市場醞釀已久的美元大多頭行情正式啟動。大量滯留在海外的國際美元迴流使得全球市場遭受嚴重震蕩。

在這樣的形勢下，高度仰仗外匯占款的中國經濟雖然也面臨嚴重衝擊，但在亂局中卻顯得相對穩定。人民幣匯價相對穩定的根本原因在於人民幣的匯率定價一方面參照離岸市場走勢，另方面則依靠為人民提供定價的「一籃子貨幣」機制。

所謂「一籃子貨幣」的全稱為「貿易加權貨幣籃子」。顧名思義，「貿易加權貨幣籃子」是指與中國保持密切貿易聯繫的國家，通過將這些國家貨幣依照貿易份額加權后納入貨幣籃子便能為人民幣的適當匯率提供合理參照。

從當前中國央行所選擇的13種貨幣表現來看，除了美元因市場預期而轉強外，包括歐元、日幣、英鎊等主要籃子貨幣對人民幣都保持穩定甚至偏弱。也因此，人民幣並未走弱，而是美元走強。

從輪番通過挑釁來逼迫人民幣升值的做法來看，特朗普在極力敲打中國的同時也表現出對外部環境的無知。在國際美元走強的情況下，中國單方面干預市場走勢的做法不僅無法翻轉美元對人民幣升值走勢，反倒將給空頭提供難得的契機，進一步引發人民幣下跌。

用合作而非對抗解決匯率問題

客觀來說，人民幣對美元雖呈現弱勢，但在全球貨幣市場上，人民幣仍穩居美元之外的老二地位。而漲跌乃市場常態，商人出身的特朗普如果真想同中國就人民幣匯率與貿易議題達成共識，所應做的是審時度勢，而非通過任意放話在市場造成恐慌氣氛。

面對中國，特朗普始終維持著受害者心態，不斷地向美國民眾釋放出中國政府通過匯率操控來「掠奪」美國民眾的紅利。但對中國而言，隨著中國經濟進入轉型階段，中國政府正積極推動服務業取代製造業、消費取代投資、內陸地區取代沿海地區的經濟換擋模式。

在這種背景下，人民幣維持穩定趨強勢符合中國利益。而當中國經濟完成轉型過程時，人民幣將恢復對美元升值力道，中美間貿易爭端突出的問題也能獲得緩解。也因此，特朗普要想真正解決匯率乃至貿易問題，應該堅持同中國政府合作，加快人民幣反彈步伐，而非用放話的方式，給人民幣帶來新的貶值壓力。