富足的十年過後 新興市場迎接失去的十年

十四年前，華爾街愛上了金磚四國(BRICs)，新興經濟體的四大代表。在許多人看來，它們無疑是大贏家。
然而彭博新聞社稱，在興奮的狂奔與形勢突然逆轉之後，金磚四國中的大部分成員，或者更確切地說是大部分新興市場國家，看起來更像是大輸家。
新興市場的歷史，是繁榮和蕭條交替的歷史。但在不久的將來，可能更多的是平淡無奇、萎靡不振。投資者今天面臨的可能是失去回報的十年(lost decade of returns)，未來四到五年的回報會更加微薄。
世界頂尖的金融危機與新興市場經濟體研究專家、哈佛大學肯尼迪政府學院經濟學家Carmen Reinhart表示，「富足的十年過後，未來幾年將是荒年。」
美聯儲貨幣政策
不久以前，巴西、俄羅斯、印度和中國，即金磚四國還在慶祝成為全球經濟增長的引擎。但如今，巴西和俄羅斯都因為全球大宗商品價格崩潰而面臨陷入衰退的風險，而中國仍然在與經濟放緩和股市的急挫作鬥爭。
美聯儲潛在的加息則令它們的前途更加灰暗。由於擔心美聯儲最早可能九月就行動，南非蘭特、馬來西亞林吉特周三再度下跌。
對於摩根士丹利投資管理公司新興市場主管Ruchir Sharma來說，這樣的轉變顯示出新興市場本世紀初的超額投資回報是不正常的。2002-2010年間，MSCI新興市場指數漲幅接近300%。
「歷史上，很少有新興市場國家能夠趕上發達國家的(回報)，現在的回報是回歸常態。」
貨幣大崩潰
關於貨幣的數據絕對讓你觸目驚心。新興市場貨幣整體已經跌至1999年以來的最低水平，以這些貨幣計價的債券已經跌去了過去五年的回報。
全球股市分化
與此同時，發展中國家與發達國家的股市急劇分化。自2009年以來，衡量全球股市表現的MSCI index已經下跌了10%，儘管發達國家股市上漲了近50%。基於市盈率測算，新興市場股市較發達國家股市折價率達到31%，為2006年以來最大。
好消息是，很少有分析師認為新興市場會出現類似1997年東南亞金融危機和1980s年代初拉美債務危機似的全面危機。
不過，在諸如強勢美元、大宗商品價格下跌、中國經濟放緩和美國加息等外部因素的合力衝擊下，新興市場的經濟增速至少會受到牽絆。
新的麻煩
SLJ Macro Partners LLP對沖基金聯合創始人、前國際貨幣基金組織(IMF)經濟學家Stephen Jen表示，過去十五年中的大部分時間裡，美聯儲的廉價資金和中國強勁的經濟增長，共同驅使美元流入新興市場，驅動它們的經濟增長。如今，這兩個因素都不復存在了，美聯儲即將加息，中國經濟已然放緩。
Jen在7月23日寫給客戶的報告中寫道，如果這些真的都發生了，那麼新興市場會遭遇更多麻煩。
花旗集團經濟學家David Lubin表示，儘管中國經濟放緩了，但中國出口商仍然在從包括其他新興市場國家在內的競爭對手那裡搶奪市場份額。
同時，中國製造業廠家更多地在國內採納零部件，而非進口。這樣的轉變不利於其他新興市場。除中國外，新興市場國家二季度GDP實際上已停止增長。
不過IMF仍然預計，新興市場今年整體實現4.2%的增長，儘管巴西和俄羅斯都陷入了衰退。但這也僅比全球整體GDP增速快0.9個百分點，差距為1999年以來最小。
政策擔憂
在許多新興市場國家，政治和政策也是一個大的擔憂。最近幾周中國政府為股市崩盤而推出的救市政策就讓部分投資者感到擔憂。腐敗醜聞纏身的巴西總統羅塞夫(Dilma Rousseff)在削減開支上又倒退了一步，可能會影響巴西的信用評級。而馬來西亞總理納吉布因為被控從馬來西亞國家投資基金1MDB收到7億美元賄賂而深陷泥潭，馬幣林吉特「深受其害」。
周二，林吉特匯率跌至1997年金融風暴以來的低位。華僑銀行(OCBC)經濟學家Wellian Wiranto評論稱：「市場情緒被1MDB的亂局拖累，貨幣市場首當其衝。」
不少分析師預計新興市場貨幣的前景會更加糟糕。彭博彙編的數據顯示，分析師們預計，截至明年年中，23種主要新興市場貨幣中，有14種還會下跌。同時，分析師預計的MSCI指數成分公司的盈利降至2009年末以來的最低水平。
瑞銀新興市場跨資產類別策略全球主管Bhanu Baweja表示，「這是一次緩慢的危機，真正的挑戰還在前方。」