銀行難擋高融資價格誘惑 企業羊入虎口

　　央行SLF和正回購價格降低，對象是籠子里的金融機構，影響到的是商業銀行。能否真正影響到市場融資利率走低，進而降低中小微企業融資成本，關鍵在於商業銀行這個中間環節和「二道販子」。

　　據報道，繼5000億元SLF (常備借貸便利)之後，央行再度引導市場利率下滑。9月18日央行公開市場操作的100億元14天期正回購，利率由此前的3 .7%大降20個基點至3 .5%，這是該利率年內第二次下調。

　　筆者認為，100億元正回購利率下降，僅從量上根本談不上什麼降息，而且對市場的影響也非常之小。筆者注意到，央行兩次操作后，9月19日上海銀行間同業拆放利率一周、兩周、一個月數據都呈現走高情況，最高引導貸款基準(LPR)也呈現紅箭頭。談不上什麼降息，更談不上傳遞寬貨幣信號。

　　個人認為，央行此舉目的有二：一是繼續落實定向調控政策。5000億元SLF(常備借貸便利)是定向降准之後採取的定向數量貨幣工具操作，目的在於繼續定向支持三農、小微企業和高新技術企業發展。

　　二是央行兩次操作的目的不是放鬆信貸寬貨幣，而是旨在降低中小微企業融資成本。截至6月底，中國廣義貨幣餘額120.96萬億元，是2013年全年GDP(56.8萬億元)的213%。貨幣信貸池子里的存量如此之多，豈能再放水貨幣信貸，增加增量呢？盤活這些存量是唯一出路。

　　由於中小微企業融資貴問題一直難以解決，央行試圖想通過市場化手段從基礎貨幣操作上引導利率走低，降低整個市場融資成本，這才是近期兩次操作的醉翁之意。

　　但是，效果有待觀察。央行SLF和正回購價格降低，對象是籠子里的金融機構，影響到的是商業銀行。能否真正影響到市場融資利率走低，進而降低中小微企業融資成本，關鍵在於商業銀行這個中間環節和「二道販子」。實際上，商業銀行的管制利率一直就不高，不過，中小微企業對這種低成本資金可獲得性非常低。即便是一些企業能夠貸到信貸資金，銀行附加其上的各種收費和條件，綜合計算下來成本仍畸高。

　　同時，商業銀行特別是大型商業銀行受社會高融資價格影響和誘惑，把自己吸收來的或者從央行再貸款借到的資金高息拆借給小貸公司、信託公司等社會各類金融機構，這些機構再貸給企業，經過這種層層加價，最終到企業成本已經非常之高了，這才是問題的關鍵所在。這些問題不解決，央行釋放再多低成本資金，只能是羊入虎口。

　　鑒於此，一方面必須下決心對商業銀行附在貸款上多如牛毛的收費予以取締；另一方面必須下決心給中小微企業減負，給其創造寬鬆的宏觀經濟政策環境，提高其包括貨幣信貸資金在內的可獲得性，提高其對整個資金資源的吸引力。